DNTL neutral conv. core manter Dentalcorp Holdings Ltd.
Maior proprietário de consultórios dentários do Canadá, em carteira
desde 2022, com fluxo de caixa livre por acção a quase duplicar entre
2022 e o final de 2025. Receitas acíclicas, modelo de pagamento directo
com fundo de maneio neutro a negativo, 90% de retenção de dentistas
parceiros e menos alavancagem do que os pares de private equity,
crescendo mais do que todos. Negoceia abaixo de 10x o fluxo de caixa
livre quando negócios desta natureza transaccionam acima de 20x.
"We also like DNTL because it is rare to be able to acquire a business with acyclical revenues and profits with a large addressable market where they are the market leader, have little competition, and trades at less than 10x FCF."
"Também gostamos da DNTL porque é raro conseguir adquirir um negócio com receitas e lucros acíclicos, um grande mercado endereçável, onde são o líder de mercado, com pouca concorrência, e que negoceia a menos de 10x o FCF."
em carteira desde 2022, há mais de dois anos à data da carta
BFIT neutral conv. core manter Basic-Fit N.V.
Maior operador europeu de ginásios de baixo custo, com mais de 1.600
unidades, maior do que todos os concorrentes somados. Na maturidade, um
ginásio rende 30%+ de ROIC. O investimento de 35 milhões de euros na
abertura 24/7 em França é temporário: se a lei francesa cair em
tribunal, o custo desaparece e o consenso de 2026 revela-se demasiado
baixo. O gestor avalia a acção acima de 50 euros; múltiplos históricos
implicariam mais de 200% de subida.
"We think the stock is worth north of 50 euros per share today and that they have set themselves up to start beating and raising vs. expectations, which should get the stock going in the right direction."
"Pensamos que a acção vale hoje mais de 50 euros por acção e que se posicionaram para começar a bater e rever em alta as expectativas, o que deverá pôr a acção a andar na direcção certa."
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado · Target: Acção avaliada acima de 50 euros por acção hoje; múltiplos históricos de 15-30x FCF e 9-13x EBITDA implicariam preços mais de 200% acima, apenas com os números actuais.
IWG neutral conv. core manter IWG plc
Uma das três posições nucleares mantidas ou ligeiramente reforçadas
durante o trimestre, descrita como negócio muito estável com impacto
tarifário reduzido ou potencialmente nulo. A carta não articula tese
individual adicional no período.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
VRNA neutral conv. core manter Verona Pharma plc
Situação especial de saúde com risco científico removido: o
ensifentrine (Ohtuvayre), broncodilatador e anti-inflamatório para
DPOC, doença sem nova terapêutica incremental em 20 anos. Comprada no
final de Maio de 2024, antes da aprovação, quando a rotação de
accionistas esmagou a acção para 12 dólares; a gestora estimava 4,5 mil
milhões de dólares de vendas de pico contra consenso muito inferior. O
lançamento excedeu todas as expectativas e a posição cresceu para mais
de 5%.
"We still think there is significant opportunity from here as the launch has exceeded all expectations, and it is possible our estimate of earnings proves conservative."
"Continuamos a ver uma oportunidade significativa a partir daqui, dado que o lançamento excedeu todas as expectativas, e é possível que a nossa estimativa de lucros se revele conservadora."
posição construída no final de Maio e início de Junho de 2024, antes da decisão da FDA
LQDA neutral conv. core manter Liquidia Corporation
Situação especial onde a questão analítica era o desfecho do litígio de
patentes com a United Therapeutics, não a ciência. Comprada em Setembro
de 2022 a 4-5 dólares, após decisão judicial adversa, com probabilidade
de vitória julgada muito acima da taxa base de 85%. Vencido o tribunal,
o Yutrepia lança em Maio de 2025; a gestora vê a acção a duplicar este
ano, a caminho de cerca de 50 dólares, e aquisição plausível em dois
anos.
"We think LQDA could double this year, and then more than triple over the next few years as Yutrepia begins to prove its potential as a new and disruptive blockbuster drug."
"Pensamos que a LQDA pode duplicar este ano, e depois mais do que triplicar nos próximos anos, à medida que o Yutrepia começa a provar o seu potencial como novo e disruptivo medicamento blockbuster."
compras iniciais em Setembro de 2022, entre 4 e 5 dólares por acção · Target: A acção poderá, em última análise, negociar perto de 50 dólares por acção, possivelmente mais, assumindo a divisão do mercado de PAH e PH-ILD com a United Therapeutics.