CABO Cable One Inc
Sector: Comunicações · 3 fundos · 5 cartas
Convicção fund × trimestre
Teses por gestor
Artisan Mid Cap Value Fund Q4 2025 sair conv. média
Operadora de banda larga em mercados rurais, apontada como o maior erro do ano e vendida em Setembro. A tese assentava na capacidade de aumentar assinantes dada a oferta premium e a baixa penetração, mas as tendências enfraqueceram de forma relevante com a concorrência da fibra e do acesso sem fios fixo e com problemas de execução.
"Our investment case had been predicated on Cable One’s ability to grow subscribers given its premium offering and low penetration; however, subscriber trends meaningfully weakened during our holding period."
"A nossa tese de investimento assentava na capacidade da Cable One de aumentar o número de assinantes dada a oferta premium e a baixa penetração; no entanto, as tendências de assinantes enfraqueceram de forma relevante durante o período em que a detivemos."
Artisan Mid Cap Value Fund Q2 2025 manter conv. starter
Operadora de banda larga em mercados rurais. As adições de assinantes foram fracas, a receita média por utilizador caiu e a empresa suspendeu o dividendo trimestral. As tendências de assinantes do T1 2025, as piores que a equipa observou, obrigaram a reavaliar a tese, assente na capacidade de crescer a base com uma oferta premium e baixa penetração. A condição financeira pesa agora sobre o negócio e não deixa à gestão margem estratégica se as condições se deteriorarem mais.
This has been a painful case, and while the valuation still indicates a cheap security based on a variety of scenarios, the financial condition is now impeding on the business and leaves management no room to operate the business strategically if conditions deteriorate further.
“Este tem sido um caso doloroso e, embora a avaliação continue a indicar um título barato numa variedade de cenários, a condição financeira está agora a limitar o negócio e não deixa à gestão margem para o gerir estrategicamente se as condições se deteriorarem mais.”
Atai Capital Management Q2 2025 sair conv. em observação
Tese original de defensibilidade da rede HFC rural contra overbuilders de fibra e FWA providers. Tese desfez-se: overbuild cresceu de ~30% para mais de 60%, ARPUs elevados tornaram-no economicamente atractivo para concorrentes, perdas de subscribers aceleraram. Combinação de leverage acima de 4x EBITDA, EBITDA em declínio e MBI put-option em 2026 reduzem a equity a comportamento de "stub" a 5x EBITDA. Vendida em torno de $250 quando a tese deixou de ser sustentável.
"leverage, when combined with declining earnings, can produce disastrous equity returns."
"leverage, quando combinada com lucros em declínio, pode produzir retornos desastrosos para o equity."
The London Company Small Cap Strategy Q2 2025 sair conv. em observação
Saída no trimestre. A venda reflecte a intensificação da actividade concorrencial e a perda de quota para o acesso sem fios fixo. A tese da casa sobre menor concorrência nos mercados rurais revelou-se incorrecta. A posição remanescente foi vendida na sequência da fraqueza do título.
Our thesis about less competition in rural markets proved to be incorrect.
A nossa tese sobre menor concorrência nos mercados rurais revelou-se incorrecta.
Artisan Mid Cap Value Fund Q4 2024 manter conv. média
Pequena operadora de cabo em mercados rurais norte-americanos. A acção continua fraca com o crescimento deprimido de assinantes de banda larga, depois de as adições fortes durante a pandemia terem antecipado procura e de o abrandamento imobiliário e a concorrência de fibra e de acesso sem fios fixo pesarem. Mantém vantagem competitiva na maioria dos mercados. A dívida líquida sobre EBITDA ronda as 4 vezes.
Across only about 40% of Cable One’s footprint is there a competitor that can offer 100 megabits per second.
“Em apenas cerca de 40% da área de cobertura da Cable One existe um concorrente capaz de oferecer 100 megabits por segundo.”