CELH neutral conv. top manter Celsius Holdings Inc.
Fast Grower
Doubted Champion entre as três maiores posições. No final de Agosto, a
Celsius reestruturou a parceria com a PepsiCo: a Alani Nu passa 100% da
distribuição norte-americana para a Pepsi no final de 2025; a Pepsi cede
a Rockstar e injecta $585 milhões via preferentes convertíveis a 5%,
elevando a participação acima de 10%. A Celsius assume controlo total da
distribuição de energéticos. A acção ainda não reflecte a aceleração de
vendas esperada.
"Instead of killing it themselves, Pepsi basically gave Celsius permission to put the aging Rockstar in hospice."
"Em vez de a matar elas próprias, a Pepsi basicamente deu à Celsius permissão para colocar a envelhecida Rockstar em cuidados paliativos."
Target: Alani isoladamente pode gerar ~$300M de crescimento de EBITDA ajustado em 2026; números de 2027 (EBITDA ajustado $843M) atingíveis já em 2026; acção capaz de recuperar máximos da Primavera de 2024
MAMA neutral conv. top manter Mama’s Creations Inc.
Fast Grower
Doubted Champion. Três dias após o anúncio da Celsius, a Mama’s adquiriu
a Crown I Enterprises, divisão de pratos preparados da Sysco, por apenas
$17,5 milhões — cerca de 2x a estimativa de lucro bruto, que Polansky
julga poder duplicar em doze meses via consolidação de compras de
proteína. O negócio traz $56 milhões em vendas e uma unidade perto de
Farmingdale. Pode gerar $30 milhões de EBITDA ajustado, contra estimativas
de rua de $21 milhões para FY2027.
"We think the deal is a slam dunk."
"Achamos que o negócio é uma jogada certeira."
Target: EBITDA ajustado consolidado go-forward ~$30M (vs estimativas de rua $21M para FY2027); Crown adquirida a ~2x lucro bruto; múltiplo low-teens de EBITDA considerado demasiado barato
RDVT neutral conv. top manter Red Violet Inc.
Fast Grower
Ugly Duckling e uma das três maiores posições do fundo, que em conjunto
representam cerca de 54% do NAV. A carta de T3 2025 não detalha
desenvolvimentos operacionais específicos da Red Violet no trimestre,
mantendo-a apenas identificada entre os três principais nomes na sequência
da época de tax-loss harvesting. Tese implícita: negócio fundamentalmente
sólido cuja profitabilidade subjacente está mascarada por investimentos
em pessoas e capital, a desmascarar com a maturação do negócio.
PBPB bearish conv. em observação sair Potbelly Corporation
Underdog e, até ao trimestre, a maior posição do fundo. A Potbelly
Sandwich Shop foi adquirida pela cadeia de lojas de conveniência RaceTrac
por $17,12 por acção, com a operação a concluir-se a 23 de Outubro de
2025. Polansky regista a saída desejando bom percurso à empresa e à equipa
de gestão. A tese de Underdog — sub-cobertura e dimensão institucionalmente
sub-óptima — resolveu-se por aquisição estratégica em vez de revalorização
de mercado.