SRE Sempra

Conglomerado de utilities cuja estrutura mascara a Oncor, a maior e mais rápida transmissora da América do Norte. O plano quinquenal de 47,5 mil milhões de capex eleva a rate base para 69 mil milhões até 2030 — 70% em transmissão já aprovada, independente de data centers. A 17,8x P/E NTM, em linha com pares lentos, a soma das partes implica 141 dólares por acção, 53% acima do preço.

iniciada no T1 2026 como nova posição core — 9% de peso através do complexo Voss

Ler carta completa →

Posição mantida que beneficiou no T3 dos movimentos recentes da empresa para focar nos seus negócios de regulated U.S. utilities e fortalecer a posição financeira global. Top contributor relativo individual ao retorno do T3.

Ler carta completa →

Posição vendida no trimestre. Concessionária de electricidade e gás com operações na Califórnia e no Texas. Beneficiou do crescimento da procura no Texas, impulsionado por data centers de IA e crescimento populacional. No entanto, a concessionária californiana recebeu uma decisão tarifária desfavorável, com tarifas inferiores às solicitadas. Os desafios da Califórnia superam os aspectos positivos do Texas. O múltiplo de 20x P/E é menos atractivo do que os 16x da compra em 2024.

The challenges in the California utility market outweigh the positives of the Texas utility market.

"Os desafios do mercado regulado da Califórnia superam os aspectos positivos do mercado regulado do Texas."

Ler carta completa →

Posição mantida na Sempra, no sector de utilities. As utilities da Califórnia, Sempra e Edison International, recuaram à medida que os incêndios florestais no estado agravaram os receios dos investidores quanto à saúde do fundo estadual de incêndios. Listada entre os principais detractores absolutos do T1.

Ler carta completa →

Aos incêndios somou-se um grande reset de resultados, por mudanças regulatórias inesperadas na Califórnia, e a deslocação de capital para o Texas — mercado de maior crescimento onde a rentabilidade está pressionada no curto prazo por custos mais altos. Os gestores acreditam que a decisão é certa para o longo prazo e mantiveram a posição, vendo a valuation excessivamente descontada para um negócio defensivo.

Ler carta completa →