GOOG neutral conv. top manter Alphabet Inc Cl C
Stalwart
Tese intacta — Alphabet apreciou 34%+ desde a iniciação. Sax
articula fortress de receita recorrente: 90%+ gross margins em
Search, AI/ML scale unmatched, YouTube com engagement TikTok a
metade do múltiplo. Cloud finalmente lucrativo, advertising spend
recupera com GDP, AI agents supercharge monetização. Headwinds
regulatórios loud mas toothless — court ruling de Q3 evitou
breakup forçado. Balance sheet com $100B em cash e buybacks
relentless. Sax descreve-a como o monopólio de IA mais barato no
mercado.
“It’s the cheapest “AI monopoly” on the market, hiding in plain sight.”
"É o «monopólio de IA» mais barato do mercado, escondido à vista de todos."
Iniciada no segundo trimestre de 2025
ET neutral conv. top manter Energy Transfer LP
Slow Grower
Toll booth da energia. Pipelines regulados a mover natural gas para
regiões power-hungry, com contratos regulados, cash flows
inflation-protected e yield acima de 8%. Management indicou na
última conferência de resultados que está inundado de interesse de
novos clientes tech para datacenters AI — leitura indirecta sobre
crescimento de demanda. Steady income enquanto o mundo escala
atrás de infra-estrutura energética confiável. Lagged 10% behind
market no trimestre.
"ET is the boring cash machine nobody wants until they realize utilities can't run without it."
"A ET é a máquina aborrecida de cash que ninguém quer até perceberem que as utilities não funcionam sem ela."
AXON neutral conv. core manter Axon Enterprise Inc
Fast Grower
Axon não é só tasers — é monopólio em public safety tech. Real
play é o SaaS cloud empire Evidence.com, locking in police com
receita recorrente, AI video tools e switching costs altíssimos.
Orçamentos governamentais tornam-no recession-proof. Expansão
global e enterprise adiciona runway de décadas. Modelo
razor-and-blades. Q2 2025 com blowout results e orientação
revista em alta. Aquisição da Prepared (AI 911) reforça public
safety stack.
“Axon isn’t just tasers—it’s a monopoly on public safety tech.”
"A Axon não é só tasers — é um monopólio em tecnologia de segurança pública."
Target: Receita projetada 2025 disclosed: $2,55-2,65 mil milhões
ROK neutral conv. core manter Rockwell Automation Inc
Stalwart
Pure-play em factory digitization. Moat em automation software e
hardware sticky, mission-critical. Tailwinds seculares: reshoring,
labor shortages, electrification e AI-driven industrial automation
dão runway de anos. Receita recorrente, pricing power forte,
margens capital-light. Sax articula como picks-and-shovels play
para a revolução das fábricas inteligentes — riding a wave de
"build it here". Projecção subiu para $9,20-$10,20 por acção via
cost reduction e margin expansion.
picks-and-shovels play for the smart factory revolution and riding the wave of U.S. industrial policy
"Jogada de picaretas e pás para a revolução das fábricas inteligentes, surfando a onda da política industrial dos EUA."
Target: EPS projetado 2025 revisto em alta: $9,20-$10,20
APPF neutral conv. core manter AppFolio Inc Cl A
Fast Grower
Stealth fintech disfarçada de software aborrecido de property
management. Base SaaS sticky, expanding payments, AI-powered
workflow automation e landlord class que não funciona sem ela.
Sax compara à "Stripe of rental cash flow" — cada rent check,
late fee e maintenance payment passa pela plataforma. Q2 2025:
$235,6M revenue (+19% YoY), GAAP operating income $41M (17,2%
margin), non-GAAP $62M (26,2%). Projecção full-year 2025:
$935-945M revenue. 96% dos clientes usam ≥1 produto AI.
"AppFolio is a stealth fintech wrapped in boring property management software."
"A AppFolio é uma fintech disfarçada de software aborrecido de gestão imobiliária."
