LVS Advisory

Q3 2025 · 2640 palavras · 20 Out 2025 · Full letter

Resumo editorial

A LVS Advisory, gerida por Luis V. Sanchez, reafirma na carta do 3T de 2025 a sua tese central de electricidade: a procura de energia cresce mais depressa do que a oferta, impulsionada por IA, veículos eléctricos e pela classe média global. O Growth Portfolio acumula 15,7% líquidos nos primeiros nove meses do ano, à frente dos 14,8% do S&P 500, enquanto o Event-Driven soma 10,4%. O basket de geração de energia, que reúne Talen Energy, Curtiss-Wright e Golar LNG, representa mais de 20% do Growth. Sanchez dedica a carta a uma análise aprofundada de Golar, operador de plataformas flutuantes de LNG que avalia em 95 dólares por acção até 2030, mais do dobro da cotação actual.

Stance macro

Risk Neutral

A carta do 3T de 2025 é temática e bottom-up: Sanchez não articula visão direccional sobre o mercado amplo, o Fed ou o ciclo macro. Concentra-se na tese estrutural de electricidade — procura a crescer mais depressa do que a oferta de baseload — e na análise aprofundada de Golar. Sublinha disciplina de risco, afirmando estar no limite do que está disposto a alocar ao sector energético.

Eventos referidos

alta Surto de capex em IA e datacenters apontado como motor da procura de electricidade

Temas

Procura de electricidade a crescer mais depressa do que a oferta de baseload

bullish saliency alta

Sanchez reafirma a tese mais proeminente dos portefólios nos últimos dois anos: a procura de electricidade acelera com a IA, os veículos eléctricos e a classe média global, enquanto a oferta de baseload não acompanha. O estudo da casa estima um défice cumulativo próximo de 50 gigawatts nos EUA nos próximos cinco anos. A conclusão é que os preços de electricidade continuarão a subir, incentivando a construção de novas centrais.

Défice cumulativo de baseload próximo de 50 gigawatts nos EUA em cinco anos
IA, veículos eléctricos e classe média global como motores de procura
Preços de electricidade em alta incentivam construção de novas centrais

Capex de IA e datacenters como motor da procura de electricidade

bullish saliency alta

Sanchez identifica o investimento acelerado em IA como driver crítico da procura de electricidade. Cita o plano de Sam Altman para construir 250 gigawatts de capacidade de datacenters até 2033 — o que exigiria erguer quase um gigawatt por semana de nova oferta de energia. Conclui que o acesso a fontes fiáveis de energia se tornou um recurso encurralado e crítico para as empresas tecnológicas.

Plano de 250 gigawatts de datacenters de Sam Altman até 2033
Energia fiável como recurso encurralado para empresas tecnológicas
Ritmo de construção actual abaixo de 1 gigawatt por mês

LNG como fonte de energia de transição com procura global crescente

bullish saliency alta

Sanchez argumenta que o LNG é uma fonte de energia de transição crítica — mais limpa do que o carvão e o crude, mais rápida de desenvolver do que o nuclear e mais fiável do que as renováveis. Cita o relatório de perspectivas de gás natural 2025 da Shell, que projecta um aumento de 15% na procura de LNG ao longo de 15 anos. As plataformas flutuantes de LNG resolvem reservas de gás encalhadas a custo inferior ao das soluções terrestres.

LNG mais limpo, mais rápido e mais fiável do que as alternativas
Procura global de LNG a subir 15% em 15 anos (perspectivas Shell 2025)
Plataformas flutuantes como solução de baixo custo para gás encalhado

Posições

GLNG neutral conv. top manter

Golar LNG

Asset Play

Empresa de infraestrutura energética que converte navios em plataformas flutuantes de liquefação de gás natural (FLNG) e as aluga a petrolíferas em contratos de tolling de 20 anos. Detém três activos contratados: Hilli, Gimi e Fuji. Sanchez avalia a acção em 95 dólares até 2030 a partir dos activos contratados, mais do dobro da cotação actual rondando 40 dólares, e o pipeline de desenvolvimento pode acrescentar até 50 dólares por acção. Integra o basket de geração de energia.

detido no Growth Portfolio em 2025; memo de investimento dedicado publicado em Setembro de 2025 · Target: 95 dólares por acção até 2030 a partir dos activos contratados — contratos de tolling, upside de commodities e participação de 10% na SESA. O pipeline de desenvolvimento de FLNG pode acrescentar até 50 dólares por acção adicionais; Sanchez estima a acção como um double no low end e um triple no high end do intervalo ao longo de quatro anos.

