O que vejo
A ILC é o braço financeiro e de saúde da Cámara Chilena de la Construcción: um banco em crescimento, uma das maiores seguradoras de rendas vitalícias do país, 40 por cento da Habitat e das gestoras de pensões no Peru e na Colômbia, a rede privada de saúde com maior cobertura e uma Isapre a sair da crise do sector. Os resultados de 2025 e do primeiro semestre de 2026 são reais, e a tese de partida acerta nos factos. O mercado também os viu: a acção duplicou em doze meses e o preço, 1,75 vezes o capital próprio, está acima do máximo de treze anos.
As fragilidades estão na qualidade do lucro e no caminho da caixa. Parte do resultado de 2026 não se repete: o contrato de seguro colectivo da Vivir no Peru acaba em Dezembro, os ganhos do encaje vieram dos mercados e o custo de risco do banco está no mínimo. E a caixa não chega à holding na mesma medida: o banco retém tudo para crescer, a Consalud não pode distribuir e a RedSalud consome capital. Entre 2022 e 2025 faltaram 112 mil milhões de pesos à holding para cobrir dividendos, custos e injecções.
O dilema está no método. Avaliada como uma entidade única, com ROE de 15 por cento e toda a caixa ao alcance do accionista, a ILC vale 28.800 pesos por acção e está barata. Avaliada participada a participada, com o desconto que o mercado aplica às holdings chilenas, vale 20.100. O valor ponderado, 23.300 pesos, fica 6 por cento abaixo do preço, e nem com todas as hipóteses que subiriam o valor a margem de segurança chega aos 20 por cento exigidos. O erro de preço que a tese procura está do lado oposto: o mercado deixou de aplicar desconto a esta holding.
Dezembro traz duas decisões binárias, a licitação de afiliados e o contrato peruano, e Março traz as contas de 2026, que dirão se a caixa chega à holding. Abaixo de 18.650 pesos, perto do múltiplo mediano de treze anos, a tese reabre para acompanhamento; acima disso, a relação entre risco e retorno aconselha esperar.
A empresa e o modelo de negócio
A Inversiones La Construcción nasceu em 1980 como o braço de investimentos da Cámara Chilena de la Construcción, a associação empresarial da construção, que mantém 68,4 por cento do capital. Hoje é um conglomerado de oito participações. No sector financeiro, controla o Banco Internacional (78,2 por cento), um banco de empresas com 1,8 por cento das colocações do sistema a crescer o dobro do mercado; a Confuturo, com 11,4 por cento das rendas vitalícias; e a Vivir Seguros, no Peru, que vive do contrato de seguro colectivo de invalidez e sobrevivência das gestoras de pensões peruanas. Detém ainda 40,3 por cento da AFP Habitat, cotada e uma das três maiores gestoras de pensões do Chile, e da AAISA, que agrupa a Habitat Perú, a Colfondos e a Andina Vida — ambas em controlo conjunto com a Prudential Financial. Na saúde, controla a RedSalud, a rede privada com maior cobertura do país, a Isapre Consalud e o seguro complementar Vida Cámara.
O modelo de negócio é o de uma holding: recebe dividendos e reconhece resultados. No primeiro semestre de 2026, dos 187,9 mil milhões de pesos gerados pelas participadas, 32 por cento vieram das pensões, 31 dos seguros, 19 do banco e 18 da saúde, antes de 22,9 mil milhões de custos e juros da holding. A caixa segue outro caminho. O banco retém o resultado para crescer, a Consalud não pode distribuir enquanto reembolsa o passivo da Ley Corta, e a RedSalud recebe capital ao mesmo tempo que paga dividendos. Entre 2022 e 2025, a holding recebeu cerca de metade do resultado das participadas. A dívida financeira líquida da holding é de 434,8 mil milhões, 0,31 vezes os capitais próprios. A política de dividendos distribui entre 30 por cento do resultado e 70 por cento da utilidade distribuível, que exclui os ganhos de encaje e o resultado da Consalud; em 2025 pagou 30,1 por cento.
A ILC é a holding de investimentos da Cámara Chilena de la Construcción. Controla um banco de empresas (Banco Internacional, 78,2 por cento), uma seguradora de rendas vitalícias (Confuturo), uma seguradora peruana do seguro colectivo de invalidez e sobrevivência (Vivir), a rede privada de saúde com maior cobertura no Chile (RedSalud), uma Isapre (Consalud) e um seguro complementar de saúde (Vida Cámara), e detém 40,3 por cento da AFP Habitat e da AAISA, que agrupa as gestoras de pensões no Peru e na Colômbia.
