Wasatch Small Cap Growth Strategy

Q1 2025 · 1296 palavras · 31 Mar 2025 · Commentary

Resumo editorial

A estratégia Wasatch Small Cap Growth caiu no primeiro trimestre de 2025 e ficou aquém do Russell 2000 Growth Index, que perdeu 11,12% num período marcado por receios com tarifas e cortes de financiamento governamental. Ryan Snow, Ken Korngiebel e Natalie Pesqué recusam reagir à volatilidade de curto prazo e reforçam posições quando a tese permanece intacta. Globant, Agilysys e Freshpet foram os principais detractores. A Intra-Cellular Therapies, vendida após o anúncio da aquisição pela Johnson & Johnson por 14,6 mil milhões de dólares, liderou as contribuições, seguida de Dutch Bros, aparada após fortes ganhos, e RBC Bearings. As gestoras privilegiam empresas de qualidade com balanços fortes e poder de fixação de preços para atravessar a incerteza tarifária.

Stance macro

As gestoras não articulam posicionamento macro direccional e afirmam explicitamente que não investem com base em previsões sobre o mercado no próximo mês ou trimestre. A leitura é bottom-up: as tarifas e a possibilidade de uma guerra comercial mais profunda pesaram nos mercados e elevaram a incerteza, mas a resposta articulada é seleccionar empresas de alta qualidade com balanços fortes, produtos ou serviços essenciais e poder de fixação de preços, geridas por equipas capazes de atravessar tarifas ou qualquer outro desafio imprevisível.

Eventos referidos

Temas

Tarifas e risco de guerra comercial como fonte de incerteza

bearish saliency alta

As tarifas e a possibilidade de uma guerra comercial mais profunda pesaram nos mercados e levantaram novos receios sobre o crescimento económico global. O carácter intermitente das ameaças tarifárias agravou a incerteza e a volatilidade. As gestoras monitorizam o panorama em mudança e, para a mão-cheia de empresas em carteira directamente afectadas, estão a dialogar com as equipas de gestão e a avaliar o impacto de curto prazo.

Impossibilidade de prever duração, alvos e retaliações das tarifas
Balanços fortes e poder de fixação de preços como protecção

Disciplina perante perdas acentuadas do trimestre

bullish saliency alta

Com perdas acentuadas no período, as gestoras defendem recuar e olhar para o desempenho do mercado accionista num horizonte mais longo: a volatilidade recente está dentro do intervalo normal no mercado de small caps. Não deixam que flutuações de curto prazo as influenciem nem investem com base em previsões de mercado, mantendo o foco em empresas individuais capazes de crescer lucros e receitas acima do mercado.

Volatilidade dentro do intervalo normal do mercado de small caps
Recusa de investir com base em previsões de curto prazo

Usar a volatilidade para reforçar posições com tese intacta

bullish saliency média

Quando os mercados registam perdas, as gestoras não se deixam abalar nas suas posições. Se a tese sobre o potencial de crescimento da empresa permanece intacta, procuram usar a volatilidade a seu favor e reforçar algumas posições quando a acção negoceia em níveis mais baixos — a forma como geriram as perdas recentes e esperam reagir nos próximos trimestres.

Reforço de posições em quedas quando a tese está intacta

Implementação de IA nos processos empresariais

bullish saliency média

As gestoras acreditam que as empresas estão nos primeiros passos da implementação de IA nos seus processos e que a Globant será uma beneficiária-chave desta tendência a longo prazo, apesar do investimento global em IT ter estado lento nos últimos trimestres, com algumas empresas a pausar temporariamente projectos.

Primeiros passos da adopção empresarial de IA
Consultoras de IT como beneficiárias da implementação

Posições

Globant SA neutral conv. core manter

Fast Grower

A Globant, consultora global de IT, foi o maior detractor da estratégia. Os resultados do último trimestre reportado foram mistos e a previsão para 2025 ficou aquém do esperado. As gestoras notam que o investimento global em IT tem estado lento, mas a Globant cresce acima dos pares. Após conversa com a gestão, acreditam que as empresas estão nos primeiros passos da implementação de IA nos seus processos, com a Globant como beneficiária-chave a longo prazo.

AGYS neutral conv. core manter

Agilysys, Inc.

Fast Grower

A Agilysys, empresa de software para hotelaria, divulgou em Janeiro resultados ligeiramente abaixo do que alguns investidores esperavam e reduziu a previsão de receitas, sobretudo devido ao segmento de hardware que vende dispositivos de ponto de venda. A gestão identificou medidas para melhorar essa área, mas as gestoras concentram-se no negócio de software, que continua a crescer a bom ritmo e deverá representar uma parcela muito maior dos lucros e receitas ao longo do tempo.

FRPT neutral conv. core manter

Freshpet, Inc.

