Third Avenue Small-Cap Value Fund

Fabricante e distribuidor líder de materiais de construção nos Estados Unidos, com dois segmentos: distribuição e produtos de madeira. A rentabilidade enfraqueceu em 2024 perante o abrandamento da actividade ligada à habitação, mas o balanço sólido confere capacidade de resistência para participar numa eventual recuperação. A consolidação do sector e a atractividade dos activos elevam a probabilidade de transacções que revelem valor.

Fabricante de soluções de tecnologia electrónica e de materiais, sediada no Arizona, com dois segmentos — soluções electrónicas avançadas e materiais elastoméricos — que servem mercados de veículos eléctricos, aeroespacial e energia limpa. A carteira de propriedade intelectual é valiosa, mas a empresa tem tido dificuldade em crescer. A reconstituição do conselho, a substituição do presidente executivo e a influência de um investidor activista de longo prazo sinalizam um novo sentido de urgência.

Empresa nacional de uniformes e lavandaria. Detraiu do desempenho do trimestre, mantendo-se sob pressão para demonstrar plenamente a sua proposta de valor como negócio autónomo depois de ter recusado, no início do ano, uma oferta de aquisição da Cintas Corporation. Entre a actividade da carteira no trimestre, foi a posição existente mais significativamente reforçada pelo fundo.

Fabricante de pequenos electrodomésticos. O fundo alienou totalmente a posição na Hamilton Beach Brands durante o trimestre. A carta regista a saída entre a actividade da carteira no período, mas não detalha a fundamentação subjacente à decisão de venda.

Empresa em transição significativa. Durante o trimestre, a Ambac e a Oaktree obtiveram aprovação regulatória no Wisconsin para concluir a venda do negócio legado de garantia financeira à Oaktree, gerando uma entrada de caixa relevante. Quase de imediato, a Ambac anunciou a aquisição da ArmadaCare à SiriusPoint por 250 milhões de dólares. A empresa passa a estar focada na distribuição de seguros através de agentes gerais, com um modelo de margens elevadas, receita recorrente e baixa intensidade de capital.

Empresa farmacêutica especializada em neurologia e o maior contribuidor individual para o desempenho do trimestre. Beneficiou da solidez da sua posição financeira, da rentabilidade actual, de uma carteira de fármacos de neurologia em expansão e de um quadro robusto de alocação de capital que conduziu a uma aquisição atractiva concluída durante o trimestre. A carta cita a empresa como exemplo de uma aquisição transformadora entre as situações especiais orientadas por catalisadores.

Empresa de seguros de títulos de propriedade. Contribuiu para o desempenho do trimestre, beneficiando de uma retoma da actividade de refinanciamento imobiliário e da procura associada de pesquisas de títulos. A carta identifica a empresa entre o leque alargado de negócios que sustentaram o desempenho positivo do período.

Banco e a maior posição do fundo. Contribuiu para o desempenho do trimestre, num contexto em que continua a integrar com êxito uma aquisição. A carta cita a UMB Financial entre as situações de aquisição transformadora — negócios cuja estratégia se remodela através de transacções de grande escala.

Promotor e proprietário de imóveis multifamiliares na área metropolitana de Washington, D.C. Detraiu do desempenho do trimestre: a falta de confiança na fiabilidade da despesa pública tem afectado a região. A carta identifica a empresa entre os detractores do período, sem desenvolver uma tese de investimento detalhada.