A holding vive dos dividendos das participadas e reconhece os resultados por consolidação ou por equivalência patrimonial. O banco ganha margem financeira e comissões; as seguradoras ganham o diferencial entre o rendimento das carteiras e o custo das rendas vitalícias, e prémios de risco; as gestoras de pensões cobram comissões sobre os salários dos cotizantes e rendem o encaje, a reserva legal investida nos próprios fundos; a RedSalud factura prestação de cuidados e a Consalud cotizações de saúde. A política distribui entre 30 por cento do resultado e 70 por cento da utilidade distribuível, que exclui os ganhos de encaje e o resultado da Consalud.
| Segmento | % Receita | Tipo |
|---|---|---|
| Confuturo — rendas vitalícias e seguros com poupança | 45% | Misto |
| RedSalud — clínicas e centros médicos | 25% | Transaccional |
| Consalud — Isapre | 20% | Recorrente |
| Banco Internacional | 6% | Recorrente |
| Vida Cámara — seguro complementar de saúde | 4% | Recorrente |
| Vivir Seguros — contrato SISCO no Peru | 1% | Outro |
- Sede
- Santiago, Chile
- Fundação
- 1980
- Listing
- ILC · Bolsa de Santiago
- Capitalização
- CLP 2419.31B(29 Set 2026)
- Colaboradores
- 14 483
- CEO
- Pablo González Figari, gerente geral desde Março de 2010 · 16 anos
- Geografias
- Chile, cerca de 85 por cento dos activos brutos avaliados · Peru — Vivir Seguros e, pela AAISA, Habitat Perú · Colômbia — Colfondos e Andina Vida, pela AAISA
- Estrutura societária
- Cámara Chilena de la Construcción com 68,4 por cento
- Capital disperso de 31,6 por cento; componente do IPSA
- 98,0 milhões de acções depois da anulação de 384.482 acções próprias em 2026
- Habitat e AAISA em controlo conjunto com a Prudential Financial, 40,29 por cento cada
- Activos principais
- Banco Internacional: colocações de 4.525 mil milhões de pesos, 1,8 por cento do sistema
- Confuturo: 11,4 por cento do mercado de rendas vitalícias
- 40,3 por cento da AFP Habitat, cotada, a valer 567 mil milhões de pesos
- RedSalud: a rede privada de saúde com maior cobertura do Chile, com o Sanatorio Alemán desde Janeiro de 2026
Tese de partida
A tese de partida é de George Atuan, CFA, publicada na Beating The Tide, no Substack, a 24 de Setembro de 2026, com a acção a 25.549 pesos e posição comprada declarada no próprio dia. O autor apresenta a ILC como três motores — banco, pensões e saúde — escondidos numa holding que o mercado avalia mal. Destaca o banco a crescer o dobro do sistema com lucro quase duplicado, a reforma de pensões a libertar o encaje da Habitat, a RedSalud a ganhar escala com o Sanatorio Alemán e a Consalud de regresso ao lucro. Avalia a acção por rendimento residual: 2,1 vezes um capital próprio de 18.200 pesos por acção no fim de 2027, com ROE sustentável de 17 por cento, dá 38.300 pesos, mais 50 por cento. Sustenta que o mercado trata a subida dos resultados como temporária e que o alvo não exige o fim do desconto de holding.
