O Madison Dividend Income Fund (Class I) recuou 1,7% no quarto trimestre de 2024, à frente do Russell 1000 Value e do grupo de pares Lipper Equity Income, que caíram 2,0% e 1,8%, e atrás do S&P 500, que subiu 2,4%. No ano fechou em 7,7% contra 25,0% do índice. A gestora mantém a tese que vem expondo há vários trimestres: a rotação para acções tecnológicas sem dividendo desde o final de 2022 deixou as acções de dividendo a negociar com desconto histórico, com o rendimento relativo da carteira em 2,15 vezes o do S&P 500. No trimestre entraram duas posições novas, a Rockwell Automation e a TE Connectivity. Ambas entram com vantagem competitiva sustentável e um historial de aumentos do dividendo.
Stance macro
RiskRisk-off
A gestora descreve uma estratégia gerida de forma conservadora, que procura bater o mercado a longo prazo ao longo de um ciclo completo assumindo risco abaixo da média e limitando as quedas em mercados descendentes e em correcções. Sustenta que uma carteira com 90% das posições notadas A- ou melhor pela Standard & Poor’s tem probabilidade de aguentar bem melhor do que o mercado se houver um mercado em queda ou se os diferenciais de crédito começarem a alargar. Em sentido contrário, considera que a rotação para acções tecnológicas sem dividendo desde o final de 2022 abriu uma oportunidade de uma geração nos títulos de dividendo acima da média, hoje a negociar com desconto face ao mercado alargado.
A gestora sustenta que a rotação para acções tecnológicas que não pagam dividendo, desde o final de 2022, criou uma oportunidade de uma geração para deter títulos de qualidade elevada com rendimento acima da média a avaliações abaixo da média. Mede a deslocação pelo rendimento relativo da carteira, em 2,15 vezes o do S&P 500 no fecho do trimestre — o topo da sua amplitude desde o início e 25% acima do valor do final de 2022 — e conclui que as acções de dividendo estão em saldo face ao mercado alargado.
Rendimento relativo da carteira em 2,15 vezes o do S&P 500, no topo da amplitude desde o início
Rendimento relativo de 1,35 vezes o do Russell 1000 Value, perto do nível mais alto de pelo menos 25 anos
Rendimento de dividendo absoluto da carteira em 2,8%
O objectivo declarado é obter resultados acima do mercado ao longo de um ciclo completo assumindo risco abaixo da média, limitando as quedas em mercados descendentes e em correcções. A gestora ancora essa protecção na qualidade do balanço das participadas — 90% notadas A- ou melhor pela Standard & Poor’s, contra 33% no S&P 500 e 20% no Russell 1000 Value — e afirma que, num mercado em queda ou com alargamento dos diferenciais de crédito, a carteira tem probabilidade de aguentar bem melhor do que o mercado.
Objectivo de resultados acima do mercado ao longo de um ciclo completo com risco abaixo da média
90% das posições notadas A- ou melhor, contra 33% no S&P 500 e 20% no Russell 1000 Value
Alargamento dos diferenciais de crédito como cenário de teste à carteira
O aumento anual consistente do dividendo é um critério que a gestora exige nas posições em carteira, a par de um historial longo de pagamento e de uma análise do modelo de negócio, do balanço e do perfil de tesouraria que ateste a capacidade de continuar a pagar. As participadas aumentaram os dividendos perto de 8% em média no último ano, acima das taxas de inflação do período, e as duas entradas do trimestre trazem subidas médias do dividendo de 5% e de 7% nos últimos cinco anos.
Rendimento de dividendo de pelo menos 1,1 vezes o do S&P 500 como filtro de entrada
Dividendos das participadas a subir perto de 8% em média no último ano, acima da inflação
Balanço e perfil de tesouraria analisados para aferir a capacidade de continuar a pagar dividendo
Fabricante global de equipamento e de serviços de automação industrial, com vantagem competitiva sustentável assente numa base instalada grande de equipamento crítico, custos de mudança elevados para o cliente, reputação de marca forte e activos intangíveis. Uma quebra cíclica em encomendas, receitas e resultados em 2024 abriu a compra a uma avaliação atractiva, com o rendimento de dividendo relativo em 1,4 vezes o do S&P 500 — o mais alto desde a crise financeira de 2008-2009.
ROK has an A-rated balance sheet by Standard & Poor’s and has
raised its dividend an average of 5% over the past five years. We expect continued dividend increases going forward.
A ROK tem um balanço notado A pela Standard & Poor’s e subiu o dividendo em média 5% nos últimos cinco anos. Esperamos aumentos continuados do dividendo daqui em diante.
Fabricante de referência de conectores e de sensores que ajudam a proteger o fluxo de energia e de dados em aplicações de mercado final, com vantagem competitiva sustentável assente em quota de liderança no mercado global de conectores, posição dominante em conectores para automóvel, poder de fixação de preços forte, custos de mudança elevados e activos intangíveis. O rendimento de dividendo relativo estava em 1,4 vezes o do S&P 500, também no topo da sua amplitude histórica.
The company has a strong balance sheet and has raised its
dividend an average of 7% over the past five years. We expect more dividend increases going forward.
A empresa tem um balanço sólido e subiu o dividendo em média 7% nos últimos cinco anos. Esperamos mais aumentos do dividendo daqui em diante.
Citações
For the fourth quarter, the Madison Dividend Income Fund (class I) returned -1.7%, which
outperformed the Russell 1000 Value Index and Lipper Equity Income peer group returns
of -2.0% and -1.8%, respectively, and compared to the S&P 500 return of +2.4%.
