Sector: Energia · 5 fundos · 6 cartas
Gigante midstream norte-americano de pipelines, armazenamento e terminais de gás natural, crude e NGL. Funciona como portagem sobre os fluxos de volume, com contratos regulados, fluxos protegidos da inflação e dividend yield de ~7%. O acordo com a Cloudburst para alimentar data centers de IA no Texas posiciona a ET para a procura eléctrica da IA — a gestão revê pedidos de ~200 data centers em 14 estados. Melhor desempenho do fundo no trimestre.
It was a mild underperformer in the 4th quarter and our best performer in the 1st Quarter 2026.
"Foi um ligeiro retardatário no 4.º trimestre e o nosso melhor nome no 1.º trimestre de 2026."
Um dos maiores operadores midstream do país. Tese central: pipelines de takeaway permanecem a restrição vinculativa para produtores domésticos. Com procura global crescente por exportações energéticas dos EUA, ET está bem posicionada para continuar a beneficiar da estrutura de mercado.
Toll booth da energia. Pipelines regulados a mover natural gas para regiões power-hungry, com contratos regulados, cash flows inflation-protected e yield acima de 8%. Management indicou na última conferência de resultados que está inundado de interesse de novos clientes tech para datacenters AI — leitura indirecta sobre crescimento de demanda. Steady income enquanto o mundo escala atrás de infra-estrutura energética confiável. Lagged 10% behind market no trimestre.
"ET is the boring cash machine nobody wants until they realize utilities can't run without it."
"A ET é a máquina aborrecida de cash que ninguém quer até perceberem que as utilities não funcionam sem ela."
Saída final da posição residual long-running mas relativamente pequena em Energy Transfer. Capital reciclado para melhores oportunidades já presentes no portefólio. Não articulada tese de continuação; gestor explica a saída em termos de relative bargain entre nomes do portefólio actual. Movimento simétrico ao da Melrose — disciplina de re-alocar para names com maior conviction risk-adjusted return.
"Our biggest detractor for the quarter came from the successful exit of our long-running but relatively small investment in Energy Transfer (-7%), funds that were reallocated towards better opportunities already present within the Partnership’s portfolio."
"O nosso maior detractor do trimestre veio da saída bem-sucedida do nosso investimento de longa data mas relativamente pequeno em Energy Transfer (-7%), fundos que foram realocados para melhores oportunidades já presentes no portefólio da Partnership."
Posição individual de relevo dentro do sobrepeso em energia, que o gestor justifica por valorizações baixas, políticas de devolução de capital via dividendos e recompras e crescimento lento mas estável do consumo mundial de energia. No sector, o fundo concentra-se em fornecedores de infra-estrutura crítica e em produtores com taxas de declínio baixas e políticas de investimento previsíveis.
The rationale here is low valuations, corporate policies about returning capital to shareholders through dividends and stock buybacks, and the steady albeit slow growth in global energy consumption.
A justificação aqui são valorizações baixas, políticas empresariais de devolução de capital aos accionistas através de dividendos e recompras de acções, e o crescimento estável ainda que lento do consumo mundial de energia.
Entre os cinco maiores contribuidores do trimestre, com 107 pontos base de contribuição líquida.
The rationale here is low valuations, corporate policies about returning capital to shareholders through dividends and stock buybacks, and the steady albeit slow growth in global energy consumption.
"A justificação aqui são valorizações baixas, políticas empresariais de devolução de capital aos accionistas através de dividendos e recompras de acções, e o crescimento estável ainda que lento do consumo mundial de energia."
We benefited from our energy exposure this quarter because we were willing to own it when no one else wanted to.
"Beneficiámos da nossa exposição a energia neste trimestre porque estávamos dispostos a tê-la quando ninguém mais a queria."
energy is one of the few areas of the market that benefits when the unexpected happens
"energia é uma das poucas áreas do mercado que beneficia quando o inesperado acontece"