Wasatch Global Select Strategy

Q4 2025 · 1180 palavras · 31 Dez 2025 · Commentary

Resumo editorial

A estratégia Wasatch Global Select ficou em terreno negativo no T4 2025, ficando aquém do MSCI AC World Index (+3,29%). Para o ano civil, o índice subiu 22,34% face a um ganho de single digit baixo da estratégia — resultado que Mick Rasmussen, Ken Applegate, Mike Valentine e Stuart Rigby reconhecem ter ficado bem abaixo das expectativas. As gestoras atribuem a subperformance à liderança de títulos especulativos ligados a IA, computação quântica, criptomoedas, energia nuclear e defesa, e mantêm disciplina de qualidade. BayCurrent, Trex e Shift4 detractaram; ASPEED Technology, WEG SA e RBC Bearings contribuíram. ROA, ROE e crescimento de resultados permanecem acima do benchmark; valorizações relativas estão nas mais atractivas em muito tempo.

Stance macro

As gestoras não articulam um posicionamento macro direccional. A leitura é bottom-up: disciplina de qualidade (ROA, ROE e crescimento de resultados acima do benchmark), recusa explícita de rotação para títulos especulativos de baixa qualidade que lideraram o mercado em 2025, e constatação de que as valorizações relativas da carteira estão no nível mais atractivo em muito tempo. Referência aos 50 anos de história da Wasatch como ponto de ancoragem da disciplina perante períodos de comportamento de mercado pouco racional.

Eventos referidos

média Aumento da produção de servidores para workloads de IA, beneficiando ASPEED Technology e WEG via procura de equipamento eléctrico

Temas

Disciplina perante ano de subperformance significativa

bullish saliency alta

Após um ano em que a estratégia teve um desempenho bastante abaixo do MSCI AC World Index, as gestoras articulam explicitamente que não estão a fazer reacções impulsivas nem a rodar para títulos de baixa qualidade que lideraram o mercado. Invocam os 50 anos de história da Wasatch e períodos anteriores em que o comportamento de mercado pareceu pouco racional, defendendo que essa disciplina foi historicamente recompensada após períodos de subperformance.

Recusa de reacções impulsivas a curto prazo
Disciplina histórica como vantagem competitiva ao longo do ciclo

Posicionamento para regresso da qualidade ao favor do mercado

bullish saliency alta

As gestoras consideram a estratégia bem posicionada para um ambiente em que as acções de alta qualidade voltem ao favor do mercado. Combinando fundamentais sólidos (ROA, ROE e crescimento de resultados acima do benchmark) com valorizações relativas no nível mais atractivo em base relativa numa década, articulam entusiasmo quanto ao potencial de retorno da estratégia a partir deste ponto.

Fundamentais sólidos da carteira (ROA, ROE, EPS growth)
Valorizações relativas no nível mais atractivo em base relativa numa década

Procura de infraestrutura ligada a workloads de IA

bullish saliency média

As gestoras identificam dois beneficiários directos do capex de infraestrutura para IA: a ASPEED Technology, fabless designer e fornecedor líder de chips de gestão de servidores, com procura crescente de baseboard-management controllers para sistemas de servidores de IA; e a WEG SA, fornecedora brasileira de motores eléctricos, transformadores e equipamento para transmissão de energia eléctrica, beneficiária de melhor sentimento à medida que a expansão de data centers de IA aumenta a procura de equipamento eléctrico.

Chips de gestão de servidores como infraestrutura crítica de IA
Equipamento eléctrico como camada power para data centers de IA

Liderança de mercado por títulos especulativos ligados a temas populares

bearish saliency média

As gestoras observam que muitos dos títulos com melhor desempenho em 2025 estavam ligados a temas de investimento populares — inteligência artificial, computação quântica, criptomoedas, energia nuclear, aeroespacial e defesa — frequentemente com modelos de negócio especulativos e resultados escassos ou inexistentes. A leitura é que essa liderança constitui um headwind directo para uma estratégia focada em qualidade, mas que a discrepância de valorização favorece o regresso da qualidade a partir deste ponto.

Temas populares (IA, quantum, cripto, nuclear, defesa) como driver de retornos especulativos
Headwind para estratégias de qualidade durante o período de liderança especulativa

Posições

BayCurrent Consulting, Inc. bearish conv. core reduzir

Fast Grower

Maior detractor do trimestre. Consultor de TI baseado no Japão, especializado em digitalização. Os fundamentais permanecem fortes — resultados trimestrais cresceram 78% face ao período homólogo — e a queda da acção é atribuída a devolução parcial dos ganhos substanciais dos 12 meses anteriores. As gestoras têm reduzido a posição para fixar ganhos, mas a tese mantém-se: empresas japonesas estão atrasadas na digitalização e BayCurrent está unicamente posicionada para as ajudar a recuperar.

TREX neutral conv. core manter

Trex Co., Inc.

Stalwart

Trex é fabricante de produtos de exterior de alto desempenho e baixa manutenção, incluindo decking e railing compósitos. A acção recuou em Novembro após a gestão reportar resultados trimestrais abaixo das expectativas e orientação fraca para o quarto trimestre, apontando para mercado imobiliário mais débil e menor despesa em home improvement. As gestoras reconhecem desafios actuais mas continuam a ver a Trex como negócio de qualidade, com posição de liderança num mercado largely duopólico, e estão a fazer mais research.

FOUR neutral conv. core manter

Shift4 Payments, Inc.

