L1 Long Short Fund Limited

Posição que recuperou com força no trimestre após penalizar o desempenho em períodos anteriores. A subida dos preços do lítio a partir de mínimos plurianuais e a conclusão das obras na estrada do projecto Onslow Iron — removendo o último estrangulamento para operar à capacidade máxima — sustentaram a recuperação. Uma emissão de obrigações reforçou a liquidez. A gestão antevê melhoria material em cada segmento e considera o risco-retorno ainda apelativo.

Produtor de ouro de média capitalização que valorizou fortemente com a subida de 17% do preço do ouro no trimestre. A gestão mantém uma visão positiva sobre o metal, sustentada por défices orçamentais crescentes, desvalorização do dólar, acumulação por bancos centrais de mercados emergentes e cortes de taxas. A perspectiva a três anos aponta para crescimento da produção de cerca de 325 koz em FY25 para perto de 470 koz em FY28.

Investimento iniciado em 2021, com o fundo a manter-se accionista de referência. A tese assenta no projecto Rook I — tier one em escala e qualidade, com custos no fundo da curva e payback de 1,2 anos a 80 USD/lb, abaixo do spot. A produção permanece largamente não contratada, preservando exposição à subida do preço do urânio. O depósito Patterson Corridor East acrescenta opcionalidade. A aprovação federal final é esperada para o primeiro semestre de 2026.

desde 2021

Mineira de média dimensão centrada no cobre, com ouro e zinco como subprodutos e activos no Canadá, Arizona e Peru. As acções subiram com a alta do cobre, amplificada pela suspensão da mina de Grasberg. O investimento estratégico de 600 milhões de dólares da Mitsubishi no projecto Copper World, no Arizona, reduziu a contribuição de capital própria da Hudbay para cerca de 200 milhões, implicando uma TIR robusta. A gestão valoriza a geração de fluxos de caixa.

Fornecedor de tecnologia para a indústria mineira que registou um desempenho sólido, sinalizando um forte quarto trimestre de FY25 e sentimento positivo para FY26. A captação de capital por mineiras júnior — indicador avançado da despesa em exploração — atingiu o nível mais elevado desde 2021, criando um vento favorável. A empresa continua a ganhar quota de mercado e a manter margens resilientes, com expansão de margem e penetração digital como motores adicionais.

Empresa de materiais de construção cujas acções valorizaram após resultados sólidos no segundo trimestre e a revisão em alta da orientação anual de EBITDA. A empresa compensou condições meteorológicas adversas e um mercado residencial norte-americano contido. A despesa em infraestruturas nos EUA mantém-se robusta e pouco afectada pela mudança de administração, com menos de 40% do programa IIJA já desembolsado. Está ainda exposta a uma eventual recuperação da actividade residencial nos EUA e na Europa.

Operador aeroportuário alemão cujas acções subiram com resultados em linha e uma actualização positiva sobre a construção do terminal T3 em Frankfurt, com abertura confirmada para Abril de 2026. A gestão deu a indicação mais forte até agora de regresso ao pagamento de dividendos a partir de Maio do próximo ano — o primeiro desde a pandemia. Com os terminais de Lima e da Turquia operacionais e o T3 quase concluído, a empresa aproxima-se de um ponto de inflexão.

Operador de infraestrutura digital regulada na Nova Zelândia, detido desde o primeiro dia do fundo, em 2014. As acções beneficiaram de eventos incrementais positivos: um resultado de FY25 em linha, uma orientação de dividendo para FY26 de 60 cêntimos por acção acima das expectativas, e aumentos de velocidade e de preços. Apesar de uma valorização superior a 500% desde o investimento inicial, o título ainda oferece um dividend yield próximo de 7%.

desde o início do fundo, em 2014

Principal detractor do trimestre. As acções caíram depois de o consórcio ADNOC-Carlyle ter retirado formalmente a sua proposta indicativa de aquisição — que representava um prémio de 28% — por desacordo sobre vários termos comerciais, incluindo a repartição de riscos regulatórios e fiscais. A gestão mantém a tese autónoma: o projecto Barossa está concluído e o Pikka mais de 91% concluído, com primeiro petróleo antecipado para o primeiro trimestre de 2026, marcando um ponto de inflexão.

Posição de longa data alienada no início de Setembro, antes da queda recente das acções. A Flutter foi um forte contribuidor para os retornos do fundo nos últimos anos. A gestão continua a vê-la como operador de excelência no mercado norte-americano de apostas desportivas, mas a ausência de regulação em torno de mercados de previsão como a Kalshi e a Polymarket gerou incerteza significativa para o sector regulado.