ClearBridge Large Cap Value Strategy

Holding de utilities penalizado pelos trágicos incêndios no sul da Califórnia, que causaram milhares de milhões de dólares em danos. A acção de-rated materialmente em receios sobre futuras responsabilidades, com um dos incêndios a sobrepor-se ao seu service footprint. Os gestores mantiveram a posição, confiantes de que o Wildfire Fund da Califórnia e a legislação protectora serão suficientes para mitigar impactos financeiros de longo prazo.

Aos incêndios somou-se um grande reset de resultados, por mudanças regulatórias inesperadas na Califórnia, e a deslocação de capital para o Texas — mercado de maior crescimento onde a rentabilidade está pressionada no curto prazo por custos mais altos. Os gestores acreditam que a decisão é certa para o longo prazo e mantiveram a posição, vendo a valuation excessivamente descontada para um negócio defensivo.

Reduzida durante o trimestre devido à concorrência crescente no core business. A acção caiu com a rotação para fora dos líderes de IA, em parte na sequência da DeepSeek, e com receios de que o domínio da pesquisa possa ser desafiado por startups como a OpenAI ou plataformas como a Meta. Os gestores continuam a ver um negócio altamente cash-generative a transaccionar a um múltiplo razoável.

While Alphabet remains a highly cash-generative business trading at a reasonable multiple, we reduced our position during the quarter due to the increasing competition in its core business.

Embora a Alphabet permaneça um negócio altamente cash-generative a transaccionar a um múltiplo razoável, reduzimos a nossa posição durante o trimestre devido à concorrência crescente no seu core business.

Saída total durante o trimestre. O core database business permanece altamente resiliente e mostrou crescimento cloud impressionante — em particular a Oracle Cloud Infrastructure, com clientes como TikTok e OpenAI — mas valuations esticadas e a exposição a startups de IA não rentáveis apresentam riscos se os mercados de capitais apertarem.

Apesar do selloff, os gestores mantiveram a posição: acreditam que a empresa está bem posicionada para ganhar quota com as suas soluções ASIC customizadas focadas em IA para clientes como Alphabet e Meta. Estas exposições devem permanecer mais resilientes mesmo que o investimento agregado em IA modere. Um dos principais detractores do trimestre.

Participação no IPO de Janeiro da exportadora de gás natural liquefeito, embora a acção não tenha conquistado entusiasmo dos investidores. O relatório inaugural de resultados desiludiu — margens mais fracas, volumes mais leves e custos operacionais mais altos com a queda dos preços globais de LNG. Mantém potencial para ser um player líder em LNG pela abordagem modular de baixo custo, mas o backdrop macro mais desafiante deixa a posição em reavaliação activa.

iniciada via IPO em Janeiro de 2025

As defense names lideraram o desempenho em industrials com tensões geopolíticas elevadas. A RTX afastou-se de contratos fixed-price e, à medida que esses contratos diminuem no negócio, deve ver expansão de margens nos próximos anos. Os compromissos europeus de maior despesa em defesa devem beneficiar os primes americanos, dada a falta de capacidade da indústria europeia.

Liderou o desempenho em industrials ao lado da RTX, com tensões geopolíticas elevadas. Afastou-se de contratos fixed-price, o que deve suportar expansão de margens nos próximos anos; a prometida subida da despesa europeia em defesa, sem capacidade disponível na indústria europeia, deve beneficiar os primes americanos.

Seguradoras property and casualty passaram historicamente a inflação via prémios mais altos e tendem a ser menos sensíveis à economia. A Progressive comportou-se defensivamente, como esperado, durante o período volátil — entre os cinco maiores contribuidores absolutos do trimestre.

Seguradora property and casualty que se comportou defensivamente, como esperado, durante o período volátil, no quadro da capacidade histórica do sector de passar a inflação via prémios mais altos.

Comportou-se defensivamente, como esperado, durante o período volátil, ao lado das seguradoras property and casualty. Entre os cinco maiores contribuidores absolutos do trimestre.

As tarifas sobre importações de automóveis criaram um backdrop favorável ao mercado de reparação auto, beneficiando retalhistas de peças como a O’Reilly, dada a posição de liderança e a procura relativamente inelástica pelos seus produtos. Deve também beneficiar de concorrentes enfraquecidos como Advance Auto Parts e Napa, com muito menos margem para absorver inflação de custos.

Top contributor: a acção rallied com o benefício percebido para o segmento de managed care após a proposta dos CMS de aumento médio de 4,3% nos pagamentos a planos Medicare Advantage em 2026. Bateu expectativas de receitas e resultados no quarto trimestre, suportando esperanças de viragem no segmento segurador Aetna e estabilização dos lucros nas operações de farmácia.

O distribuidor de medicamentos outperformou, beneficiando de fortes tendências de distribuição farmacêutica e specialty nos EUA. Entre os cinco maiores contribuidores absolutos do trimestre.

Nova posição no líder global em diabetes, um dos dois players dominantes no mercado GLP-1. O abrandamento de prescrições e a confusão em torno do ensaio da CagriSema causaram um pullback significativo — visto como oportunidade de compra. O mercado permanece vasto, com duopólio defensável pela complexidade de manufacturing e propriedade intelectual; o crescimento deve reacelerar com a rampa de oferta e o aperto regulatório aos compounders.

We believe the GLP-1 market remains vast and that Novo (alongside Eli Lilly) is well-positioned to maintain a duopolistic structure for years to come, given the complexity of manufacturing, differentiated intellectual property and brand strength.

Acreditamos que o mercado GLP-1 permanece vasto e que a Novo (ao lado da Eli Lilly) está bem posicionada para manter uma estrutura duopolística durante anos, dada a complexidade de manufacturing, a propriedade intelectual diferenciada e a força de marca.

iniciada no T1 2025

Entre os cinco maiores contribuidores absolutos do trimestre, citado nos Portfolio Highlights.

Entre os principais detractores do trimestre, citado nos Portfolio Highlights.