Sector: Tecnologia · 10 fundos · 15 cartas
A posição foi mantida em 2026 na expectativa de que a gestão executasse os objectivos delineados no Outono de 2025. Após a divulgação dos resultados do quarto trimestre em Fevereiro, a Optimist saiu integralmente: os resultados ficaram abaixo das expectativas e, mais importante, a gestão não conseguiu articular com clareza as tendências em mudança no negócio. A saída segue a política explícita do fundo de sair quando perde confiança na clareza e fiabilidade da comunicação do management.
"When we lose confidence in the clarity and reliability of management’s communication, we exit. That is what we have done here."
"Quando perdemos confiança na clareza e fiabilidade da comunicação da gestão, saímos. Foi o que fizemos aqui."
Saída completa no contexto de redução material de exposição a application software. Aram Green articula que apesar de estas empresas estarem a fazer investimentos apropriados para aumentar ofertas com IA, o time-to-monetize está a alongar-se mais do que o antecipado.
we significantly reduced our exposure to application software with the sales of Monday.com, Datadog and Klaviyo as the time to monetize these investments is taking longer than anticipated.
"reduzimos significativamente a nossa exposição a application software com as vendas de Monday.com, Datadog e Klaviyo à medida que o time-to-monetize destes investimentos se está a alongar mais do que o antecipado."
Em Novembro, Monday.com reportou trimestre misto: receita e free cash flow a crescerem cerca de 26% e 10% YoY, com vector enterprise a acelerar mas crescimento em SMB a desacelerar. Posição mantida até início de 2026. Após resultados Q4 reportados na semana anterior à carta, Optimist saiu integralmente — resultados desalinhados com forecasts internos e, sobretudo, incapacidade da gestão em articular com clareza o que está a acontecer no negócio.
"When we lose confidence in the accuracy or clarity of management's communication, we exit. That is what we have done here."
"Quando perdemos confiança na exactidão ou clareza da comunicação da gestão, saímos. Foi o que fizemos aqui."
Apesar de resultados acima das expectativas no topo e na base da conta, a acção caiu com receios de que a orientação para o 4T implicasse um abrandamento de crescimento no curto prazo. Polen continua a ver crescimento de receitas sustentado acima de 20%, à medida que a Monday avança de clientes SMB para enterprise e expande o alcance da plataforma. A gestão acredita que a receita pode atingir 4x o nível actual na próxima década.
monday.com é provider de cloud-based collaboration e customer relationship management software para empresas de pequena e média dimensão. Entregou resultados trimestrais melhores que esperado, mas as projecções foram negativamente impactadas por uma mudança temporária em inbound lead-generation e por pressões macroeconómicas a afectar a base de clientes. A acção sofreu como resultado do sinal de demanda mais fraco.
Listada entre os largest detractors individuais ao retorno relativo do trimestre. Carta T3 não articula rationale específica para além da listagem de detraction.
The largest detractors from relative returns were Chipotle Mexican Grill, Monday.com, Roblox, Tradeweb Markets and not owning Astera Labs.
"Os largest detractors em retornos relativos foram Chipotle Mexican Grill, Monday.com, Roblox, Tradeweb Markets e not owning Astera Labs."
A monday.com foi iniciada como nova posição de optionality no trimestre. A carta não detalha racional individual; a adição acompanha as restantes entradas de software na carteira, sustentadas pela tese de expansão do mercado pela IA.
Q2 com receita e FCF a +27% e +26% YoY. Único ponto negativo: redução de ~2,5M USD na orientação H2 2025, atribuída a fraco marketing após Google integrar respostas AI em search results. Mercado reagiu temendo Monday ser "AI loser". Investor Day revelou novos produtos AI-powered e crescimento ambicioso. Optimist vê reacção como excessiva face a issue transient; Monday continua entre SaaS mais inovadoras, bem posicionada para tailwind de IA.
"We believe Monday.com is among the most innovative and agile SaaS platforms, well positioned to leverage AI to drive a reacceleration in growth over the coming years."
"Acreditamos que a Monday.com está entre as plataformas SaaS mais inovadoras e ágeis, bem posicionada para alavancar a IA e impulsionar uma reaceleração de crescimento nos próximos anos."
Apesar de superar as expectativas no topo e na base da conta, a acção caiu após o relatório de resultados, devido a orientação conservadora para o terceiro trimestre e para o ano. Polen aproveitou esta fraqueza para reforçar a posição, vendo o crescimento de receitas a sustentar-se acima de 20%. Aprecia a progressão constante da Monday de clientes SMB para enterprise, o alargamento da plataforma e a vasta oportunidade de mercado de longo prazo.
Plataforma colaborativa de gestão de fluxos de trabalho que ajuda as equipas a planear, executar e comunicar. Apesar de ter superado as expectativas em receitas e resultados, a acção corrigiu após apresentar projecções conservadoras para o terceiro trimestre e para o ano. O gestor valoriza a progressão sustentada da empresa do segmento SMB para clientes empresariais e o vasto mercado potencial face à sua dimensão actual.
Líder israelita em software de gestão de fluxos de trabalho, que integra sistemas de registo e automatiza tarefas. Diferencia-se pela flexibilidade, assente numa arquitectura schema-less e numa estratégia land-and-expand; serve mais de 245.000 clientes. No trimestre, as vendas cresceram 27% e a margem operacional GAAP melhorou 500 pontos base. A acção penalizou o fundo após dois comentários da gestão: fraqueza em clientes PME e reconfiguração do modelo de aquisição.
"We remain encouraged by its differentiation and market position but we note that strong execution will be key in reaffirming the long-term investment case."
"Continuamos encorajados pela sua diferenciação e posição de mercado, mas notamos que uma execução forte será determinante para reafirmar a tese de investimento de longo prazo."
Listada no top 10 aggregate (~80% do portfolio em 30 de Junho de 2025). Sem deep dive individual na carta Q2; aparece em infographic "Compounders in Disguise" como exemplar do arquétipo founder-CEO perseguido pela Optimist.
Listada no top 10 aggregate (~80% do portfolio em 31 de Março de 2025); sem deep dive individual na carta Q1, incluída para completude da composição agregada do top 10.
Posição encerrada. Software de gestão de projectos para empresas de todas as dimensões. A tese assentava na diferenciação do produto central — facilidade de implementação, amplitude de casos de uso e retornos atractivos de dois anos —, em novos produtos e numa estrutura de custos mais disciplinada. O título foi forte contribuidor, mas resultados recentes, embora sólidos, mostraram abrandamento do crescimento. Dada a avaliação elevada, a relação risco-retorno deixou de ser atractiva face a outras oportunidades.
Integra o top 10 (~80% do portfolio em 31 de Dezembro de 2024). Não foi objecto de análise individual nesta carta anual, sendo incluída para completude da composição agregada do top 10.
we significantly reduced our exposure to application software with the sales of Monday.com, Datadog and Klaviyo as the time to monetize these investments is taking longer than anticipated.
"reduzimos significativamente a nossa exposição a application software com as vendas de Monday.com, Datadog e Klaviyo à medida que o time-to-monetize destes investimentos se está a alongar mais do que o antecipado."