No quarto trimestre, o Madison Dividend Income Fund (class I) rendeu -1,7%, acima do Russell 1000 Value Index e do grupo de pares Lipper Equity Income, com -2,0% e -1,8% respectivamente, e em comparação com o rendimento de +2,4% do S&P 500.
Our view has
been that the rotation away from dividend stocks and into non-dividends paying technology
stocks since the end of 2022 created a generational opportunity to own high-quality
above-average dividend stocks at below-average valuations.
A nossa visão tem sido a de que a rotação para fora das acções de dividendo e para acções tecnológicas que não pagam dividendo, desde o final de 2022, criou uma oportunidade de uma geração para deter acções de dividendo acima da média, de qualidade elevada, a avaliações abaixo da média.
At the end of the fourth quarter, the relative yield
of the Fund was 2.15x the S&P 500, which was at the high end of its historical range since
inception and 25% higher than the relative yield of the Fund at the end of 2022. Dividend
stocks are on sale relative to the broad market.
No final do quarto trimestre, o rendimento relativo do fundo era de 2,15 vezes o do S&P 500, no topo da sua amplitude histórica desde o início e 25% acima do rendimento relativo do fundo no final de 2022. As acções de dividendo estão em saldo face ao mercado alargado.
To pursue this objective, we employ
a relative yield strategy where we buy stocks that have a dividend yield at least 1.1x the
S&P 500.
Para prosseguir este objectivo, empregamos uma estratégia de rendimento relativo em que compramos acções com um rendimento de dividendo de pelo menos 1,1 vezes o do S&P 500.
We want to find stocks that have low valuations with potential for valuation
multiple expansion, while avoiding stocks that may have high dividend yields but face
secular challenges.
Queremos encontrar acções com avaliações baixas e potencial de expansão do múltiplo de avaliação, evitando acções que possam ter rendimentos de dividendo elevados mas enfrentem desafios seculares.
ROK experienced a cyclical downturn in orders, revenues, and earnings in 2024 that created an opportunity to purchase stock
at an attractive valuation.
A ROK atravessou uma quebra cíclica em encomendas, receitas e resultados em 2024, que criou uma oportunidade de comprar o título a uma avaliação atractiva.
Company orders appear set to trough
throughout 2025 and long-term demand for automation products should grow faster than GDP, driven by favorable secular
trends including U.S. reshoring and supply chain de-risking.
As encomendas da empresa parecem prestes a fazer fundo ao longo de 2025 e a procura de longo prazo por produtos de automação deverá crescer mais depressa do que o PIB, impulsionada por tendências seculares favoráveis, entre as quais a relocalização nos EUA e a redução de risco nas cadeias de abastecimento.
TEL revenues didn’t grow over the past two years and now appear to be on the cusp of inflecting higher as end markets
recover, driven by new growth opportunities in electric and autonomous vehicles, renewable energy, factory automation,
artificial intelligence, and cloud computing applications.
As receitas da TEL não cresceram nos últimos dois anos e parecem agora estar prestes a inflectir em alta com a recuperação dos mercados finais, impulsionadas por novas oportunidades de crescimento em veículos eléctricos e autónomos, energias renováveis, automação fabril, inteligência artificial e aplicações de computação em nuvem.
While the Fund trailed the indices in a strong market environment in 2024, valuations are now at historically cheap levels
compared to the broad market.
Embora o fundo tenha ficado atrás dos índices num ambiente de mercado forte em 2024, as avaliações estão agora em níveis historicamente baratos face ao mercado alargado.
If there is a down market and/or credit spreads begin to widen, we believe our high-quality
portfolio is likely to hold up much better than the overall market.
Se houver um mercado em queda e/ou os diferenciais de crédito começarem a alargar, acreditamos que a nossa carteira de qualidade elevada tem probabilidade de aguentar bem melhor do que o mercado no seu conjunto.
Performance
Retornos
T4 2024 (Class I)
-1,70%
YTD
+7,70%
Base
net
CAGR desde inception
+7,97%
Benchmark
S&P 500 Index
Período
+2,40%
YTD
+25,00%
Benchmarks alternativos
Russell 1000 Value Index · -2,00% (YTD +14,40%) — benchmark secundário de comparação, acrescentado em 01/06/2020
Lipper Equity Income Funds Index · -1,80% (YTD +14,10%) — grupo de pares de fundos de rendimento accionista
Track record anual
Período
Fundo
Benchmark
Ano civil (Class Y)
+0,07%
+1,38%
Ano civil (Class Y)
+12,79%
+11,96%
Ano civil (Class Y)
+19,93%
+21,83%
Ano civil (Class Y)
-0,70%
-4,38%
Ano civil (Class Y)
+25,16%
+31,49%
Ano civil (Class Y)
+6,34%
+18,40%
Ano civil (Class Y)
+22,76%
+28,71%
Ano civil (Class Y)
-5,42%
-18,11%
Ano civil (Class Y)
+1,72%
+26,29%
Ano civil (Class Y)
+7,61%
+25,02%
Attribution
O fundo (Class I) recuou 1,7% no trimestre, à frente do Russell 1000 Value (-2,0%) e do grupo de pares Lipper Equity Income (-1,8%), e atrás do S&P 500 (+2,4%). No ano completo ficou em 7,7%, contra 25,0% do S&P 500, 14,4% do Russell 1000 Value e 14,1% do grupo Lipper. A gestora regista que o fundo ficou atrás dos índices num ambiente de mercado forte em 2024 e sustenta que as avaliações estão agora em níveis historicamente baratos face ao mercado alargado, com o rendimento relativo da carteira em 2,15 vezes o do S&P 500 — o topo da sua amplitude desde o início do fundo e 25% acima do valor do final de 2022.