Fast Grower

A Freshpet vende refeições e snacks frescos e refrigerados para cães e gatos. O crescimento de receitas ficou ligeiramente abaixo do esperado no último trimestre reportado, mas as gestoras consideram a reacção do preço da acção exagerada. Depois de falarem com a gestão e de análise própria às fontes de receita, acreditam que o crescimento dos próximos anos será bem mais durável do que o mercado espera, com margens brutas a beneficiar da escala e de procura mais previsível.

ITCI bearish conv. média sair

Intra-Cellular Therapies, Inc.

Fast Grower

A Intra-Cellular Therapies foi a maior contribuição do trimestre. A acção da farmacêutica subiu após a notícia de que a Johnson & Johnson a iria adquirir por 14,6 mil milhões de dólares. As gestoras apreciam o potencial do medicamento Caplyta e, embora não detenham posições com base na expectativa de aquisições, não ficaram surpreendidas com o interesse, dado o potencial do fármaco. Após a notícia, venderam a totalidade da posição.

BROS bearish conv. core reduzir

Dutch Bros., Inc.

Fast Grower

A Dutch Bros opera cafés drive-through nos EUA, servindo bebidas personalizáveis quentes, geladas e batidas. Fundamentos fortes continuam a impulsionar a acção: em Fevereiro, a empresa anunciou crescimento de receitas e lucros trimestrais acima das expectativas e planos para abrir mais de 150 novas lojas em 2025. As gestoras gostam do conceito das lojas, mas a acção subiu substancialmente no curto período de detenção e a posição foi aparada após esses ganhos.

Detida há pouco tempo, segundo a carta

RBC neutral conv. core manter

RBC Bearings, Inc.

Stalwart

A RBC Bearings vende rolamentos de precisão altamente engenheirados e componentes para as indústrias industrial, de defesa e aeroespacial. Resultados financeiros fortes impulsionaram a acção, com crescimento estável no negócio de aeroespacial e defesa. As gestoras consideram que a gestão continua a executar a alto nível e integrou de forma excelente uma aquisição relativamente recente. Acreditam que os investidores subestimam o negócio aeroespacial grande e diversificado da RBC, dado o forte crescimento mundial das frotas de aviação comercial.

Citações

While losses for the period were steep, in quarters such as this we believe it’s important to step back and take a longer-term view of equity market performance.

"Embora as perdas do período tenham sido acentuadas, em trimestres como este acreditamos ser importante recuar e olhar para o desempenho do mercado accionista num horizonte mais longo."

We don’t let short-term market fluctuations influence us, and we don’t invest based on a forecast of what will happen to stocks broadly over the next month or next quarter.

"Não deixamos que flutuações de curto prazo do mercado nos influenciem e não investimos com base numa previsão do que acontecerá às acções em geral no próximo mês ou no próximo trimestre."

If the thesis for the company’s growth potential is intact, we try to use volatility to our advantage and add to some positions when the stock trades lower.

"Se a tese sobre o potencial de crescimento da empresa está intacta, procuramos usar a volatilidade a nosso favor e reforçar algumas posições quando a acção negoceia em níveis mais baixos."

we believe that businesses are in the early innings of implementing AI into their processes and Globant will be a key beneficiary of this trend over the long term.

"acreditamos que as empresas estão nos primeiros passos da implementação de IA nos seus processos e que a Globant será uma beneficiária-chave desta tendência a longo prazo."

Tariffs and the potential for a deeper trade war have weighed on markets and raised fresh concerns about global economic growth.

"As tarifas e o potencial de uma guerra comercial mais profunda pesaram nos mercados e levantaram novos receios sobre o crescimento económico global."

However, if we can select high-quality companies with prudent management teams, we expect them to steer through tariffs or any other unpredictable challenge better than their competitors.

"Contudo, se conseguirmos seleccionar empresas de alta qualidade com equipas de gestão prudentes, esperamos que atravessem as tarifas, ou qualquer outro desafio imprevisível, melhor do que os seus concorrentes."

Performance

Benchmark

Russell 2000 Growth Index

Período: -11,12%

Contribuidores

Top contributors: ITCI, BROS, RBC

Top detractors: Globant, AGYS, FRPT

Attribution

A carta não decompõe a atribuição por sectores; identifica títulos individuais. Detractores: Globant, consultora global de IT e maior detractor do trimestre, com resultados mistos e previsão para 2025 abaixo do esperado; Agilysys, com resultados de Janeiro mais fracos e corte na previsão de receitas devido ao segmento de hardware; e Freshpet, com crescimento de receitas ligeiramente abaixo do esperado. Contribuições: Intra-Cellular Therapies, impulsionada pelo anúncio da aquisição pela Johnson & Johnson por 14,6 mil milhões de dólares; Dutch Bros, com receitas e lucros trimestrais acima das expectativas e planos de mais de 150 novas lojas em 2025; e RBC Bearings, com crescimento estável em aeroespacial e defesa.

Performance relativa

As gestoras enquadram as perdas acentuadas do trimestre num horizonte mais longo: a volatilidade recente está dentro do intervalo normal que os investidores podem esperar no mercado de small caps de tempos a tempos.