Sector: Industriais · 10 fundos · 12 cartas
Segundo maior contribuidor. A gestão acelerou a cisão aeroespacial para o final de Junho, deixando um negócio de automação puro. Pavese continua a acreditar que as peças, incluindo a anunciada entrada em bolsa da Quantinuum, valem materialmente mais do que o todo. Os próximos Investor Days são a oportunidade seguinte para o mercado fazer as contas sobre a soma-das-partes.
the pieces, including the recently announced Quantinuum IPO, are worth meaningfully more than the whole.
"as peças, incluindo a recentemente anunciada entrada em bolsa da Quantinuum, valem materialmente mais do que o todo."
Industrial diversificada com franchises formidáveis em controls e aerospace. Reorganização pendente — splitting em três empresas separadas — espera-se que melhore foco e execução, e que destaque valor latente na soma das partes. Adicionada na sequência da rotação de defesa e tech para industriais bem-situados.
Honeywell possesses formidable franchises in controls and aerospace. Its pending reorganization (it is splitting into three companies) should improve focus and execution while highlighting value.
"A Honeywell possui franchises formidáveis em controls e aerospace. A sua reorganização pendente (está a dividir-se em três empresas) deverá melhorar o foco e execução, ao mesmo tempo que destaca valor."
Articulada lado-a-lado com Union Pacific e HEICO no bucket de empresas relativamente insuladas da disrupção de IA. Ironvine prevê eficiências de IA predominantemente evolutivas e não revolucionárias, com risco de execução não-trivial associado à adopção de nova tecnologia. A diversificação industrial da Honeywell — aerospace, building tech, materiais técnicos e safety — constitui portfolio de incumbências entrincheiradas em workflows de operadores industriais regulados.
Conglomerado industrial diversificado a simplificar agressivamente o perímetro. Depois da cisão da Solstice, registou o Form 10 da divisão aeroespacial, que negociará como Honeywell Aerospace, e vendeu o negócio de baixa margem de armazenagem. A HONA é fornecedora crítica de propulsão, aviónica e unidades auxiliares, com custos de mudança elevados, receita recorrente de pós-venda ao longo de 30 anos e 40% de exposição a defesa.
"During the period I bought a starter position in Honeywell (“HON”)."
"Durante o período comprei uma posição inicial na Honeywell (“HON”)."
Conglomerado industrial high-quality em portfolio transformation com venda e spinoff de variedade de activos em 2025 e separação antecipada das actividades aerospace e automation em 2H 2026. Gestora acredita que esta separação amplificará retorno sobre capital investido e oportunidades de crescimento em cada negócio, e que a portfolio transformation está underappreciated por equity investors. Exemplo de special situation com catalysts estruturais identificáveis.
A Honeywell anunciou em Janeiro a separação dos negócios de automação, materiais avançados e aeroespacial em três empresas autónomas. O segmento aeroespacial ancora a tese: o mercado oferece três a cinco décadas de visibilidade e certificações FAA que dificultam a troca de fornecedores. Cerca de 90 por cento da frota global tem conteúdo Honeywell a bordo. A análise da Ironvine sugere que o aeroespacial isolado pode valer todo o valor de mercado actual ao preço de compra.
Our standalone analysis suggests Honeywell Aerospace may be worth as much as the company's total market value at our purchase price.
"A nossa análise standalone sugere que a Honeywell Aerospace pode valer tanto como o valor de mercado total da empresa ao nosso preço de compra."
Conglomerado industrial multinacional investido pela transformação em empresa moderna orientada a inovação (IIoT). Anunciou em Fevereiro a separação em três empresas cotadas independentes: Honeywell Automation, Honeywell Aerospace e Advanced Materials — movimento com potencial de unlock de valor, mas só completo no segundo semestre de 2026. Runway longo e visibilidade limitada motivaram a saída; proventos financiaram a entrada em Alphabet.
We believe this move has the potential to enhance operational focus and unlock shareholder value, in line with similar breakups by other large conglomerates.
"Acreditamos que este movimento tem o potencial de reforçar o foco operacional e libertar valor para o accionista, em linha com separações semelhantes de outros grandes conglomerados."
Conglomerado industrial multinacional. Ao longo da detenção progrediu na transformação para empresa moderna orientada à inovação — eficiência energética, produtividade e conectividade (IIoT) — com disciplina de alocação de capital e ênfase em ofertas de maior margem como software aeroespacial e automação industrial. Em Fevereiro anunciou a separação em três cotadas independentes: Honeywell Automation, Honeywell Aerospace e Advanced Materials. O processo só deverá estar concluído na segunda metade de 2026.
