A estratégia Polen U.S. SMID Cap Growth, gerida por Andrew Cupps,
valorizou 14,8% no terceiro trimestre de 2025 (14,4% líquida de
comissões), superando claramente os 10,7% do índice de referência
Russell 2500 Growth. O trimestre prolongou a liderança da IA e da
construção da respectiva infraestrutura: Bloom Energy, SoFi
Technologies e Talen Energy lideraram os contributos positivos,
enquanto Grupo Financiero Galicia, Monday.com e a não detida Astera
Labs penalizaram o desempenho relativo. O gestor sublinha a exposição
significativa aos industriais através dos temas de Electrificação e
Aeroespacial e, na sua leitura prospectiva, relativiza o trade táctico
de cortes de juro, defendendo que o ritmo acelerado de inovação nas
small e mid caps oferece a oportunidade estrutural mais duradoura.
Stance macro
FedDovish
O gestor enquadra um trimestre de forte amplitude de mercado, com
quase dois terços do Russell 2500 Growth em terreno positivo e a
antecipação do início de um ciclo de cortes de juro pela Reserva
Federal. Reconhece que condições macro favoráveis às small e mid
caps seriam bem-vindas, mas recusa orientar a carteira por esse
trade táctico: a leitura assenta no ritmo de inovação das empresas,
não na trajectória das taxas. Não articula posicionamento
direccional sobre o ciclo económico, cíclicos versus defensivos ou
o dólar.
O terceiro trimestre prolongou a liderança dos temas de IA e da
construção da respectiva infraestrutura. A procura de energia das
cargas de trabalho de IA tornou-se o constrangimento central: as
redes eléctricas não conseguem acompanhar o ritmo de crescimento
dos data centers. A carteira capta esta dinâmica sobretudo através
da Bloom Energy, cujas células de combustível geram energia no
local, e da Talen Energy, produtora de electricidade que beneficia
da corrida às centrais de operação contínua. Os sectores mais
expostos à narrativa de IA — industriais e tecnologia — geraram
cerca de 65% do retorno do índice.
Parceria Bloom Energy-Oracle para energia em data centers
Talen Energy e a corrida às centrais a gás de operação contínua
Industriais e tecnologia geraram cerca de 65% do retorno do índice
O gestor identifica a Electrificação como tema estrutural
articulado há mais de três anos, nascido da leitura de um défice de
energia eléctrica perante a adopção de veículos eléctricos. A
proliferação de data centers e, mais recentemente, a revolução da
IA aceleraram a procura. Citando estimativas do Bank of America, o
crescimento da procura de electricidade deverá atingir um ritmo
anual próximo de 2,5%, cinco vezes superior aos 0,5% da última
década. O valor estratégico da IA na disputa geopolítica entre os
EUA e a China elevou a produção de energia a prioridade nacional.
Procura eléctrica a crescer cerca de 2,5% ao ano, cinco vezes a década anterior
Veículos eléctricos, data centers e relocalização industrial como motores
Produção de energia como prioridade nacional na disputa EUA-China
Na sua leitura prospectiva, o gestor aborda a expectativa crescente
de uma liderança das SMID caps motivada pela descida das taxas de
juro. Embora reconheça que condições macro favoráveis seriam
bem-vindas, recusa a abordagem táctica de apanhar o movimento nas
SMID caps, por considerar que ignora a oportunidade estrutural de
maior prazo. Defende que o universo SMID norte-americano concentra
empresas e empreendedores particularmente inovadores e que o ritmo
acelerado de inovação gera oportunidades de forma fiável,
independentemente do enquadramento de mercado.
Cortes de juro reacendem a expectativa de liderança das SMID caps
Gestor recusa o trade táctico de apanhar o movimento
Ritmo de inovação como motor estrutural acima do ciclo de taxas
Fabricante de células de combustível de óxido sólido que fornecem
energia limpa, fiável e contínua a grande escala. Os seus
servidores de energia geram electricidade no local a partir de gás
natural, biogás e hidrogénio. No trimestre anunciou uma parceria de
grande dimensão com a Oracle, que despoletou uma vaga de revisões
em alta das estimativas dos analistas.
Plataforma de banca digital de serviço completo, nascida em 2011
como refinanciadora de crédito estudantil. A abordagem de land and
expand alimenta a aquisição de clientes e relações mais dinâmicas
com a base existente, traduzindo-se em forte crescimento de membros
e de receitas. Foi um dos principais contributos positivos do
trimestre.
