Sector: Consumo discric. · 7 fundos · 10 cartas
Restaurant holding em consumer discretionary. Em conjunto com Wingstop, enfrentou pressão adicional de ambiente fraco de procura entre consumidores de menor rendimento.
restaurant holdings Wingstop and Dutch Bros, faced additional pressures from a weak demand environment among lower-income consumers.
"as restaurant holdings Wingstop e Dutch Bros enfrentaram pressões adicionais de um ambiente fraco de procura entre consumidores de menor rendimento."
Top contributor FAM Small Cap (+0,69%, 4,31% peso médio). Continuou a executar a sua estratégia de crescimento contra um pano de fundo de abrandamento na indústria de restauração. Trim executado por gestão de sizing.
Drive-thru QSR de café/energéticos, 1.150 lojas em 25 estados. AUV $2M, EBIT $500-600k por loja vs $750k build cost — net cash return de 50% pós-impostos, par com Wingstop e Domino’s. Shift para build-to-suit (40% em 2025, 60% depois) acelera unit growth com capex em declínio. Modelo aponta para $950M EBITDA e $670M FCF em 2029 contra EV $9bn ex-cash. Fair multiple 50-60x EV/EBITDA contra ~25x actual.
"Frankly, we think Dutch Bros would only be fairly priced at 50-60x, a multiple we believe appropriately capitalizes the decades-long unit growth ahead of it."
"Francamente, julgamos que Dutch Bros estaria justamente cotada apenas a 50-60x, múltiplo que capitaliza adequadamente o crescimento de unidades à escala de décadas que tem pela frente."
Top detractor individual no T3 2025. Real-time sales data apresentou weaker same-store sales como headwind. Os gestores mantêm convicção como uma das best opportunities em restaurants com base em unit economics, store growth e idiosyncratic drivers de crescimento que deverão suportar rebound em 2026.
Trim FAM Small Cap por valuation. Top-9 holding por peso a 30/9/2025.
Explora e franquia lojas de retalho de serviço rápido com bebidas personalizáveis feitas à mão. O modelo assenta num formato de atendimento ao automóvel muito eficiente, centrado na qualidade do produto, na rapidez e no serviço. A tese da equipa assentava na estratégia de penetração da rede, sustentada por retornos de caixa atractivos ao nível da loja, com expansão nos mercados existentes e entrada em mercados novos.
A Dutch Bros opera cafés drive-through nos EUA, servindo bebidas personalizáveis quentes, geladas e batidas. Fundamentos fortes continuam a impulsionar a acção: em Fevereiro, a empresa anunciou crescimento de receitas e lucros trimestrais acima das expectativas e planos para abrir mais de 150 novas lojas em 2025. As gestoras gostam do conceito das lojas, mas a acção subiu substancialmente no curto período de detenção e a posição foi aparada após esses ganhos.
Maior contribuidor do FAM Small Cap (+1,64%). A cadeia de cafés continua a executar a sua estratégia de crescimento num contexto de abrandamento do sector da restauração. Tendo a acção duplicado de preço durante o ano, a casa aparou a posição para gerir a sua dimensão, mantendo a convicção na tese de crescimento de longo prazo.
Cadeia de café e bebidas em regime de drive-through com pouco menos de mil estabelecimentos. Apresentou resultados convincentes e reviu em alta a orientação anual de receitas e de EBITDA. Vendas comparáveis robustas e crescimento estável de unidades sustentaram um avanço de receitas de 28% em termos homólogos. A gestora considera que o crescimento de resultados pode acelerar com o reforço de aberturas em 2025 e a inovação no menu.
Empresa de café e bebidas com serviço ao automóvel e perto de mil estabelecimentos. Apresentou resultados trimestrais convincentes, revendo em alta as indicações de receita e de EBITDA para o ano. Vendas robustas em lojas comparáveis e crescimento estável de unidades levaram a receita a subir 28% face ao ano anterior. A gestora considera que ainda são dias iniciais e que a empresa começa agora a explorar factores de valor comprovados, como a encomenda em linha e a comida.
Cultural emphasis may seem inconsequential to most financial analysts who spend most of their time in a spreadsheet, but we believe it is the difference between a thriving brand and a dead one.
"A ênfase cultural pode parecer irrelevante para a maioria dos analistas financeiros que passam o tempo numa folha de cálculo, mas acreditamos ser a diferença entre uma marca a prosperar e uma marca morta."
Frankly, we think Dutch Bros would only be fairly priced at 50-60x, a multiple we believe appropriately capitalizes the decades-long unit growth ahead of it.
"Francamente, julgamos que Dutch Bros estaria justamente cotada apenas a 50-60x, múltiplo que capitaliza adequadamente o crescimento de unidades à escala de décadas que tem pela frente."