Sector: Tecnologia · 3 fundos · 5 cartas
Provedor de IT services, historicamente uma holding tech mais defensiva — ficando para trás em ambientes frothy, como 2025, mas aguentando bem nos drawdowns de 2022. Com o anúncio recente de uma transição de CEO e upside contido às avaliações actuais, a Cambiar vendeu Amdocs a favor de ON Semiconductor, que vê como oferecendo um perfil de retorno mais atractivo. A saída alinha com o pano de fundo de receios de disrupção por IA no software.
Empresa de software para operadoras de telecomunicações de nível 1, com sistemas embebidos em billing, bases de dados de subscritores e provisioning de rede. Os gestores defendem Amdocs como menos exposta à disrupção por IA do que SaaS seat-based, dada a profundidade da integração nos ambientes IT e os elevados custos de mudança. Modelo de receita assente em contratos plurianuais de managed services. Avaliação a aproximadamente 10x free cash flow — mínimo de vários anos.
We believe Amdocs is far less exposed to AI-driven disruption than many SaaS companies because it is deeply embedded in systems of record and mission-critical infrastructure for its tier-1 telecommunications customers.
"Acreditamos que a Amdocs está muito menos exposta a disrupção por IA do que muitas empresas SaaS porque está profundamente embebida nos sistemas de registo e na infraestrutura de missão crítica dos seus clientes operadores de telecomunicações de nível 1."
Fornecedora de software de gestão de relação com o cliente e de facturação para empresas de telecomunicações. A equipa aumentou a posição aproveitando a fraqueza recente das acções. A carta não desenvolve outros elementos da tese neste trimestre.
"We also increased our position in Amdocs, a provider of CRM and billing software to telecom companies, on recent weakness."
"Aumentámos também a nossa posição na Amdocs, fornecedora de software de gestão de relação com o cliente e de facturação para empresas de telecomunicações, na fraqueza recente."
Fornecedora de soluções de gestão de relacionamento com clientes. A equipa continuou a construir a posição no trimestre, juntamente com a Robert Half e a PPG, com as compras financiadas por reduções em posições que tinham valorizado. A carta identifica a acumulação mas não articula tese individual detalhada nem discute o contributo do título.
Provedor de software e serviços para operadores de telecomunicações — uma das maiores posições do fundo. Modesta queda da cotação no trimestre apesar de continuar a entregar ganhos consistentes em operating income. Investidores menos familiarizados podem ser confundidos por reduções recentes na top line, que resultam de disposição intencional de negócios non-core sem margem. A avaliação interna aumenta de forma fiável ao longo dos anos. Operating stability, balanço excelente e posição competitiva forte justificam múltiplo de avaliação acima da média.
the axis of opportunity has partially migrated to names that aren’t as closely tied to the economic cycle, including food, software, medical devices, and used car parts.
"o eixo de oportunidade migrou parcialmente para nomes menos ligados ao ciclo económico, incluindo alimentação, software, dispositivos médicos e peças automóveis usadas."