Tese de partida vs realidade
| Premissa | Verificação | Estado |
|---|---|---|
| Resultado de 279,9 mil milhões de pesos em 2025 e de 165,0 no primeiro semestre de 2026, mais 44,7 por cento | Parcial. Os números confirmam-se, mas o segundo trimestre cresceu só 1,9 por cento e o salto semestral é efeito de base do primeiro trimestre de 2025. No segundo trimestre, a Confuturo caiu 52,8 por cento e a Consalud 65,6 | Parcial |
| Banco Internacional a crescer o dobro do sistema, com lucro quase duplicado | Parcial. Colocações mais 9,6 por cento contra 4,8 no sistema. O lucro duplicou porque as provisões caíram 44 por cento — o custo de risco desceu de 21,7 para 10,7 por cento do resultado operacional bruto, e para 6,2 no segundo trimestre — e a tesouraria somou 16,4 mil milhões; as comissões caíram 44,5 por cento | Parcial |
| Pensões: Habitat com 88,0 mil milhões de lucro e AAISA com 60,0; a reforma liberta o encaje | Parcial. Os valores são a 100 por cento; a ILC detém 40,3 e o contributo foi de 59,6 mil milhões. O mecanismo do encaje confirma-se, mas a libertação converte em caixa um activo que já está no balanço e no preço da Habitat. Os cotizantes da Habitat caíram 5,5 por cento | Parcial |
| RedSalud a crescer 22 por cento e a ganhar escala com o Sanatorio Alemán | Confirmado. EBITDA de 58,6 mil milhões no semestre, com margem de 11,9 por cento, 0,6 pontos abaixo de um ano antes. A ILC injectou 20 mil milhões e recebeu 20,4 em dividendos | Confirma |
| Consalud de regresso ao lucro, com dividendos bloqueados pelo passivo da Ley Corta | Confirmado. Lucro de 18,9 mil milhões no semestre, não distribuível, com capitais próprios de 2,0 mil milhões contra um passivo nominal de 219 mil milhões | Confirma |
| Capital próprio de 18.200 pesos por acção no fim de 2027 | Contradito. O capital de Junho de 2026 já desconta a provisão de 30 por cento do semestre; deduzidos os dividendos do segundo semestre e de 2027, fica em 17.697 pesos, e o alvo a 2,1 vezes em 37.163 | Contradiz |
| O mercado trata a subida dos resultados como temporária | Contradito. A acção subiu 103 por cento em doze meses e o preço, 1,75 vezes o capital, está acima do máximo de treze anos, 1,58 vezes em 2017. O consenso, de um analista, foi revisto em alta 38,5 por cento em noventa dias. Com a trajectória projectada, o preço só exige ROE de 13,3 por cento depois de 2030 | Contradiz |
| O alvo não exige o fim do desconto de holding | Contradito. Ao custo do capital desta análise, o preço já equivale ao valor líquido dos activos sem desconto. O alvo do autor coincide com o cenário favorável, que exige ao mesmo tempo ROE de 18,5 por cento, custo do capital de 10 e desconto de holding de 10 | Contradiz |
Drivers de crescimento
A projecção normaliza cada participada ao meio de ciclo e parte de 253 mil milhões de pesos de resultado, contra 331 reportados nos últimos doze meses. O banco cresce 10,5 a 11 por cento ao ano em colocações, com o custo de risco a regressar a 14 por cento do resultado operacional bruto, a média de 2023-2025. A Confuturo gera ROE de 14 por cento sobre capitais a crescer 6 por cento. A Habitat perde cotizantes nas licitações bienais e o ganho do encaje desce à medida que é libertado. A RedSalud cresce 8 por cento ao ano, com a margem a subir de 11,9 para 12,8 por cento. A Vivir passa de 45 para cerca de 23 mil milhões com o fim do contrato SISCO VIII. O resultado cai em 2027 e cresce 6,7 por cento ao ano até 2030.
| Participada | 2025 | 2026 | 2027 | 2030 | Crescimento 2027-2030 |
|---|---|---|---|---|---|
| Banco Internacional (78,2%) | 41,1 | 62,0 | 60,7 | 84,3 | 11,6% |
| Inversiones Confuturo | 108,0 | 69,4 | 84,9 | 104,2 | 7,1% |
| AFP Habitat (40,3%) | 68,1 | 66,0 | 57,9 | 49,1 | −5,3% |
| AAISA (40,3%) | 19,5 | 36,3 | 25,4 | 31,5 | 7,4% |
| Vivir Seguros | 34,8 | 45,4 | 25,0 | 23,5 | −2,0% |
| RedSalud | 20,4 | 23,9 | 31,1 | 50,5 | 17,5% |
| Consalud | 15,0 | 34,0 | 20,0 | 20,0 | 0,0% |
| Vida Cámara | 2,0 | 5,0 | 5,0 | 5,0 | 0,0% |
| Holding e outros | −28,9 | −42,4 | −37,5 | −37,2 | — |
| Resultado atribuível | 280,0 | 299,6 | 272,5 | 331,0 | 6,7% |
| Cenário | Resultado 2S26 | Resultado 2027 | ROE terminal | Custo do capital | Desconto de holding | Probabilidade |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Desfavorável | 116,0 | 229,5 | 13,0% | 11,5% | 30% | 30% |
| Central | 134,6 | 272,5 | 15,0% | 10,78% | 20% | 50% |
| Favorável | 153,2 | 325,1 | 18,5% | 10,0% | 10% | 20% |
Valores em mil milhões de pesos. Com pagamento de 30 por cento, o capital cresce cerca de 12 por cento ao ano e o resultado 6,7: o ROE converge de 21,9 por cento em 2026 para 15,0 em 2030, perto da média histórica de 15,6. Os 17 por cento sustentados da tese de partida exigiriam lucros a crescer cerca de 12 por cento ao ano ou um pagamento mais alto. Cada ponto de ROE sustentável vale 1.740 a 1.870 pesos por acção; cada cinco pontos de desconto de holding, 650 a 900.
