APH neutral conv. core manter Amphenol
Stalwart +3,1% contrib.
Amphenol é líder mundial no fabrico de conectores e sensores electrónicos,
vendidos para mercados diversos como aeroespacial, automóvel, equipamento
industrial, telemóveis e centros de dados. Foi o principal contribuidor do
trimestre (+42,5%, +3,1 pp). A receita subiu 33% numa base subjacente no
trimestre de Março, e as vendas para centros de dados, cerca de um terço da
receita total, mais do que duplicaram, com a empresa a ganhar quota num
mercado em forte crescimento.
"Sales into the data centre market, which accounts for roughly one-third of its revenue, more than doubled in the quarter, as Amphenol gained share in a strongly growing market."
"As vendas para o mercado de centros de dados, que representa cerca de um terço da sua receita, mais do que duplicaram no trimestre, à medida que a Amphenol ganhou quota num mercado em forte crescimento."
MSFT neutral conv. top manter Microsoft
Stalwart +2,0% contrib.
Microsoft é o maior negócio de software do mundo por vendas. A carta destaca
crescimento alargado para além de cloud e IA: os subscritores do Office
subiram de 250 para 400 milhões em quatro anos. A Azure representa quase um
terço da receita e duplicou a quota para cerca de 25%. No trimestre de Março
a receita subiu 15% e a Azure 35%, com a procura de computação de IA a
exceder a capacidade instalada.
"Its AI computing revenue rose rapidly, and demand for these services continues to exceed Microsoft’s ability to add new capacity."
"A sua receita de computação de IA cresceu rapidamente, e a procura por estes serviços continua a exceder a capacidade da Microsoft de adicionar nova capacidade."
DPLM neutral conv. core manter Diploma
Stalwart +2,0% contrib.
A Diploma é um distribuidor britânico de valor acrescentado, ao serviço de
mercados industriais, de manufactura, comerciais e de ciências da vida.
Subiu cerca de 25% no trimestre, somando aproximadamente 2 pp. A receita
cresceu 9% numa base subjacente no trimestre de Março, bem acima do
crescimento dos seus mercados finais, e os resultados por acção subiram 25%.
As gestoras destacam a ambição comercial da empresa e o esforço de melhoria
de todas as vertentes das suas operações.
"Diploma’s revenue grew by 9% in the March quarter on an underlying basis, well ahead of the growth of its end markets, and EPS rose by 25%."
"A receita da Diploma cresceu 9% no trimestre de Março numa base subjacente, bem acima do crescimento dos seus mercados finais, e os resultados por acção subiram 25%."
HLMA neutral conv. core manter Halma
Stalwart +2,0% contrib.
A Halma, também sediada no Reino Unido, é fornecedora global de produtos
especializados para os mercados de segurança, ambiente e medicina. Subiu
cerca de 25% no trimestre, somando aproximadamente 2 pp. O crescimento de
receita subjacente de 9% no trimestre de Março terá surpreendido alguns
investidores, dado o contexto morno dos mercados industriais. À semelhança
da Diploma, as gestoras descrevem-na como um negócio ambicioso, com
expectativa de encontrar crescimento rentável independentemente das
condições económicas.
"This March marked the 46th consecutive year that Halma has raised its dividend by 5% or more."
"Este mês de Março marcou o 46.º ano consecutivo em que a Halma aumentou o seu dividendo em 5% ou mais."
CPRT bearish conv. starter sair Copart
Cyclical -1,0% contrib.
A Copart opera um site de leilões online ao serviço de seguradoras
automóveis norte-americanas na alienação de veículos sinistrados. O
crescimento no trimestre de Março desapontou, com volume estável face ao ano
anterior. As gestoras apontam duas causas: a subida de condutores sem seguro
nos EUA, de 11% para 15,5%, e a recuperação do concorrente IAA sob nova
propriedade. Reconhecem margens sob pressão após 2021-2022. A posição foi
vendida em meados de Julho.
"We sold Copart from the portfolio in mid-July."
"Vendemos a Copart da carteira em meados de Julho."
ACN neutral conv. core manter Accenture
Stalwart -0,8% contrib.
O crescimento da Accenture abrandou nos últimos dois anos após um forte
período pós-pandemia. A empresa reporta procura robusta de clientes para
grandes projectos de IT, tendo assinado 30 contratos de 100 milhões de
dólares ou mais no trimestre terminado em Maio. Em contrapartida, alguns
clientes financiam-nos cortando noutros mais pequenos, e o governo federal
dos EUA pressiona para reduzir gastos com consultores. As gestoras mantêm
convicção na adaptabilidade da empresa.
"As a measure of this, Accenture signed 30 contracts with a value of $100 million or more during its quarter ended May."
"Como medida disto, a Accenture assinou 30 contratos com um valor de 100 milhões de dólares ou mais durante o seu trimestre terminado em Maio."
JKHY bullish conv. média nova posição Jack Henry & Associates
Stalwart
A Jack Henry é um fornecedor líder de software essencial a bancos e
cooperativas de crédito nos EUA: gestão core de contas, processamento de
transacções, banca digital, detecção de fraude e gestão de tesouraria. Tem
um historial de elevada satisfação de clientes, que sustentou ganhos de
quota de mercado. As gestoras detiveram a empresa entre meados de 2019 e
finais de 2022 e recompraram-na a um múltiplo de avaliação significativamente
mais atractivo.
"We had owned Jack Henry in the portfolio from mid-2019 to late 2022, and repurchased it at a significantly more attractive valuation multiple than we sold it for."
"Tínhamos detido a Jack Henry na carteira de meados de 2019 a finais de 2022, e recomprámo-la a um múltiplo de avaliação significativamente mais atractivo do que aquele a que a vendemos."
recompra em T2 2025 (anteriormente detida de meados de 2019 a finais de 2022)
ATCO bearish conv. starter sair Atlas Copco
Cyclical
A Atlas Copco fornece produtos e componentes industriais, como válvulas de
vácuo, compressores de ar, filtros e bombas, para uma ampla variedade de
mercados finais. Após uma reunião com a gestão sénior, as gestoras
manifestaram desapontamento com a ausência de iniciativas de auto-ajuda para
reforçar as unidades de negócio e ganhar quota em condições desafiantes.
Esta lacuna diminuiu a confiança nas perspectivas de crescimento de longo
prazo e motivou a venda no trimestre.
OR neutral conv. core manter L'Oréal
Stalwart
A L'Oréal é a maior empresa de beleza do mundo, com uma quota global de 15%,
superior à dos dois concorrentes mais próximos somados. As gestoras destacam
a amplitude do negócio em categorias, 37 marcas, canais de distribuição,
pontos de preço e geografias, a par de uma gestão descentralizada e de
ambição comercial sustentada por investimento crescente em marca e I&D. A
empresa superou o crescimento do seu mercado em 18 dos últimos 20 anos.
"L’Oréal has outgrown its market in 18 of the last 20 years."
"A L'Oréal superou o crescimento do seu mercado em 18 dos últimos 20 anos."