LQDA Liquidia Corporation

Acção subiu de $34,49 para $37,74 no T1 2026 com launch outstanding do Yutrepia. Kiel quantifica cenários para a decisão judicial UTHR PH-ILD: win outright produz $1,2 mil milhões de receita 2027 a 60%+ net margins, implicando $140+/acção; royalty 10% implica $123/acção; injunção total (<5% probabilidade) deixa $70/acção apenas com PAH. TAM industry treprostinil é $2,9 mil milhões anuais. Kiel declara nunca ter estado tão bullish numa posição.

"I have never been this bullish on a position we have held in the fund."

"Nunca estive tão bullish numa posição que tivéssemos detido no fundo."

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Fabricante de YUTREPIA para hipertensão arterial pulmonar (PAH) e PH-ILD, com lançamento a exceder expectativas. Litígio de patentes com UTHR aguarda decisão judicial; Sweeney lê os atrasos como sinal de redacção robusta a apelo. Mesmo com decisão desfavorável a empresa pode continuar a ganhar quota em PAH. Cenário favorável projecta receita anualizada superior a 1,2 mil milhões e múltiplo UTHR implicaria valorização mais que dupla. Patent cliffs e capacidade de aquisição da grande farma sustentam tese de takeout.

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Maior posição do fundo e principal contribuidor do trimestre. A Summers destaca que o lançamento do Yutrepia — tratamento inalável para hipertensão arterial pulmonar — continua a superar as expectativas dos investidores, tendência que o gestor espera ver prolongada. A empresa figura entre as cinco maiores participações no fecho do trimestre, reflectindo a confiança da gestão na trajectória comercial do produto.

Liquidia’s launch of Yutrepia continues to outpace investor expectations, a trend we expect will continue.

"O lançamento do Yutrepia pela Liquidia continua a superar as expectativas dos investidores, tendência que esperamos que se mantenha."

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Maior contribuidor de 2025. Acção subiu de $11,76 para $34,49. Detida via long-dated calls ITM, entrada Outubro 2022 a $4,83. Yutrepia (treprostinil inalado via processo PRINT) lançado em Maio 2025 já capturou 25% de quota, com 75% dos novos pacientes naïve a treprostinil. Q4 2025: $30M de FCF sobre $90M de receita. CEO Roger Jeffs estima $1bn receita em 2027. Pendente decisão patente '327 PH-ILD; no pior cenário negócio PAH (75% receita) sustenta valuation.

"Their launch may go down as one of the most successful drug launches ever."

"O launch pode entrar para a história como um dos mais bem-sucedidos lançamentos de fármacos de sempre."

Outubro 2022, originalmente a $4,83 por acção

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Yutrepia aprovado para tratamento de PAH e PH-ILD com vendas iniciais a crushar expectativas. Pacientes e prescritores preferem Yutrepia versus incumbente United Therapeutics por delivery e tolerabilidade superiores. Litígio de patentes com UTHR ainda pendente; ruling iminente. Sweeney estima odds favoráveis e remanescentes questões circunscrevem-se ao uso em PH-ILD; em qualquer cenário a empresa poderá continuar a vender Yutrepia em alguma forma. L606 ainda em desenvolvimento como upside adicional.

primeira articulação anónima na carta YE'24; posição cresceu para top 5 via apreciação e adições em milestones

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Acção subiu de $11,76 para $22,74 no terceiro trimestre, com exposição primária via long-dated call options. Yutrepia (treprostinil inalado via tecnologia PRINT) recebeu aprovação FDA em Maio 2025 para PAH e PH-ILD; nas primeiras 11 semanas registou 900+ prescrições únicas e 550+ patient starts. CEO Roger Jeffs estima quota de mercado entre 80% e 90%. Pendente decisão patente '327 da UTC sobre PH-ILD; em pior cenário negócio PAH sustenta valuation.

"initial demand has exceeded even [his] own high expectations."

"a procura inicial excedeu até as suas próprias expectativas elevadas."

Outubro 2022, originalmente a $4,83 por acção

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Contribuidor positivo e uma das cinco maiores participações do fundo. A Liquidia beneficiou de vendas robustas do Yutrepia, o seu fármaco respiratório, no primeiro trimestre após o lançamento. O desempenho comercial inicial reforçou a confiança do gestor na trajectória do produto e na trava de crescimento da empresa.

Liquidia benefited from strong sales of its respiratory drug, Yutrepia, in its first quarter following launch.

"A Liquidia beneficiou de vendas fortes do Yutrepia, o seu fármaco respiratório, no primeiro trimestre após o lançamento."

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Situação especial onde a questão analítica era o desfecho do litígio de patentes com a United Therapeutics, não a ciência. Comprada em Setembro de 2022 a 4-5 dólares, após decisão judicial adversa, com probabilidade de vitória julgada muito acima da taxa base de 85%. Vencido o tribunal, o Yutrepia lança em Maio de 2025; a gestora vê a acção a duplicar este ano, a caminho de cerca de 50 dólares, e aquisição plausível em dois anos.

"We think LQDA could double this year, and then more than triple over the next few years as Yutrepia begins to prove its potential as a new and disruptive blockbuster drug."

"Pensamos que a LQDA pode duplicar este ano, e depois mais do que triplicar nos próximos anos, à medida que o Yutrepia começa a provar o seu potencial como novo e disruptivo medicamento blockbuster."

compras iniciais em Setembro de 2022, entre 4 e 5 dólares por acção

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Nova posição iniciada em Janeiro, em paralelo com a entrada na ADMA Biologics. A carta não detalha a tese de investimento na farmacêutica nesta edição, registando apenas a iniciação da participação no trimestre.

In January, we initiated new positions in ADMA Biologics and Liquidia (LQDA).

"Em Janeiro, iniciámos novas posições na ADMA Biologics e na Liquidia."

posição iniciada em Janeiro de 2025

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