Heartland Mid Cap Value Fund

Q1 2025 · 850 palavras · 31 Mar 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Heartland Mid Cap Value Fund subiu 0,67% no primeiro trimestre de 2025 (Investor Class), superando a queda de 2,11% do Russell Midcap Value Index num trimestre de regresso da volatilidade. A gestão atribui o sobredesempenho à resiliência das posições quality value, que entregaram actualizações acima do esperado apesar de avaliações modestas. Colin McWey, Will Nasgovitz e Troy McGlone reiteram a abordagem dual Quality Value mais Deep Value, enquanto a fraqueza do mercado abre pontos de entrada mais atractivos. Destacam a Teledyne, maior posição, a Middleby, alvo do family office activista de Ed Garden, e a Perrigo como caso de self-help. Mantêm disciplina perante receios de recessão e dúvidas sobre os retornos do capital investido em IA.

Stance macro

Risk Neutral Ciclo Late cycle Tilt Balanceado

A gestão descreve o regresso da volatilidade num trimestre em que a confiança empresarial e do consumidor recuou e os investidores anteciparam uma recessão. O Russell Midcap caiu 3,4% e o S&P 500 também recuou, em parte por dúvidas sobre os retornos de longo prazo do capital investido em IA. Um número crescente de empresas parece cotado para um abrandamento significativo, senão uma recessão, perante incertezas em torno da política federal. A equipa não antecipa o calendário do ciclo, mas considera que a fraqueza recente do mercado apresenta pontos de entrada mais atractivos para investidores pacientes, sobretudo no bucket deep value com empresas a executar estratégias de self-help.

Eventos referidos

Temas

Disciplina dual Quality Value / Deep Value perante a volatilidade

bullish saliency alta

A estratégia assenta numa abordagem de dois buckets — Quality Value e Deep Value. A gestão compra tipicamente quality value mais cedo numa queda de mercado e reserva o bucket deep value, com empresas a aplicar estratégias de self-help, para fases de receios económicos mais prolongados. Reitera a importância de permanecer paciente e de evitar os vencedores do passado, muitos dos quais ainda apresentam avaliações exigentes, preferindo negócios com finanças sólidas e estratégias capazes de fazer crescer o valor intrínseco ao longo do ciclo.

Abordagem de dois buckets: Quality Value e Deep Value
Comprar quality value cedo na queda; deep value com self-help em fases prolongadas
Paciência e disciplina, evitando os vencedores do passado
Preferência por finanças sólidas e crescimento do valor intrínseco

Volatilidade a abrir pontos de entrada mais atractivos

bullish saliency alta

A gestão considera que a fraqueza recente do mercado, embora perturbadora, apresenta de forma selectiva pontos de entrada mais atractivos para investidores pacientes. Sinaliza que receios económicos prolongados e a volatilidade associada podem oferecer oportunidades mais férteis no bucket deep value, em empresas que aplicam estratégias de self-help, e refere estar a encontrar oportunidades para aumentar a exposição a partes do mercado descontadas pelo receio de abrandamento.

Fraqueza do mercado a apresentar pontos de entrada selectivos
Receios prolongados podem abrir oportunidades em deep value com self-help
Aumento selectivo de exposição a partes descontadas do mercado

Dúvidas sobre os retornos do capital investido em IA

bearish saliency média

A gestão associa parte da fraqueza do trimestre a preocupações com os retornos de longo prazo do capital investido em iniciativas ligadas à inteligência artificial. Mantém uma postura cautelosa face aos supostos vencedores recentes, muitos dos quais continuam com avaliações exigentes, e prefere empresas com finanças sólidas e modelos capazes de fazer crescer o valor intrínseco, em vez de seguir o tema dominante de mercado.

Dúvidas sobre os retornos de longo prazo do capital investido em IA
Evitar os vencedores do passado com avaliações ainda exigentes
Preferência por empresas com finanças sólidas e crescimento do valor intrínseco

Posições

TDY neutral conv. top manter

Teledyne Technologies, Inc.

