JB Global Capital, gerido por Jack Beiro, registou +38,4% no terceiro
trimestre de 2025, atingindo um novo máximo histórico e superando os índices
de referência no trimestre, no acumulado do ano e desde a inception em
Janeiro de 2023. O desempenho assenta na decisão contrária de sobreponderar
acções chinesas em 2023 e 2024, quando o sentimento de mercado comprimiu as
avaliações abaixo do razoável. A carta dedica-se à filosofia do fundo: uma
carteira extremamente concentrada, com cerca de 60% num único título, e um
ensaio contra a negociação excessiva e a favor da permanência da equity.
Beiro actualiza a tese da Alibaba e abre posição na Lululemon Athletica,
destacando margem bruta de 58% e retorno sobre capital de 34,6%.
Stance macro
Beiro não articula posicionamento macro direccional. A carta é
explicitamente contrária à antecipação de mercado: o ensaio "A Arte de Não
Fazer Nada" defende a detenção de longo prazo e critica a negociação
excessiva induzida pela indústria e pelos meios de comunicação financeiros.
A única observação macro relevante é qualitativa — a queda acentuada do
dólar norte-americano como factor que estará a alterar o sentimento em
torno das acções tecnológicas chinesas.
Beiro articula uma carteira deliberadamente concentrada, com cerca de 60%
do capital disponível investido num único título, justificando-a pelo
temperamento e pela filosofia do fundo. O ensaio "A Arte de Não Fazer Nada"
desenvolve a tese de que as grandes fortunas bolsistas não se construíram
com carteiras de 50 empresas, mas identificando negócios excepcionais e
detendo-os no longo prazo. A negociação excessiva é apresentada como
inimiga, em conflito directo com a natureza permanente da equity.
Cerca de 60% do capital num único título como expressão de temperamento
Negociação excessiva induzida por aplicações gamificadas e meios financeiros
Beiro defende que os mercados de capitais já incorporaram nos preços muitos
dos riscos geopolíticos conhecidos da China, deixando os investidores de
longo prazo dispostos a suportar esse risco com a oportunidade de comprar
negócios operacionais de qualidade com desconto significativo. A carta nota
que o sentimento em torno das acções chinesas, em particular tecnológicas,
parece estar a inverter, impulsionado pela queda do dólar e pelos avanços
tecnológicos reportados por empresas chinesas.
Riscos geopolíticos conhecidos já reflectidos nos preços
Inversão do sentimento em torno das tecnológicas chinesas
A filosofia do fundo passa por adquirir negócios excepcionais — protegidos
das vicissitudes da economia e da concorrência efectiva ao longo de décadas
— quando o sentimento de mercado deprime as avaliações abaixo do razoável.
Foi essa a lógica da sobreponderação chinesa em 2023-2024 e, no trimestre,
da abertura de posição na Lululemon, cuja tese é construída pondo de lado a
narrativa corrente de abrandamento e focando os fundamentos históricos.
Avaliações deprimidas pelo sentimento como ponto de entrada
Negócios protegidos da concorrência ao longo de décadas
Alibaba reportou os resultados do trimestre de Junho, com 34,6 mil milhões
de dólares de receita e 6 mil milhões de lucro líquido. Beiro valoriza o
uso da caixa de cerca de 82 mil milhões para priorizar crescimento
agressivo, incluindo uma guerra de preços no quick commerce com ganhos de
quota à Meituan. A tese central é a plataforma de IA e cloud sobre um
ecossistema de mais de mil milhões de utilizadores, capaz de gerar um
flywheel defensável.
Empresa de vestuário desportivo premium fundada em Vancouver em 1998.
A receita cresceu de cerca de 4 mil milhões de dólares em 2020 para 11 mil
milhões nos últimos doze meses, com margens brutas médias de cerca de 58%
face aos 33,05% do retalho de vestuário. Margens operacionais nos 20 e
poucos por cento, sem dívida, e retorno sobre capital investido médio de
34,6% nos últimos cinco anos. As vendas internacionais cresceram 22% em
termos homólogos.
posição iniciada no T3 2025
Citações
While there are significant geopolitical risks associated with investing in China, we believe that capital markets have priced in many of these known risks.
"Embora existam riscos geopolíticos significativos associados ao investimento na China, acreditamos que os mercados de capitais já incorporaram nos preços muitos desses riscos conhecidos."
If you study how fortunes were built through stock market investing, you’ll find that they weren’t built through portfolios of 50 different companies.
"Se estudarmos como se construíram as fortunas no investimento bolsista, verificamos que não foram construídas com carteiras de 50 empresas diferentes."
Investors have never really reconciled their ability to trade daily with the permanence of equity.
"Os investidores nunca conciliaram verdadeiramente a sua capacidade de transaccionar diariamente com a permanência da equity."
The average U.S. equity holding period is approximately 10 months—a sharp contrast to the more than five years seen in the mid-1970s.
"O período de detenção médio de acções nos EUA é de aproximadamente 10 meses — um contraste acentuado com os mais de cinco anos observados em meados da década de 1970."
Looking ahead, Alibaba Group has two historic opportunities: to build a technology platform centered on AI + Cloud, and to create a comprehensive shopping and daily life services consumption platform.
"Olhando em frente, o Alibaba Group tem duas oportunidades históricas: construir uma plataforma tecnológica centrada em IA e cloud, e criar uma plataforma abrangente de compras e serviços de consumo do dia a dia."
Putting aside the current narrative in the market, Lululemon’s historical financial metrics are outstanding.
"Pondo de lado a narrativa corrente no mercado, as métricas financeiras históricas da Lululemon são notáveis."
Performance
Retornos
T3 2025
+38,40%
Base
unspecified
Attribution
A carta não quantifica contribuidores ou detractores individuais.
Atribuição qualitativa: o desempenho desde a inception decorre largamente
da decisão de sobreponderar fortemente acções chinesas em 2023 e 2024,
quando o sentimento de mercado comprimiu as avaliações abaixo do que a
gestão considerava razoável face ao poder de geração de resultados
subjacente.
Portfólio
Sector tilts
Consumo discric. · overweight (significant) — A gestão declara concentração material no retalho de internet, sector
onde se enquadra a posição central do fundo em comércio electrónico.
Financeiras · overweight (significant) — A gestão declara concentração material em serviços financeiros entre as
22 participações feitas desde a inception.
Tecnologia · overweight (significant) — A gestão declara concentração material em computação em nuvem,
consistente com a tese de plataforma de IA e cloud da posição principal.