Avaliação
Quatro métodos contributivos e três verificações cruzadas sem peso. A soma das partes pesa 45 por cento, o rendimento residual consolidado 30, a regressão de pares com o múltiplo de saída 15 e os dividendos na holding 10. As probabilidades são de 30, 50 e 20 por cento: só um de seis ciclos é favorável, o custo de risco do banco está no mínimo e o contrato peruano é binário. O custo do capital próprio é de 10,78 por cento — taxa sem risco local de 5,28 por cento, prémio de 5,5 e beta de 1,0 —, com custos por participada entre 10,2 e 11,8 por cento. A ponte parte de 554,0 mil milhões de pesos de dívida financeira bruta da holding, retira 119,1 de caixa e soma 27,1 de contingências da Consalud: 461,9 mil milhões, 4.714 pesos por acção.
Constantes em todos os métodos: custo do capital 10,8%, dívida líquida ajustada 461 930 milhões, 98 M de acções. Valores em milhões de CLP.
O valor líquido dos activos fica 1,6 por cento acima do preço: ao custo do capital desta análise, o mercado não aplica desconto de holding. Com o custo do capital dos pares, um ponto abaixo, o valor líquido sobe para 30.462 pesos e o preço implica um desconto de 19 por cento, o nível mediano do sector. Os custos da holding não se deduzem à parte, porque o desconto de referência se mede antes deles; deduzidos, o valor desce 568 pesos. O encaje não se soma: já está no balanço e no preço da Habitat.
Método do lado do capital próprio: o resultado já é líquido dos juros e dos custos da holding, pelo que o valor não passa pela ponte. Classificado como múltiplo com passos por ser a identidade de rendimento residual e não um fluxo de caixa livre. O valor terminal pesa 36 por cento. Trata a ILC como entidade única, com toda a caixa acessível ao accionista — o enquadramento da tese de partida. A diferença para a soma das partes é o desconto de holding (5.015 pesos), a Consalud (987) e o custo do capital por participada com a Habitat a mercado (2.701). Com ROE terminal de 16 por cento o central seria 31.203.
À linha dos pares, a ILC negoceia com desconto de 34 por cento no P/B e de 42 no P/E de 2027 com o consenso. Mas a linha é feita de bancos e a Quiñenco, a única holding do conjunto, está 30 por cento abaixo dela. Com o desconto de holding e o ROE sustentável da projecção, 16,1 por cento em média, o desvio passa a mais 3 e menos 5 por cento. O múltiplo de saída tem produto de qualidade e risco de 0,80, só o desconto de holding.
Teste de caixa: vale o que a holding consegue efectivamente distribuir. O valor terminal pesa 75 por cento, no limite do alerta, e o método pesa 10 por cento. O preço exige que a caixa da holding cresça 6,0 por cento ao ano na perpetuidade.
Com a trajectória projectada e o custo do capital de 10,78 por cento, o preço de 24.687 pesos exige ROE de 13,3 por cento depois de 2030; sem trajectória, 15,6 por cento, a média histórica. O teste de dividendos exige caixa na holding a crescer 6,0 por cento ao ano. Crescimento anual do lucro de 5, 8, 10, 15, 20 e 25 por cento entre 2027 e 2030 dá 27.074, 30.220, 32.428, 38.356, 44.895 e 52.084 pesos no rendimento residual, sem desconto de holding. Verificação cruzada; não contribui para a composta.