We believe this move has the potential to enhance operational focus and unlock shareholder value, in line with similar breakups by other large conglomerates.
"Acreditamos que este movimento tem o potencial de reforçar o foco operacional e desbloquear valor para o accionista, em linha com separações semelhantes de outros grandes conglomerados."
Dentro da Honeywell está escondida uma jóia aeroespacial que poderá valer tanto como a capitalização total da empresa. O negócio aeroespacial vende componentes especificados em projectos sob controlo apertado da FAA, criando barreiras elevadas e poder de preço. Em Novembro, a Elliott Investment Management defendeu a separação dos negócios aeroespacial e de automação; a empresa anunciou a cisão dos materiais avançados em 2025 e a separação em duas empresas cotadas em 2026.
Trapped inside Honeywell is a jewel of an aerospace business that is arguably worth as much as Honeywell’s total market cap today ($124 billion).
"Escondida dentro da Honeywell está uma jóia de negócio aeroespacial que, defensavelmente, vale tanto como a capitalização total da Honeywell hoje (124 mil milhões de dólares)."
Empresa industrial de referência com posições de liderança em Aeroespacial (40% das receitas), Automação Industrial (26%), Automação de Edifícios (17%) e Soluções de Segurança e Produtividade (17%). A gestora acredita que a HON tem vantagem competitiva sustentável assente na escala, nos custos de mudança elevados, nos activos intangíveis e num longo historial de inovação. Muitos produtos representam uma percentagem baixa do custo total dos clientes e ficam incorporados nos seus produtos e operações, dando receita consistente a longo prazo.
HON has an A-rated balance sheet by Standard & Poor’s and has raised its dividend an average of 5% over the past five years. We expect continued dividend increases going forward.
A HON tem um balanço notado A pela Standard & Poor’s e subiu o dividendo em média 5% nos últimos cinco anos. Esperamos aumentos continuados do dividendo daqui em diante.
Posição vendida após deterioração de factores fundamentais e vários trimestres de resultados operacionais decepcionantes. A procura do segmento industrial permanece moderada, com os clientes ainda a digerir os gastos pós-COVID, gerando um défice face às expectativas de crescimento dos produtos de ciclo curto. A gestora considera prudente afastar-se enquanto estes desafios externos persistirem.
Venda na estratégia Large Cap Growth para reduzir o sobrepeso em Industrials. A gestora planeia realocar o produto da venda em empresas de Information Technology com aquilo que considera serem melhores perspectivas de crescimento.
We sold Honeywell in the Large Cap Growth strategy to reduce our overweight in Industrials. We plan to reallocate the proceeds into Information Technology companies with what we consider to be better growth prospects.
"Vendemos a Honeywell na estratégia Large Cap Growth para reduzir o nosso sobrepeso em Industrials. Planeamos realocar o produto da venda em empresas de Information Technology com aquilo que consideramos serem melhores perspectivas de crescimento."
While AI will disrupt many industries, well-situated industrial companies should prove resilient and accrete value over time.
"Embora a IA venha a disromper muitas indústrias, empresas industriais bem-situadas devem provar-se resilientes e acumular valor ao longo do tempo."
The fund originally purchased HON in September 2020 during the Covid pandemic when air travel was largely offline, which negatively impacted its flagship aerospace business. We added to the position in June 2024 as its relative yield hit the highest level since the global financial crisis in 2009, and it is now the seventh largest position in the 40-stock portfolio.
O fundo comprou originalmente a HON em Setembro de 2020, durante a pandemia de Covid, quando o tráfego aéreo estava em larga medida parado, o que afectou negativamente o seu negócio aeroespacial de referência. Reforçámos a posição em Junho de 2024, quando o seu rendimento relativo atingiu o nível mais alto desde a crise financeira global de 2009, e é agora a sétima maior posição da carteira de 40 títulos.
HON recently announced plans to break the company into three separate entities by the end of 2026, which we believe will create shareholder value.
A HON anunciou recentemente planos para separar a empresa em três entidades distintas até ao final de 2026, o que acreditamos vir a criar valor para o accionista.
Lastly, HON owns a majority stake in Quantinuum, a leading quantum computing company which raised capital at a $10bn valuation last year.
"Por último, a HON detém uma participação maioritária na Quantinuum, empresa líder em computação quântica que levantou capital a uma avaliação de 10 mil milhões USD no ano passado."