Jacob Funds

Q2 2025 · 854 palavras · 8 Abr 2025 · Commentary

Resumo editorial

O comentário de gestão de Abril de 2025 da Jacob Asset Management descreve um ano que começou de forma pouco auspiciosa apesar do optimismo dos investidores, com a atenção a virar a meio do trimestre para uma política tarifária agressiva que poderia afectar significativamente a inflação e o crescimento. Os investidores adoptaram postura mais cautelosa e reduziram a exposição accionista à espera de clareza sobre as tarifas. Ryan Jacob e Darren Chervitz leem a reacção como semelhante à queda da era Covid, severa mas curta, e mantêm o sobrepeso em small-caps face aos índices de referência e aos pares. O Jacob Internet Fund iniciou posições na Grab Holdings e na Snap; os fundos Discovery e Small Cap Growth não abriram posições novas.

Stance macro

Risk Risk-on

Leitura construtiva apesar da correcção do trimestre. Os gestores comparam a reacção do mercado à queda da era Covid, em que os receios conduziram a uma descida severa mas de curta duração, e concluem daí que o enquadramento se manterá favorável aos small-caps, mantendo o sobrepeso nas várias carteiras face aos índices de referência e aos pares. Reconhecem, ainda assim, que a política tarifária agressiva pode afectar de forma significativa a inflação e o crescimento e que os investidores reduziram exposição accionista à espera de clareza sobre a severidade e o alcance das tarifas.

Eventos referidos

alta a meio do trimestre a atenção passou para uma política tarifária agressiva, com potencial impacto significativo na inflação e no crescimento, desencadeando uma correcção acentuada

Temas

Viragem tarifária e correcção acentuada do trimestre

misto saliency alta

O ano começou de forma pouco auspiciosa, apesar do optimismo dos investidores quanto ao enquadramento económico, sustentado por políticas orçamentais e monetárias encorajadoras que se esperava sustentassem a evolução positiva das acções. A meio do trimestre a atenção passou para os receios de uma política tarifária agressiva que poderia afectar significativamente a inflação e o crescimento, receios que desencadearam uma correcção acentuada de mercado, a par de incerteza e confusão quanto à forma e ao calendário de aplicação das novas tarifas. Os investidores adoptaram postura mais cautelosa e reduziram exposição accionista à espera de clareza sobre a severidade e o alcance das medidas.

Receios de que as tarifas afectassem significativamente a inflação e o crescimento
Incerteza sobre a forma e o calendário de aplicação das novas tarifas
Redução de exposição accionista à espera de clareza

Correcção lida como episódio severo mas curto, à imagem da era Covid

bullish saliency alta

No que respeita aos fundos, os gestores leem a reacção do mercado como reminiscente da venda massiva da era Covid, em que os receios conduziram a uma descida severa mas de curta duração. É desse paralelo que retiram a conclusão de que o enquadramento se manterá favorável às acções de pequena capitalização.

Paralelo explícito com a venda massiva da era Covid
Receios a produzirem descida severa mas curta

Sobrepeso mantido em small-caps face a índices e pares

bullish saliency alta

A partir da leitura de que a correcção é severa mas passageira, os gestores afirmam acreditar que o enquadramento se manterá favorável às acções de pequena capitalização e que continuarão a sobreponderá-las nas várias carteiras face aos índices de referência e aos pares. É a única decisão de alocação explicitada na carta, e aplica-se de forma transversal aos três fundos.

Enquadramento considerado favorável às pequenas capitalizações
Sobrepeso transversal às carteiras face a índices e pares

Posições

GRAB bullish conv. starter nova posição

Grab Holdings Limited

Fast Grower

Nova posição do Jacob Internet Fund. Empresa de transporte partilhado e de entregas com liderança no Sudeste Asiático, posição dominante na Indonésia e em Singapura e escala muito superior à dos concorrentes — o que, na opinião dos gestores, lhe abre oportunidade única para consolidar e expandir regionalmente. O objectivo de longo prazo é alargar a gama de serviços, criando na prática uma super-aplicação; a publicidade já cresceu para fonte adicional de receita de margem elevada.

iniciada no trimestre

SNAP bullish conv. starter nova posição

Snap Inc.

Turnaround

Nova posição do Jacob Internet Fund na empresa global de redes sociais, acompanhada há algum tempo pelos gestores, que se retraíram em ocasiões anteriores por dúvidas quanto à relevância de longo prazo e a prejuízos persistentes. A tese assenta no foco renovado na monetização, apoiado num novo serviço de subscrição e em reduções adicionais de custos, que colocaram a Snap numa trajectória financeira bastante mais sustentável.

iniciada no trimestre

Citações

By the middle of the quarter, however, attention shifted to concerns over an aggressive tariff policy that could significantly impact inflation and growth.

"A meio do trimestre, porém, a atenção passou para os receios de uma política tarifária agressiva que poderia afectar significativamente a inflação e o crescimento."

Not surprisingly, investors adopted a more cautious stance, reducing equity exposure while awaiting clarity on the severity and scope of the tariffs.

"Não surpreende que os investidores tenham adoptado uma postura mais cautelosa, reduzindo a exposição accionista à espera de clareza sobre a severidade e o alcance das tarifas."

Regarding the Funds, we view this market reaction as reminiscent of the Covid-era sell-off, where fears led to a severe but short-lived downturn.

"No que respeita aos Fundos, vemos esta reacção do mercado como reminiscente da venda massiva da era Covid, em que os receios conduziram a uma descida severa mas de curta duração."

For this reason, we believe the environment will remain favorable for small-cap stocks and continue to overweight them across our portfolios relative to our benchmarks and peers.

"Por esta razão, acreditamos que o enquadramento continuará favorável às acções de pequena capitalização e continuamos a sobreponderá-las nas nossas carteiras face aos nossos índices de referência e aos pares."

Given this impressive growth potential, strong cash flow generation, and nearly $6 billion in cash on its balance sheet, we believe Grab represents a highly attractive investment.

"Dado este impressionante potencial de crescimento, a forte geração de fluxos de caixa e quase 6 mil milhões de dólares em caixa no balanço, acreditamos que a Grab representa um investimento altamente atractivo."

A renewed focus on monetization, supported by a new subscription service (Snapchat+), along with additional cost reductions, has put Snap on a much more sustainable financial trajectory.

"Um foco renovado na monetização, apoiado num novo serviço de subscrição (Snapchat+), a par de reduções adicionais de custos, colocou a Snap numa trajectória financeira bastante mais sustentável."