P/B de fim de ano entre 2013 e 2025: mediana de 1,28 vezes, mínimo de 0,36 em 2021 e máximo de 1,58 em 2017; aplicados aos 14.090 pesos de capital por acção dão 18.035 e 22.261. P/E sem 2016: mediana de 7,6 vezes, que sobre o lucro normalizado de 2.583 pesos dá 19.628. O P/B actual, 1,75 vezes, está acima do máximo de treze anos; no fim de 2024 era 0,67. Verificação cruzada; não contribui para a composta.
Preço-alvo de consenso de 28.000 pesos, de um só analista, e do BICE de 25.739, de Maio de 2026. A tese de partida pede 38.300; com o capital de 2027 corrigido, 37.163, que coincide com o composto do cenário favorável, 37.063. O consenso de lucro por acção, 3.379 e 3.505 pesos em 2026 e 2027, fica 9,5 e 20,7 por cento acima do modelo. Verificação cruzada; não contribui para a composta.
| Dívida financeira bruta da holding a 30 de Junho de 2026 — obrigações locais e em dólares, crédito bancário e derivados | 553 955 M$ | |
| − | Caixa e activos financeiros da holding | 119 125 M$ |
| + | Carta de compromisso à Consalud, 50.000 com probabilidade de 20 por cento | 10 000 M$ |
| + | Diferença não reconhecida da Ley Corta, 171.300 com probabilidade de 10 por cento | 17 100 M$ |
| = | Dívida líquida ajustada da holding | 461 930 M$ |
O valor ponderado é de 23.312 pesos, 5,6 por cento abaixo do preço, e a rentabilidade esperada a três anos é de 8,6 por cento ao ano em pesos e 7,5 em euros, com o peso a depreciar 1 por cento ao ano. A dispersão entre métodos é de 38,5 por cento e tem uma causa: o desconto de holding. Tratada como entidade única, a ILC vale 28.764 pesos; participada a participada, com desconto de 20 por cento, 20.061. Só com o rendimento residual o valor ponderado ficaria acima do preço, em 29.600; só com a soma das partes, em 19.896; com pesos iguais, em 23.103. Os choques isolados — licitação, crédito no banco, carteira da Confuturo, capital para a Consalud, perda do contrato peruano — tiram 3 a 8 por cento cada; combinados, 25.
A verificação no sentido contrário foi feita. Um prémio de qualidade somaria 0,2 por cento ao valor esperado; a Consalud recuperada, 0,7; probabilidades simétricas, 4,9; um desconto de holding cinco pontos mais baixo, 3,3; um custo do capital meio ponto abaixo, 8,4; lucros 10 por cento acima do modelo, 5,2. Aplicadas em conjunto, levam o valor esperado a 29.006 pesos, 17,5 por cento acima do preço, com margem de segurança de 14,9 por cento — ainda abaixo dos 20 exigidos. O preço-alvo do consenso, 28.000 pesos de um só analista, e o da tese de partida ficam acima; a história da própria ILC fica abaixo: a 1,28 vezes o capital, a mediana de treze anos, valeria 18.035.
