Sector: Consumo discric. · 14 fundos · 18 cartas
Maior fabricante mundial de decking e railing compósitos de 95% madeira e plástico reciclados. Batida de resultados em Fevereiro e a expansão da linha Trex Refuge em PVC para o Nordeste apoiam. Com taxas provavelmente a descer sob o novo presidente da Fed, os inícios de construção devem acelerar. A subida do petróleo comprime margens (~40% dos custos são sensíveis ao crude), mas a internalização de plástico e a paridade com a madeira ajudam a resistir.
This is a very business friendly administration which will try and boost the housing market.
"Esta é uma administração muito favorável aos negócios, que tentará impulsionar o mercado da habitação."
Posição liquidada no trimestre após reavaliação do posicionamento competitivo, na sequência da aquisição da AZEK pela James Hardie. O aumento da concorrência pode pressionar a quota de mercado e exigir maior despesa comercial.
Saída do trimestre — pequena posição vendida por concerns sobre tendências de negócio. Acções declinaram >20% no trimestre. Capital realocado.
Posição entre os top detractors individuais do T4 2025. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta — incluída no set de detractors principais do trimestre.
Vendida no quarto trimestre e nomeada entre os maiores travões do trimestre e do ano em Industriais. O gestor aponta intensidade competitiva acrescida, com pressão de preços e concorrência de alternativas estabelecidas e mais baratas a pesar em volumes e margens. Apesar da liderança de mercado e da força da marca, as acções reflectiram a preocupação com a rendibilidade de curto prazo.
As acções caíram de forma significativa depois dos resultados do terceiro trimestre e das indicações da gestão para o quarto. A empresa enfrenta ventos contrários de um ambiente de procura em abrandamento e de um ambiente concorrencial em intensificação. Pouco depois da compra, a Azek, maior concorrente, foi adquirida pela James Hardie.
We concluded that the competitive environment had meaningfully changed since our purchase and that Trex’s margins and earnings power may be lower for a prolonged period, thus we decided to sell.
Concluímos que o ambiente concorrencial mudou de forma significativa desde a nossa compra e que as margens e a capacidade de gerar lucros da Trex podem ficar mais baixas por um período prolongado, pelo que decidimos vender.
Posição saída no quarto trimestre. A SouthernSun iniciou-a em 2022 na convicção de que os produtos de decking beneficiariam de um vento de cauda secular com a transição de madeira para compósito e de uma vantagem competitiva de marca, escala e distribuição. Vendeu mais de metade das acções em força de mercado. As dinâmicas competitivas do sector alteraram-se materialmente, levando a casa a sair perante um conjunto de oportunidades mais atractivo noutras posições.
Trex fabrica decking compósito de alto desempenho e baixa manutenção, railing e produtos de outdoor living. A acção caiu acentuadamente em Novembro após resultados do terceiro trimestre aquém das expectativas e orientação fraca para o quarto trimestre, justificada por um mercado imobiliário mais débil e menor despesa do consumidor em home improvement. As gestoras estão a aprofundar a due diligence, mas continuam a ver a Trex como negócio de alta qualidade e a maior empresa de um mercado duopolista.
Trex é fabricante de produtos de exterior de alto desempenho e baixa manutenção, incluindo decking e railing compósitos. A acção recuou em Novembro após a gestão reportar resultados trimestrais abaixo das expectativas e orientação fraca para o quarto trimestre, apontando para mercado imobiliário mais débil e menor despesa em home improvement. As gestoras reconhecem desafios actuais mas continuam a ver a Trex como negócio de qualidade, com posição de liderança num mercado largely duopólico, e estão a fazer mais research.
A Trex é um fabricante líder de decking compósito alternativo à madeira, corrimãos e produtos de exterior, combinando plástico reciclado e madeira recuperada em soluções duráveis e de baixa manutenção. Tem uma marca de renome e tem beneficiado de uma mudança secular para materiais compósitos em detrimento da madeira. As acções estavam fracas devido a receios com o abrandamento do imobiliário face a taxas elevadas, abrindo uma valorização que a gestora considerou atractiva.
Trex has a renowned brand, and has benefited from a secular shift to composite materials away from wood.
"A Trex tem uma marca de renome e tem beneficiado de uma mudança secular para materiais compósitos em detrimento da madeira."
Top detractor individual no T2 2025 listada nos Portfolio Highlights. Sem articulação detalhada da tese específica nesta carta — posição em building products dentro do sector industrial.
Entre as dez maiores posições da carteira, com 2,6% do património líquido a 31 de Março de 2025. Mantida sem articulação detalhada na carta do segundo trimestre.
Detida a 31 de Março de 2025 na categoria interna Core Growth, com 0,0% do activo líquido e retorno de 3,19% no trimestre (contribuição de 0,01 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Maior fabricante mundial de decks e guardas em material compósito. Historicamente os decks eram feitos sobretudo de madeira, mas os compósitos foram ganhando quota de forma constante ao longo de duas décadas pela durabilidade superior e menor manutenção. A Trex é de longe a marca dominante e a escala deu-lhe vantagens de custo e de distribuição. Tem equipa experiente e bem considerada, balanço limpo, retornos elevados sobre o capital e boa geração de fluxos de caixa livres.
Trex is by far the dominant brand in composites, and its scale has allowed it to build significant cost and distribution advantages.
A Trex é de longe a marca dominante em compósitos, e a sua escala permitiu-lhe construir vantagens significativas de custo e de distribuição.
Detida a 31 de Dezembro de 2024 na categoria interna Core Growth, com 0,6% dos investimentos e retorno de 3,73% no trimestre (contribuição de 0,03 pontos percentuais). A carta não desenvolve tese individual sobre a empresa: consta apenas do quadro de retornos por categoria.
Uma das posições ligadas à habitação que caíram com a subida das taxas de juro, o que deverá atrasar a retoma esperada nesses mercados finais. A carta não descreve o negócio nem desenvolve tese individual para o nome.
Líder de mercado em decking compósito, posicionada para beneficiar da procura crescente de materiais de construção sustentáveis e de espaços exteriores. A disciplina operacional, o poder de fixação de preços e a diferenciação ambiental sustentam ganhos de quota face às alternativas em madeira. A gestora já detém a empresa na carteira U.S. SMID Company Growth e iniciou aqui posição por considerar a acção atractivamente valorizada.
Posição reforçada no trimestre. A carta nomeia-a apenas na enumeração dos reforços, atribuídos em conjunto a melhores perfis de risco-retorno e a Flywheels mais fortes, e não descreve o negócio da empresa nem lhe atribui um motivo próprio.
We concluded that the competitive environment had meaningfully changed since our purchase and that Trex’s margins and earnings power may be lower for a prolonged period, thus we decided to sell.
Concluímos que o ambiente concorrencial mudou de forma significativa desde a nossa compra e que as margens e a capacidade de gerar lucros da Trex podem ficar mais baixas por um período prolongado, pelo que decidimos vender.