Stalwart

Maior posição do fundo e exemplo de quality value em tecnologia. A Teledyne tem conseguido expandir as margens de lucro apesar da pouca ajuda dos seus mercados finais de ciclo curto, ainda pressionados. A gestão vê um negócio de qualidade a uma avaliação razoável, capaz de compor valor intrínseco através de disciplina operacional e de alocação de capital criteriosa, mesmo num ambiente macro de procura fraca e de maior incerteza sobre a política federal.

maior posição do fundo à data da carta (posição já consolidada)

MIDD neutral conv. core manter

The Middleby Corporation

Turnaround

Fabricante de equipamento comercial para o sector da restauração, comprada pela primeira vez no final de 2023 após uma transição do negócio. A gestão considera que a desvalorização do múltiplo resultou de decisões da gestão anterior e vê potencial de reavaliação à medida que as iniciativas de melhoria se concretizam. Em Janeiro, registos regulatórios revelaram a entrada do family office activista de Ed Garden, um catalisador adicional para a criação de valor.

primeira compra no final de 2023, após transição do negócio

PRGO neutral conv. core manter

Perrigo Company plc

Turnaround

Empresa de produtos de saúde de consumo com procura resiliente, apresentada como exemplo de deep value em que o self-help começa a dar frutos. A gestão aponta para uma melhoria da margem de fluxo de caixa livre do negócio de fórmula infantil e para ventos favoráveis de política governamental e de preferência do consumidor. Considera que a Perrigo deveria transaccionar a 11 vezes os lucros de 2025 à medida que o desconto se fecha.

Target: A gestão considera que a Perrigo deveria transaccionar a 11 vezes os lucros de 2025, com reavaliação à medida que o desconto se fecha

Citações

With uncertainties surrounding federal policy, a growing number of businesses seem to be priced for a meaningful slowdown, if not a recession.

"Com as incertezas em torno da política federal, um número crescente de empresas parece cotado para um abrandamento significativo, senão uma recessão."

Though unsettling, recent equity market weakness is selectively presenting more attractive entry points for patient investors.

"Embora perturbadora, a fraqueza recente do mercado accionista apresenta pontos de entrada mais atractivos para investidores pacientes."

While we often buy “quality value” companies earlier in an equity market downturn, protracted economic concerns and the associated volatility may present us with more fertile opportunities to buy “deep value” bucket stocks with companies deploying self-help strategies.

"Embora compremos quality value mais cedo na queda de mercado, receios económicos prolongados e a volatilidade associada podem oferecer-nos oportunidades mais férteis para comprar acções deep value de empresas que aplicam estratégias de self-help."

Performance

Retornos

T1 2025 (Investor Class): +0,67%
YTD: +0,67%
Desde início: +8,61%
Base: net
CAGR desde inception: +8,61%

Benchmark

Russell Midcap Value Index

Período: -2,11%
YTD: -2,11%

Benchmarks alternativos

Russell Midcap Index · -3,40% — índice mid cap blend (universo broader) citado na discussão de mercado

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
YTD	+0,67%	-2,11%
1 ano	-1,28%	+2,27%
3 anos (anualizado)	+4,37%	+3,78%
5 anos (anualizado)	+18,11%	+16,70%
10 anos (anualizado)	+8,50%	+7,62%
since inception 2014 (anualizado)	+8,61%	+7,81%

Attribution

O Mid Cap Value subiu 0,67% no primeiro trimestre, superando o Russell Midcap Value Index. A gestão explica que as suas empresas aguentaram melhor do que o mercado em geral, ao apresentarem actualizações acima do esperado que desmentiam as suas avaliações modestas. As posições quality value subiram e sustentaram o sobredesempenho relativo num trimestre de regresso da volatilidade, em que o Russell Midcap recuou 3,4% perante receios sobre a política federal, dúvidas quanto aos retornos do capital investido em IA e o risco de recessão.