TLN neutral conv. top manter

Talen Energy

Cyclical

Talen Energy é produtor independente de electricidade e uma das maiores posições do Growth e do Event-Driven. Sanchez sustenta que a aceleração da procura de electricidade, puxada por IA, veículos eléctricos e classe média global, face a oferta limitada de baseload, pressiona os preços de energia em alta e beneficia directamente a Talen. A tese foi detalhada na carta do 2T de 2024 e é aqui reafirmada como pilar do basket de geração de energia.

detido em ambos os portefólios; tese original na carta do 2T de 2024

CW neutral conv. core manter

Curtiss-Wright

Stalwart

Curtiss-Wright fornece equipamento de capital para centrais nucleares e é agora uma das maiores posições do Growth Portfolio. Sanchez argumenta que a subida dos preços de electricidade incentiva a construção de novas centrais, sustentando a procura pelo equipamento da empresa. A tese foi desenvolvida em detalhe na carta do 2T de 2025 e é aqui reafirmada como componente do basket de geração de energia, ao lado de Talen e Golar.

detido no Growth Portfolio; tese original na carta do 2T de 2025

Citações

Our thesis is simple: demand for power is growing faster than supply.

"A nossa tese é simples: a procura de energia cresce mais depressa do que a oferta."

Our basket bet on power generation (TLN, CW, GLNG) accounts for over 20% of our Growth Portfolio today.

"A nossa aposta concentrada em geração de energia (TLN, CW, GLNG) representa mais de 20% do nosso Growth Portfolio hoje."

From a risk management standpoint, we are at the limit of what I am willing to invest in the energy sector.

"Do ponto de vista da gestão de risco, estamos no limite do que estou disposto a investir no sector energético."

Golar’s floating solution can simply pull up anchor and set sail to a new project if conditions change.

"A solução flutuante da Golar pode simplesmente levantar âncora e zarpar para um novo projecto se as condições mudarem."

we believe Golar’s stock price is a double over the next 4 years, and at the high end of our range, it is a triple.

"acreditamos que a cotação da Golar é um double ao longo dos próximos 4 anos e, no topo do nosso intervalo, é um triple."

Performance

Retornos

Primeiros 9 meses de 2025 — Growth Portfolio (líquido): +15,70%
YTD: +15,70%
Desde início: +104,30%
Base: net

Benchmark

S&P 500

Período: +14,80%
YTD: +14,80%

Benchmarks alternativos

LVS Event-Driven (portefólio próprio) (YTD +10,40%) — Outra estratégia da casa — absolute return focado em preservação de capital
Índice de high-yield bonds (YTD +7,30%) — Benchmark de referência do Event-Driven Portfolio

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
2020 — Growth (líquido)	+61,90%	—
2021 — Growth (líquido)	+16,10%	—
2022 — Growth (líquido)	-35,80%	—
2023 — Growth (líquido)	+7,00%	—
2024 — Growth (líquido)	+36,70%	—
9M 2025 — Growth (líquido)	+15,70%	+14,80%

Attribution

A carta não divulga uma decomposição de atribuição para o trimestre. Apresenta apenas resultados acumulados no ano — Growth Portfolio +15,7% líquido e Event-Driven +10,4% líquido — e remete a discussão para a tese estrutural de geração de energia e para a análise aprofundada de Golar. Sanchez identifica qualitativamente o basket de power generation (Talen Energy, Curtiss-Wright e Golar) como o posicionamento de maior convicção do Growth Portfolio, com mais de 20% do capital.