O Madison Dividend Income Fund (Class Y) subiu 3,2% no primeiro trimestre de 2025, à frente do S&P 500, que caiu 4,3%, do Russell 1000 Value, com 2,1%, e do grupo de pares Lipper Equity Income, com 1,7%. A gestora mantém a tese que vem expondo há vários trimestres: a rotação para acções tecnológicas sem dividendo desde o final de 2022 deixou os títulos de dividendo a negociar com avaliações historicamente baratas, com o rendimento relativo da carteira em 1,9 vezes o do S&P 500 e no topo da sua amplitude histórica. Destaca a Honeywell como investimento de rendimento relativo de qualidade elevada no sector industrial e sublinha as características defensivas da carteira perante o aumento do risco tarifário global.
Stance macro
RiskRisk-off
A gestora acredita que o fundo tem características defensivas importantes, que podem ser importantes à medida que o ano avança e os riscos tarifários globais aumentam. Ancora essa protecção num rendimento de dividendo absoluto de 2,6%, num fluxo de rendimento crescente que protege contra a inflação — as participadas aumentaram os dividendos perto de 8% em média no último ano, bem acima das taxas de inflação do período — e na qualidade do balanço, com 90% das posições notadas A- ou melhor pela Standard & Poor’s, contra 33% no S&P 500 e 20% no Russell 1000 Value. Sustenta que, num mercado em queda ou com alargamento dos diferenciais de crédito, a carteira tem probabilidade de aguentar bem melhor do que o mercado no seu conjunto.
A gestora escreve há vários trimestres sobre a oportunidade nas acções de dividendo enquanto os participantes no mercado se concentraram noutro lado, em posições tecnológicas mais caras e no entusiasmo em torno da inteligência artificial, e mantém a visão de que a rotação iniciada no final de 2022 criou uma oportunidade de uma geração para deter títulos de qualidade elevada com rendimento acima da média a avaliações abaixo da média. Mede a deslocação pelo rendimento relativo da carteira, em 1,9 vezes o do S&P 500 e 1,25 vezes o do Russell 1000 Value no fecho do trimestre, ambos no topo das respectivas amplitudes históricas. Conclui que as acções de dividendo continuam em saldo face ao mercado alargado.
Rendimento relativo da carteira em 1,9 vezes o do S&P 500, no topo da amplitude histórica
Rendimento relativo de 1,25 vezes o do Russell 1000 Value, também no topo da amplitude histórica
Avaliações das acções de dividendo historicamente baratas mesmo depois do melhor desempenho do trimestre
A gestora apresenta o fundo como uma estratégia gerida de forma conservadora, que procura um desempenho superior a longo prazo ao longo de um ciclo completo de mercado assumindo risco abaixo da média e limitando as quedas em mercados descendentes e em correcções. Ancora a protecção num rendimento de dividendo absoluto de 2,6%, num fluxo de rendimento crescente e na qualidade do balanço das participadas — 90% notadas A- ou melhor pela Standard & Poor’s, contra 33% no S&P 500 e 20% no Russell 1000 Value. Afirma que, num mercado em queda ou com alargamento dos diferenciais de crédito, a carteira tem probabilidade de aguentar bem melhor do que o mercado no seu conjunto.
Objectivo de desempenho superior a longo prazo ao longo de um ciclo completo de mercado, com risco abaixo da média
90% das posições notadas A- ou melhor, contra 33% no S&P 500 e 20% no Russell 1000 Value
Alargamento dos diferenciais de crédito como cenário de teste à carteira
O aumento anual consistente do dividendo é um critério que a gestora exige nas posições em carteira, a par de um historial longo de pagamento e de uma análise do modelo de negócio, do balanço e do perfil de tesouraria que ateste a capacidade de continuar a pagar. As participadas aumentaram os dividendos perto de 8% em média no último ano, bem acima das taxas de inflação do período. Na Honeywell, a gestora regista uma subida média do dividendo de 5% nos últimos cinco anos e espera aumentos continuados.
