Sector: Financeiras · 4 fundos · 6 cartas
Posição reforçada num trimestre invulgarmente activo. A carta não desenvolve tese individual da Chubb neste período; o reforço insere-se na rotação do gestor para compounders de qualidade fora do complexo de semicondutores, com a seguradora enumerada entre as adições dos últimos meses a par de Toll Brothers, United Rentals, Progressive e Hermès.
During the quarter, we were unusually busy. We bought Hermès and sold Tractor Supply Company, Zoetis, and CDW. We increased positions in Chubb, Progressive, Meta, Amazon, Microsoft, and Visa.
"Durante o trimestre, estivemos invulgarmente ocupados. Comprámos Hermès e vendemos Tractor Supply Company, Zoetis e CDW. Aumentámos posições em Chubb, Progressive, Meta, Amazon, Microsoft e Visa."
Core operating income cresceu 25% sobre net premiums (FX-neutral) +8% e combined ratio em mínimo histórico. Apesar de soft market em property, novo negócio em small e middle-market cresceu 17% e prémios internacionais de retalho subiram 13%, suportados por distribuição via intermediários locais e build-out direct-to-consumer digital. O gestor espera que CB continue a crescer EPS e tangible book value per share a duplo dígito durante o ano.
We expect Chubb to grow earnings per share and tangible book value per share at double-digit rates this year.
"Esperamos que a Chubb continue a crescer o lucro por acção e o tangible book value per share a taxas de duplo dígito este ano."
Seguradora global de danos com carteira diversificada. Atingiu máximo histórico no quarto trimestre após resultados excepcionais, com rendimento operacional central recorde, rácios combinados líderes do sector e crescimento robusto do rendimento de investimento. A equipa reforçou a posição depois do último relatório trimestral: a gestão elevou a meta de rendibilidade dos capitais próprios, as tendências de sinistralidade estabilizaram e os prémios emitidos deverão acelerar.
Management also accelerated the buyback program and signaled that the stock is trading under its intrinsic value.
"A gestão acelerou também o programa de recompra e sinalizou que o título transacciona abaixo do seu valor intrínseco."
Top 10 holding a 2,38% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta T4 2025.
Líder global P&C fundada em 1882. Especializada em specialty/non-standard lines (risk engineering, D&O, energy, aviation) e high-net-worth personal lines. Evita commodity-like markets dominados por mass-market competition. Combined ratio em 86,6% a 1 ano vs 93,8% de peers; vantagem persistente a 10 anos (89,8% vs 97,8%). Premium growth 8% nos EUA e 11% internacional em cinco anos. Investment portfolio em 166 mil milhões com income em 12,2% CAGR.
We initiated a new position during the quarter in Chubb (CB), long a global leader in the property and casualty insurance industry.
"Iniciámos uma nova posição durante o trimestre em Chubb (CB), há muito líder global no sector de seguros de propriedade e acidentes."
Chubb detraiu no trimestre primarily due to a market rotation out of defensive names amid a broader market rally led by technology and other cyclical sectors. Relatório do primeiro trimestre mostrou slowing growth em P&C net written premiums, raising concerns sobre potentially softening pricing trends no commercial insurance business após vários anos de forte desempenho. Posição mantida apesar de detracção, com tese de qualidade subjacente intacta.
Chubb detracted from performance in the second quarter, primarily due to a market rotation out of defensive names amid a broader market rally led by technology and other cyclical sectors.
"A Chubb detraiu do desempenho no segundo trimestre, primariamente devido a uma rotação do mercado para fora de nomes defensivos no contexto de um rally mais amplo liderado por tecnologia e outros sectores cíclicos."
We continue to fish in the high-quality pond. So far, this scarlet-letter pond continues to yield opportunities. In recent months, we’ve added Chubb, Toll Brothers, United Rentals, Progressive, and, most recently, Hermès. Good fishing.
"Continuamos a pescar no lago da alta qualidade. Até agora, este lago estigmatizado continua a render oportunidades. Nos últimos meses adicionámos Chubb, Toll Brothers, United Rentals, Progressive e, mais recentemente, Hermès. Boa pesca."