Catalisadores
| Gatilho | Janela | Acção |
|---|---|---|
| Resultados do terceiro trimestre de 2026 | Fim de Novembro de 2026 | Ritmo do segundo semestre contra 135 mil milhões de pesos; custo de risco do banco e peso do encaje e das carteiras no resultado |
| Adjudicação da licitação de afiliados | Dezembro de 2026 | Perda de cotizantes da Habitat e comissão vencedora face aos 1,27 por cento actuais; perda igual ou superior a 10,1 por cento, ou comissão igual ou inferior a 1,19, reavalia a participação |
| Adjudicação do contrato SISCO IX | Dezembro de 2026 a Janeiro de 2027 | Zero fracções para a Vivir levam o lucro da seguradora para cerca de 10 mil milhões por ano e tiram 3,3 por cento ao valor esperado |
| Contas de 2026 e dividendo | Março a Maio de 2027 | Resultado igual ou inferior a 299.999 milhões de pesos, dividendos recebidos iguais ou inferiores a 149.999 milhões, ou dívida da holding igual ou superior a 450.001 milhões invalidam o central; resultado igual ou superior a 320 mil milhões com dividendos recebidos iguais ou superiores a 175 mil milhões reabre a análise |
| Libertação do encaje | 2027 a 2030 | Converte cerca de 180 mil milhões de pesos em caixa para a ILC; só comprime o desconto se passar pela holding e chegar aos accionistas |
| Cotação | Aberta | Entre 18.000 e 18.650 pesos a margem de segurança chega aos 20 por cento e a rentabilidade esperada a cerca de 20 por cento ao ano. Não é ordem de compra |
Mapa de riscos
A base de 2026 é de pico — fim do contrato SISCO VIII, ganhos de encaje de mercado e custo de risco do banco no mínimo; resultado de 2027 entre 230 e 240 mil milhões de pesos
A caixa não chega à holding — o banco retém, a Consalud não distribui e a RedSalud consome capital; o desconto alarga para 30 por cento
Ciclo de crédito chileno — custo de risco do banco para cerca de 25 por cento do resultado operacional bruto
Licitações bienais e reformas de pensões no Chile, no Peru e na Colômbia — Habitat menos 30 por cento e AAISA menos 20
Choque de mercados sobre a carteira da Confuturo, 35 por cento em imobiliário e fundos — menos 5 por cento custa 117 mil milhões de pesos
A Consalud precisa de capital — carta de compromisso de 50 mil milhões e diferença não reconhecida da Ley Corta de 171 mil milhões
Recessão chilena com os cinco negócios em simultâneo — valor esperado para 17.565 pesos
Subida de taxas — mais 100 pontos base no custo do capital retiram 13,3 por cento ao valor esperado
Liquidez de posição em onze pontos em vinte — 0,9 milhões de euros de volume diário e capital disperso de 31,6 por cento
Opinião
Síntese assistida por inteligência artificial
A leitura final é de descarte ao preço de 24.687 pesos. A matriz de decisão devolve quatro falhas em oito critérios. A margem de segurança é negativa, em 5,9 por cento, contra 20 por cento exigidos a uma empresa madura com confiança moderada. A rentabilidade esperada é de 8,6 por cento ao ano a três anos, contra 15 exigidos e um custo do capital de 10,78. Só um de seis ciclos é favorável. E só duas de cinco estimativas externas ficam a menos de 20 por cento do valor ponderado: o preço-alvo do BICE e o múltiplo de resultados histórico. Passam o prazo do catalisador, a liquidez, moderada, a exposição fora de balanço, normal, e a qualidade dos resultados, amarela.
É um descarte de preço, não de negócio. A ILC é um conglomerado diversificado, com ROE histórico de 15,6 por cento e cinco negócios que não caem todos pelas mesmas razões — só pela mesma economia. O que falta é margem: a reavaliação de 0,67 para 1,75 vezes o capital já aconteceu, e o desconto de holding que a tese promete capturar deixou de estar no preço.
A leitura reabre por três vias. Pelo preço: entre 18.000 e 18.650 pesos, a margem de segurança chega aos 20 por cento e a rentabilidade esperada a cerca de 20 por cento ao ano, perto do múltiplo mediano de treze anos. Pelo resultado: contas de 2026 com resultado igual ou superior a 320 mil milhões, dividendos recebidos pela holding iguais ou superiores a 175 mil milhões e dívida da holding igual ou inferior a 430 mil milhões levariam o valor esperado para cerca de 26.045 pesos e a entrada para 20.836. Pela estrutura: separação, admissão à bolsa ou venda de uma participada com distribuição aos accionistas.
Os critérios de invalidação do cenário central são os das premissas estruturais: resultado de 2026 igual ou inferior a 299.999 milhões de pesos; dividendos recebidos pela holding iguais ou inferiores a 149.999 milhões, ou dívida da holding igual ou superior a 450.001 milhões no fim de 2026; custo de risco do banco igual ou superior a 15,1 por cento do resultado operacional bruto, ou CET1 igual ou inferior a 9,9 por cento. A banda de valor vai de 14.347 a 37.063 pesos, com valor ponderado de 23.312 e uma banda de confiança de 20 a 30 por cento que o estende de 17.484 a 29.140; o preço está dentro dela. A zona de mercado mais provável a doze meses fica entre 22.000 e 25.500 pesos. Não há acção a tomar hoje. As datas que contam são os resultados do terceiro trimestre, no fim de Novembro, a licitação e o contrato peruano, em Dezembro, e as contas de 2026, em Março de 2027.