Rendimento de dividendo de pelo menos 1,1 vezes o do S&P 500 como filtro de entrada
Dividendos das participadas a subir perto de 8% em média no último ano, bem acima das taxas de inflação do período
Balanço e perfil de tesouraria analisados para aferir a capacidade de continuar a pagar dividendo
A Honeywell anunciou planos para separar a empresa em três entidades distintas até ao final de 2026 — Honeywell Aerospace, Honeywell Automation e Advanced Materials — e a gestora acredita que a operação criará valor para o accionista. Argumenta que as três deverão ter melhor foco, níveis diferentes de intensidade de capital e perfis de crescimento diferentes enquanto entidades autónomas. Regista ainda que o investidor activista Elliott Management detém uma participação de 5 mil milhões de dólares, o maior investimento activista da história da firma.
Separação em Honeywell Aerospace, Honeywell Automation e Advanced Materials até ao final de 2026
Melhor foco, intensidade de capital e perfis de crescimento distintos enquanto entidades autónomas
Participação activista de 5 mil milhões de dólares da Elliott Management
Empresa industrial de referência com posições de liderança em Aeroespacial (40% das receitas), Automação Industrial (26%), Automação de Edifícios (17%) e Soluções de Segurança e Produtividade (17%). A gestora acredita que a HON tem vantagem competitiva sustentável assente na escala, nos custos de mudança elevados, nos activos intangíveis e num longo historial de inovação. Muitos produtos representam uma percentagem baixa do custo total dos clientes e ficam incorporados nos seus produtos e operações, dando receita consistente a longo prazo.
HON has an A-rated balance sheet by Standard & Poor’s and has raised its dividend an average of 5% over the past five years. We expect continued dividend increases going forward.
A HON tem um balanço notado A pela Standard & Poor’s e subiu o dividendo em média 5% nos últimos cinco anos. Esperamos aumentos continuados do dividendo daqui em diante.
comprada originalmente em Setembro de 2020, durante a pandemia de Covid, com reforço da posição em Junho de 2024
Citações
For the first quarter, the Madison Dividend Income Fund (class Y) returned +3.2%, which outperformed the S&P 500 Index, Russell 1000 Value Index, and Lipper Equity Income peer group returns of -4.3%, +2.1% and +1.7%, respectively.
No primeiro trimestre, o Madison Dividend Income Fund (class Y) rendeu +3,2%, acima do S&P 500 Index, do Russell 1000 Value Index e do grupo de pares Lipper Equity Income, com -4,3%, +2,1% e +1,7% respectivamente.
Our view has been that since the end of 2022, the rotation away from dividend stocks and into non-dividends paying technology stocks created a generational opportunity to own high-quality above-average dividend stocks at below-average valuations.
A nossa visão tem sido a de que, desde o final de 2022, a rotação para fora das acções de dividendo e para acções tecnológicas que não pagam dividendo criou uma oportunidade de uma geração para deter acções de dividendo acima da média, de qualidade elevada, a avaliações abaixo da média.
At the end of the first quarter, the relative yield of the Dividend Income Fund was 1.9x the S&P 500 and 1.25x the Russell 1000 Value Index, both at the high end of their historical ranges.
No final do primeiro trimestre, o rendimento relativo do Dividend Income Fund era de 1,9 vezes o do S&P 500 e de 1,25 vezes o do Russell 1000 Value Index, ambos no topo das respectivas amplitudes históricas.
In our view, dividend stocks continue to be on sale relative to the broad market.
Na nossa visão, as acções de dividendo continuam em saldo face ao mercado alargado.
We also believe the Dividend Income Fund has important defensive characteristics that may be important as the year progresses and global tariff risks increase.
Acreditamos também que o Dividend Income Fund tem características defensivas importantes, que podem ser importantes à medida que o ano avança e os riscos tarifários globais aumentam.