Target: Projecção 2025: $935-945M revenue, 24,5-26,5% margens operacionais non-GAAP
LLY bullish conv. core nova posição Eli Lilly and Co
Fast Grower
Pharma powerhouse: maker de Mounjaro e Zepbound em weight-loss/
diabetes, cancer e immunology blockbusters, pipeline em
Alzheimer's. King indiscutido de GLP-1 com market cap dominance.
Donanemab adiciona segundo blockbuster growth engine. Strong IP,
manufacturing scale e payer adoption constroem moat. Riscos —
pricing pressure, competição (Novo Nordisk), trial setbacks —
dwarfed por secular tailwinds em obesity e aging demographics.
Sax descreve como "generational growth story" worth owning
despite "nosebleed valuation". Up ~28% unrealized desde a compra.
"Lilly is a generational growth story worth owning despite nosebleed valuation."
"A Lilly é uma história geracional de crescimento que vale possuir apesar da avaliação extrema."
AMAT neutral conv. core manter Applied Materials Inc
Cyclical
Arms dealer da revolução semicondutora. Domina wafer fabrication
equipment com AI, advanced packaging e memory capex a ramping
globalmente. Demanda secular por AI chips, 3D NAND e foundry
upgrades compensa near-term export-control noise. CEO Gary
Dickerson comprou 50.000 acções a ~$137,30 em Abril 2025.
Margens em expansão e FCF explosivo. Stake de 9% em BESI
sinaliza interesse em advanced packaging. Cyclical mas
estruturalmente indispensável.
Applied Materials (AMAT) is the _arms dealer_ of the semiconductor revolution.
"A Applied Materials (AMAT) é o «traficante de armas» da revolução semicondutora."
INTC bullish conv. core nova posição Intel Corp
Turnaround
Deep-value turnaround com asymmetric upside. Novo CEO Lip-Bu Tan
comprou ~1,04M acções pessoais (~$25M em Março 2025). Governo
dos EUA converteu $11,1B CHIPS Act numa participação de 9,9%
(~433M acções a $20,47). SoftBank adicionou $2B estratégicos a
~$23. Foundry restructuring, AI chip bets e cost-cutting podem
re-rate margens. Acções em múltiplos deprimidos contra peers.
Sax está up 32% desde Trump golden share.
"Intel is a deep-value turnaround with asymmetric upside."
"A Intel é um turnaround deep-value com upside assimétrico."
Iniciada após Trump golden share announcement Agosto 2025
AMD neutral conv. core manter Advanced Micro Devices Inc
Fast Grower
Vencedor secular em AI e datacenter compute, com GPUs a ganhar
tração contra Nvidia, CPUs a cementar share em cloud/enterprise.
Levered à explosão de demanda AI training/inference. Margens
expandem com mix shift para datacenter products. Valuation
atractiva relativa a Nvidia. Q2 2025: receita record ~$7,7B
(+32% YoY), net income $872M, mas GAAP operating loss $134M por
$800M MI308 write-down de export controls. Sax está up 48%.
"AMD offers asymmetric upside as the credible #2 in the AI computer arms race."
"A AMD oferece upside assimétrico como o credível #2 na corrida ao armamento da computação IA."
MRVL bullish conv. core aumentar Marvell Technology Inc
Fast Grower
Leveraged play em AI/data-center supercycle sem o risco de
valuation Nvidia. Demanda por custom silicon dos hyperscalers
(Amazon, Microsoft) e expansão do footprint óptico e Ethernet
oferecem upside assimétrico. Gross margins melhoram à medida que
legacy storage desvanece. Insider buying recente (25 Setembro
2025) e buyback de $5B reforçam confiança. Short-term noise por
delayed AI orders é o entry point segundo Sax. Stealth
infrastructure winner na corrida AI no longo prazo.
"Marvell (MRVL) is a leveraged play on the AI and data-center supercycle without NVIDIA-level valuation risk."
"A Marvell (MRVL) é uma jogada alavancada no superciclo de IA e datacenter sem o risco de avaliação da NVIDIA."