Third Avenue Small-Cap Value Fund

O Third Avenue Small-Cap Value Fund rendeu 4,62% no T4 de 2025 e fechou o ano a +14,04%, acima do índice MSCI USA Small Cap Value (+10,80%). A carta dedica-se quase inteiramente ao modelo owner-operator: a gestão avalia as equipas de controlo como operadores, investidores e financiadores, argumentando que este escrutínio é particularmente impactante nas small caps. O caso central é a UniFirst, alvo de uma OPA de 275 dólares por acção da Cintas — a gestão votou e emitiu comunicado a favor de mudanças na governação. No trimestre, o fundo iniciou posição na Flagstar, reforçou Alamo Group, Octave Specialty Group e ICF International, e alienou a Seaboard. Contribuíram Kaiser Aluminum, Collegium Pharmaceutical e Encore Capital.

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O Third Avenue Small-Cap Value Fund rendeu 7,18% no T3 de 2025, abaixo do índice MSCI USA Small Cap Value (+8,97%). A carta desenvolve a metáfora central da gestão — comprar empresas em metamorfose, num estado de transição entre um passado pouco entusiasmante e um futuro mais favorável — e classifica a actividade em três tipos de oportunidade: pressão sectorial, potencial de auto-ajuda e situações especiais orientadas por catalisadores. O caso em destaque é a Ambac, cuja venda do negócio legado de garantia financeira à Oaktree e a aquisição da ArmadaCare aceleram a transformação. No trimestre, o fundo iniciou posições na Boise Cascade e na Rogers Corporation, reforçou a UniFirst e alienou a Hamilton Beach Brands.

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O Third Avenue Small-Cap Value Fund rendeu 6,53% no segundo trimestre de 2025, acima do índice MSCI USA Small Cap Value, que subiu 4,74%. A carta desenvolve a doutrina da casa sobre conversão de recursos e defende que a solidez do balanço aumenta a probabilidade de transacções criadoras de valor, sobretudo entre as pequenas capitalizações norte-americanas. A gestão enumera quatro episódios ocorridos no trimestre, da privatização da Cantaloupe à aquisição da Sage pela Supernus. Na actividade da carteira foram iniciadas duas posições em tecnologia de nicho, a Cantaloupe e a Visteon, reforçadas quatro posições existentes e reduzidas várias outras, sem qualquer alienação total. A liquidez terminou o período em 3,2%.

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O Third Avenue Small-Cap Value Fund recuou 4,54% no primeiro trimestre de 2025, uma queda menor do que a do índice MSCI USA Small-Cap Value, que perdeu 5,87%. A oferta de aquisição da ProAssurance, com um prémio de cerca de 60% sobre a cotação anterior, foi o maior contributo do período. A carta é sobretudo doutrinária: a gestão rejeita a equivalência entre volatilidade e risco de investimento, defende o balanço sólido e o horizonte longo como protecções perante a guerra comercial e assinala que o desconto das pequenas capitalizações norte-americanas face às grandes está no nível mais extremo em mais de duas décadas. Foi iniciada uma posição na BlueLinx e reforçadas quatro outras; a liquidez caiu de 8,00% para 3,58%.

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O Third Avenue Small-Cap Value Fund recuou 4,38% no quarto trimestre de 2024, contra uma queda de 1,06% do índice Russell 2000 Value; no conjunto do ano rendeu 3,55%, abaixo dos 8,05% do índice. A carta é um ensaio sobre conversão de recursos: a gestão sustenta que a carteira transacciona com um desconto historicamente amplo face à sua estimativa de valor líquido dos activos e que o diferencial de avaliação entre grandes e pequenas capitalizações tende a comprimir-se. O capital por investir acumulado pelo capital privado e uma supervisão mais permissiva das concentrações são apresentados como catalisadores. Foram iniciadas a OceanFirst Financial e a Ambac, reposta a Five Point Holdings e alienada a InvenTrust; a liquidez desceu para cerca de 8%.

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