90% of fund holdings are rated A- or better by Standard & Poor’s, which compares favorably to the S&P 500 at 33% and the Russell 1000 Value at 20%.
90% das posições do fundo estão notadas A- ou melhor pela Standard & Poor’s, o que compara favoravelmente com 33% no S&P 500 e 20% no Russell 1000 Value.
If there is a down market and/or credit spreads begin to widen, we believe our high-quality portfolio is likely to hold up much better than the overall market.
Se houver um mercado em queda e/ou os diferenciais de crédito começarem a alargar, acreditamos que a nossa carteira de qualidade elevada tem probabilidade de aguentar bem melhor do que o mercado no seu conjunto.
A growing income stream that protects against inflation. Portfolio holdings have increased their dividends by nearly 8% on average over the past year, which is well above inflation rates over that period. Consistent annual dividend increases are a key metric we require in portfolio holdings.
Um fluxo de rendimento crescente que protege contra a inflação. As posições em carteira aumentaram os dividendos perto de 8% em média no último ano, bem acima das taxas de inflação do período. Aumentos anuais consistentes do dividendo são um critério essencial que exigimos nas posições em carteira.
HON recently announced plans to break the company into three separate entities by the end of 2026, which we believe will create shareholder value.
A HON anunciou recentemente planos para separar a empresa em três entidades distintas até ao final de 2026, o que acreditamos vir a criar valor para o accionista.
The fund originally purchased HON in September 2020 during the Covid pandemic when air travel was largely offline, which negatively impacted its flagship aerospace business. We added to the position in June 2024 as its relative yield hit the highest level since the global financial crisis in 2009, and it is now the seventh largest position in the 40-stock portfolio.
O fundo comprou originalmente a HON em Setembro de 2020, durante a pandemia de Covid, quando o tráfego aéreo estava em larga medida parado, o que afectou negativamente o seu negócio aeroespacial de referência. Reforçámos a posição em Junho de 2024, quando o seu rendimento relativo atingiu o nível mais alto desde a crise financeira global de 2009, e é agora a sétima maior posição da carteira de 40 títulos.
Performance
Retornos
T1 2025 (Class Y)
+3,20%
YTD
+3,20%
Base
net
CAGR desde inception
+8,17%
Benchmark
S&P 500 Index
Período
-4,30%
YTD
-4,30%
Benchmarks alternativos
Russell 1000 Value Index · +2,10% (YTD +2,10%) — benchmark secundário de comparação, acrescentado em 01/06/2020
Lipper Equity Income Funds Index · +1,70% (YTD +1,70%) — grupo de pares de fundos de rendimento accionista
Track record anual
Período
Fundo
Benchmark
Ano civil (Class Y)
+0,07%
+1,38%
Ano civil (Class Y)
+12,79%
+11,96%
Ano civil (Class Y)
+19,93%
+21,83%
Ano civil (Class Y)
-0,70%
-4,38%
Ano civil (Class Y)
+25,16%
+31,49%
Ano civil (Class Y)
+6,34%
+18,40%
Ano civil (Class Y)
+22,76%
+28,71%
Ano civil (Class Y)
-5,42%
-18,11%
Ano civil (Class Y)
+1,72%
+26,29%
Ano civil (Class Y)
+7,61%
+25,02%
Attribution
O fundo (Class Y) subiu 3,2% no trimestre, à frente do S&P 500, que recuou 4,3%, do Russell 1000 Value, com 2,1%, e do grupo de pares Lipper Equity Income, com 1,7%. As acções de dividendo tiveram um desempenho superior no trimestre e, mesmo assim, muitas continuam a negociar com avaliações historicamente baratas face ao mercado alargado. Mede a deslocação pelo rendimento relativo da carteira, em 1,9 vezes o do S&P 500 e 1,25 vezes o do Russell 1000 Value, ambos no topo das respectivas amplitudes históricas. O rendimento de dividendo absoluto da carteira era de 2,6%, contra 1,34% no S&P 500 e 2,06% no Russell 1000 Value.