LRN bullish conv. core nova posição Stride Inc.
Turnaround
Maior operador de escolas virtuais K-12 nos EUA, com 240.000 alunos
em 30 estados. Transaccionava a 14x EBIT até a falha de software de
matrículas em final de 2025 ter custado mais de 10.000 inscrições e
provocado queda superior a 50%. A empresa iniciou recompra de 500
milhões e está a corrigir os problemas. Avaliação abaixo de 7,5x EBIT
implica que ou a empresa não resolve ou o mercado não tem paciência
para esperar.
"either they can fix their software, or they cannot"
"ou conseguem corrigir o software, ou não conseguem"
iniciada em T1 2026 após queda superior a 50% · Target: re-rating para múltiplo pré-queda à medida que correcções de software se materializam
TBPH bullish conv. top nova posição Theravance Biopharma, Inc.
Asset Play
Situação especial com cerca de 400 milhões em caixa, 100 milhões em
pagamentos contingentes do YUPELRI 2026, 2,6 mil milhões em activos
fiscais irlandeses e 60 a 70 milhões anuais de FCF de 35% das vendas
de YUPELRI (LAMA para COPD com patente até 2039). Strategic Review
Committee acelerado por dois activistas. DCF a 10% rende cerca de 20
dólares; múltiplo Viatris (7,7x) rende 19 dólares; activos fiscais a
6,25% do facial somam 23 dólares.
"the downside is well protected by cash and near cash, and anything from $17-$25 is well within reason"
"a protecção do lado descendente é assegurada por caixa e quase-caixa, e qualquer valor entre $17 e $25 é razoável"
iniciada em T1 2026 com preço médio de $13,70 · Target: $17-$25 base case; $24+ se buyer extrair sinergias; resolução em 0-6 meses
NN neutral conv. top manter Nextnav Inc.
Asset Play
Detentora de espectro de telecomunicações posicionada como backup
terrestre 5G ao GPS. A FCC submeteu draft de Notice of Proposed Rule
Making à OIRA, sob revisão de DOT e DOD. Sweeney constrói leitura
política favorável (Carr, Cruz, Lutnick e ordem executiva original de
Trump). Transacções recentes sugerem valor potencial superior a 50
dólares face a preço corrente próximo de 15. Amazon (via Globalstar) e
SpaceX como interessados em espectro adicional reforçam o lado
ascendente.
Target: valor potencial superior a $50 baseado em transacções recentes (preço corrente ~$15)
LQDA neutral conv. core manter Liquidia Corporation
Fast Grower
Fabricante de YUTREPIA para hipertensão arterial pulmonar (PAH) e
PH-ILD, com lançamento a exceder expectativas. Litígio de patentes
com UTHR aguarda decisão judicial; Sweeney lê os atrasos como sinal
de redacção robusta a apelo. Mesmo com decisão desfavorável a empresa
pode continuar a ganhar quota em PAH. Cenário favorável projecta
receita anualizada superior a 1,2 mil milhões e múltiplo UTHR
implicaria valorização mais que dupla. Patent cliffs e capacidade de
aquisição da grande farma sustentam tese de takeout.
Target: valor mais que duplo do corrente se ruling favorável e múltiplo similar a UTHR
SES.TO neutral conv. core manter SECURE Waste Infrastructure Corp
Asset Play
Negócio em transição de oil services para waste services tied à indústria
petrolífera canadiana. Posição construída perto de C$14,50 após tender
offer subscrita em defeito. À data do envio da carta, GFL Environmental
anunciou aquisição em cash e stock a C$24,75 por acção. Sweeney indica
que a sua reacção inicial não é entusiástica face ao preço.
construída perto de C$14,50 após tender offer subscrita em defeito · Target: C$24,75 oferta GFL — preço considerado pelo gestor pouco entusiástico
LFCR neutral conv. core manter Lifecore Biomedical Inc.
Turnaround
CDMO de fill-finish que continua a ganhar contratos a ritmo elevado,
com reconhecimento de cash flows medido em anos. Pipeline anunciou
deslizamento por reorganização de calendário dos clientes, com queda
significativa da acção. Sweeney considera a reacção exagerada face a
receios de capital raise: as preferred série A vencem no Verão mas têm
cláusula PIK na maturidade. O gap entre valor público e privado nunca
foi tão amplo, com compradores privados historicamente em torno de 8
dólares por acção.
Target: private market value historicamente próximo de $8 por acção
PAR bearish conv. starter sair PAR Technology Corp
Turnaround
Software de restauração que Sweeney continua a considerar vencedor da
categoria. Saída assenta em desconforto com a avaliação medida em ARR
num momento em que o múltiplo saiu de favor pela emergência da IA, e em
reflexividade tied à estrutura de capital com convertibles. Saída
executada antes da empresa lançar nova convertible a preço de conversão
significativamente inferior à anterior.
"This concept has gone out of favor due to the rise of AI"
"Este conceito saiu de favor com a emergência da IA"
VTY.L bearish conv. starter sair Vistry Group PLC
Turnaround
Construtor britânico em transição para modelo asset light de partnerships
focado em habitação social. Tese assentava em best-in-class management
e devolução elevada de capital via recompras. Anúncio de saída do CEO
Greg Fitzgerald e linguagem mais cautelosa sobre futuras recompras
deteriorou os pilares centrais. Sweeney mantém leitura macro favorável
do deficit estrutural de habitação acessível no Reino Unido e admite
revisitar a posição quando os planos de capital allocation e sucessão
se clarificarem.