Sector: Materiais · 3 fundos · 4 cartas
Uma das duas líderes de royalties de metais preciosos, com escala, histórico estabelecido e activos que entregam consistentemente a optionalidade que os investidores procuram. Negoceia com prémio, o que lhe dá o custo de capital mais baixo para novos negócios e cria um ciclo virtuoso, com as rendibilidades dos capitais próprios mais altas da indústria. O problema não é o negócio: a cerca de 2x NAV, há risco de compressão de múltiplo que anula a acumulação gradual de crescimento composto.
Quinta maior posição, com 4,5% dos activos. Operador líder em streaming de metais preciosos: adianta capital a mineiros em troca do direito a comprar produção futura a preços fixos baixos, o que dá exposição alavancada ao ouro e à prata sem risco operacional de mina.
Maior contribuidor YTD com retorno de +100%. Operador líder em streaming de metais preciosos — pagamento adiantado a mineiros em troca do direito a comprar produção futura a preços fixos baixos. Estrutura confere exposição alavancada à subida do preço do ouro e prata sem o risco operacional de uma mineira. Pondera 5,0% da carteira.
Maior posição do fundo em equities auríferas (10,82%). Mencionada explicitamente como leading contributor no trimestre, sem articulação adicional de tese subjacente nesta carta. O modelo de royalty/streaming typically captura alavancagem ao preço do ouro sem exposição directa a custos operacionais de mineração.
These companies can still provide very attractive exposure in certain portfolios, but it is not reasonable to assume that the historical returns can be sustained going forward.
"Estas empresas podem ainda oferecer exposição muito atractiva em certas carteiras, mas não é razoável assumir que os retornos históricos se sustentem daqui para a frente."
In other words, this was a business valuation selection, not a gold price wager.
"Por outras palavras, isto foi uma selecção assente na avaliação do negócio, não uma aposta no preço do ouro."