ACM AECOM

A Allied Critical Metals é a maior convicção da carteira: uma promotora de tungsténio com o activo Borralha, no norte de Portugal, totalmente licenciado e financiado até ao fim de 2027. A tese assenta na passagem de um preço de geologia para um preço de geografia — a China detém 83% da produção mineira — e num valor intrínseco de 3,83 dólares canadianos por acção contra 2,12 no mercado, uma margem de segurança de 45%.

The largest single contributor was again Allied Critical Metals (ACM), which added 3.4% of NAV on the stock and another 1.6% across the warrant book, for a combined April contribution of 5.0%.

A Allied Critical Metals (ACM) foi de novo o maior contributo individual, somando 3,4% do NAV na acção e mais 1,6% no livro de warrants, para um contributo combinado de 5,0% em Abril.

investida desde 2024, quando a Massif foi o primeiro investidor institucional na então entidade privada

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Maior empresa global de engineering, design e construction management. Transformação estrutural ao longo de seis anos — divestiu construção e saiu de emerging markets — para focar em design e project management. Net debt-to-EBITDA caiu de 2,7x para 0,6x; ROIC subiu para 14% e ROE para 24% contra single digits no legado. EPS cresceu a CAGR de 20% entre 2020 e 2025; backlog recorde de $23bn. Cotação $97 contra intervalo de valor intrínseco $120-180.

We believe AECOM warrants a valuation multiple of 18x–20x, consistent with other high-quality professional service companies, rather than the 10x–14x typical of construction firms.

"Acreditamos que a AECOM merece um múltiplo de valuation de 18x-20x, consistente com outras empresas de serviços profissionais de alta qualidade, e não os 10x-14x típicos de empresas de construção."

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