Fast Grower

Shift4 Payments é empresa norte-americana de processamento de pagamentos para hotelaria, retalho e e-commerce, e longtime holding em várias estratégias small cap da Wasatch. Os fundamentais permanecem sólidos na óptica das gestoras, mas a acção recuou após um concorrente reportar resultados dececionantes, levantando receios para o sector. Apesar de preocupações com abrandamento do consumo e impacto em alguns end markets da Shift4, as gestoras mantêm confiança no potencial de crescimento de longo prazo.

Longtime holding em várias estratégias small cap da Wasatch

ASPEED Technology, Inc. neutral conv. core manter

Fast Grower

ASPEED Technology é fabless designer baseado em Taiwan, fornecedor líder de chips de gestão de servidores. Reportou crescimento de receita de 23% em Novembro e 44% YTD até 30 de Novembro, face aos períodos homólogos de 2024. O aumento da produção de servidores para workloads de IA tem gerado maior procura de baseboard-management controllers. Preços de venda mais elevados, ligados à adopção mais ampla da próxima geração de produtos, também impulsionaram receita e cotação.

WEGE3 neutral conv. core manter

WEG SA

Stalwart

WEG SA é empresa brasileira que fornece motores eléctricos, transformadores, geradores e equipamento para produzir e transmitir energia eléctrica a partir de fontes eólicas e outras. As gestoras atribuem os ganhos recentes da acção a melhor sentimento dos investidores em torno de empresas que beneficiam da expansão de data centers de IA, que aumenta a procura de equipamento eléctrico. Adicionalmente, esperam que nova capacidade industrial agendada para 2026 sustente crescimento mais forte de receita em 2027.

RBC neutral conv. core manter

RBC Bearings, Inc.

Stalwart

RBC Bearings é um fabricante global de rolamentos de precisão altamente engenheirados, componentes e sistemas para aplicações críticas de aeroespacial, defesa e industrial. As gestoras indicam que não houve alteração à tese sobre esta longtime holding. Na sua óptica, a gestão da empresa continua a executar a alto nível e tem feito um trabalho notável a melhorar as empresas que adquire. As gestoras acreditam que a RBC está bem posicionada para mais um ano de crescimento estável em 2026.

Longtime holding

Citações

We acknowledge that these results fell well short of our clients’ expectations—and our own.

"Reconhecemos que estes resultados ficaram bem abaixo das expectativas dos nossos clientes — e das nossas próprias."

Many of the stocks that were top performers for the year were tied to popular investment themes such as artificial intelligence (AI), quantum computing, cryptocurrency, nuclear power, aerospace and defense.

"Muitas das acções que foram as de melhor desempenho do ano estavam ligadas a temas de investimento populares como inteligência artificial (IA), computação quântica, criptomoedas, energia nuclear, aeroespacial e defesa."

While performance suffered in 2025, we’re not overreacting and moving into market-leading stocks we perceive as low-quality. Instead, we remain patient.

"Embora o desempenho tenha sofrido em 2025, não estamos a reagir de forma impulsiva nem a mover-nos para títulos líderes de mercado que consideramos de baixa qualidade. Em vez disso, mantemos a paciência."

Throughout Wasatch’s 50-year history, we’ve faced other challenging periods when market behavior didn’t seem rational.

"Ao longo dos 50 anos de história da Wasatch, enfrentámos outros períodos desafiantes em que o comportamento de mercado não pareceu racional."

Given solid fundamentals and attractive valuations, we’re quite excited about the Global Select strategy’s return potential from here.

"Dados fundamentais sólidos e valorizações atractivas, estamos bastante entusiasmados com o potencial de retorno da estratégia Global Select a partir deste ponto."

Increased production of server systems for AI workloads has led to greater demand for ASPEED’s baseboard-management controllers.

"O aumento da produção de sistemas de servidores para workloads de IA tem gerado maior procura de baseboard-management controllers da ASPEED."

Performance

Benchmark

MSCI AC World Index

Período: +3,29%
YTD: +22,34%

Benchmarks alternativos

MSCI AC World Mid Cap Growth Index — Referência estilística para mid-cap growth global (mencionada em disclaimer)

Contribuidores

Top contributors: ASPEED, WEGE3, RBC

Top detractors: BayCurrent, TREX, FOUR

Attribution

Em base geográfica, as participações nos EUA e Japão foram as principais fontes de subperformance relativa, enquanto Brasil e Taiwan superperformaram e contribuíram. Em base sectorial, communication services, consumer-discretionary e financials foram os maiores detractores; a ausência de exposição a real-estate contribuiu. Detractors específicos: BayCurrent Consulting (Japão), que cedeu após ganhos substanciais nos 12 meses anteriores, embora os resultados trimestrais tenham crescido 78%; Trex Co. (TREX), penalizada por resultados do terceiro trimestre abaixo do esperado e orientação fraca; e Shift4 Payments (FOUR), pressionada após um concorrente reportar resultados dececionantes. Contributors: ASPEED Technology, top contributor, com crescimento de receita de 23% em Novembro e 44% YTD; WEG SA, beneficiária de melhor sentimento em torno de equipamento eléctrico para data centers de IA; e RBC Bearings (RBC), longtime holding com execução consistente.

Performance relativa

Apesar da subperformance, as gestoras sublinham que ROA, ROE e crescimento de resultados da carteira permaneceram em linha com expectativas e superaram o benchmark, indicando que a qualidade do portefólio não se degradou. Em paralelo, as valorizações da carteira face ao índice estão no nível mais atractivo em base relativa em muito tempo.