Uma das maiores produtoras de energia da América do Norte, com
capacidade total de 10,7 GW, incluindo a central nuclear de
Susquehanna. A procura de electricidade dos data centers de IA
desencadeou uma corrida pela aquisição de centrais a gás de
operação contínua, e a acção reagiu positivamente ao anúncio de um
negócio de 3,8 mil milhões de dólares para duas centrais na
Pensilvânia e no Ohio.
Banco com sede na Argentina que recuou no trimestre sobretudo por
questões idiossincráticas ligadas a novas medidas de liquidez
impostas no país, que podem pressionar a rentabilidade no curto
prazo. Foi um dos detractores mais significativos do desempenho
relativo do trimestre.
Plataforma colaborativa de gestão de fluxos de trabalho que ajuda
as equipas a planear, executar e comunicar. Apesar de ter superado
as expectativas em receitas e resultados, a acção corrigiu após
apresentar projecções conservadoras para o terceiro trimestre e
para o ano. O gestor valoriza a progressão sustentada da empresa do
segmento SMB para clientes empresariais e o vasto mercado potencial
face à sua dimensão actual.
Citações
As the tech industry continues its aggressive buildout of data centers for running AI workloads, it is driving the biggest increase in electricity demand in decades.
"À medida que a indústria tecnológica prossegue a construção
agressiva de data centers para executar cargas de trabalho de IA,
está a desencadear o maior aumento da procura de electricidade em
décadas."
According to Bank of America estimates, these three drivers—plus recent phenomena such as onshoring manufacturing—are likely to drive electricity demand growth to a nearly 2.5% annual run rate, which is 5x higher than the 0.5% annual growth of the last decade.
"Segundo estimativas do Bank of America, estes três motores —
somados a fenómenos recentes como a relocalização da produção —
deverão elevar o crescimento da procura de electricidade para um
ritmo anual de quase 2,5%, cinco vezes superior aos 0,5% anuais da
última década."
Bloom's “Energy Server” fuel cells help address this issue, generating cost-efficient, reliable power onsite, converting fuels like natural gas, biogas and hydrogen into electricity without combustion.
"As células de combustível 'Energy Server' da Bloom ajudam a
resolver este problema, gerando energia fiável e de baixo custo no
local, convertendo combustíveis como gás natural, biogás e
hidrogénio em electricidade sem combustão."
We believe the SMID cap universe in the US is home to some of the most innovative, dynamic companies and entrepreneurs in the world.
"Acreditamos que o universo das SMID caps nos EUA acolhe algumas
das empresas e dos empreendedores mais inovadores e dinâmicos do
mundo."
More than anything, we have found that our performance is fueled by this pace of change around innovation.
"Mais do que tudo, constatámos que o nosso desempenho é alimentado
por este ritmo de mudança em torno da inovação."
Performance
Retornos
T3 2025 (composite, bruto de comissões)
+14,76%
YTD
+28,93%
Desde início
+13,78%
Base
gross
CAGR desde inception
+13,78%
Benchmark
Russell 2500 Growth Index
Período
+10,73%
YTD
+9,95%
Track record anual
Período
Fundo
Benchmark
2024
+34,84%
+13,90%
2023
+30,72%
+18,93%
2022
-37,20%
-26,21%
2021
+7,94%
+5,04%
2020
+70,73%
+40,47%
2019
+38,82%
+32,65%
2018
+2,07%
-7,47%
2017
+40,91%
+24,46%
2016
-4,97%
+9,73%
2015
-0,01%
-0,19%
Contribuidores
Top contributors:BE, SOFI, TLN
Top detractors:GGAL, MNDY, ALAB
Attribution
Os principais contributos positivos para o desempenho relativo do
trimestre vieram da Bloom Energy, da SoFi Technologies e da Talen
Energy, associadas à procura de energia gerada pela construção de
data centers de IA e à banca digital. Do lado negativo, os
detractores mais relevantes foram o Grupo Financiero Galicia,
penalizado por novas medidas de liquidez na Argentina, a Monday.com,
que corrigiu após apresentar projecções conservadoras, e a não
detida Astera Labs, cuja valorização superior a 100% no trimestre
penalizou o desempenho relativo. Os industriais e a tecnologia
geraram cerca de 65% do retorno do índice.
Portfólio
Sector tilts
Industriais · overweight (significant) — Exposição significativa e persistente aos industriais, resultante sobretudo de oportunidades ligadas aos temas de Electrificação e Aeroespacial articulados pelo gestor