McIntyre Partnerships

McIntyre atribui grande parte do desempenho inferior do semestre à fraqueza generalizada das small cap special situations enquanto grupo. Usa como proxy o universo de empresas com capitalização inferior a 5 mil milhões de dólares que sofreram um spinoff nos últimos três anos: mediana e média de -15% no semestre, excluindo a GRAL, com apenas oito de 43 positivas. À medida que o factor reverteu em Julho e Agosto, estes títulos melhoraram para -8%, o que sustenta a tese de recuperação.

• Universo de spinoffs abaixo de 5 mil milhões como proxy do factor
• Reversão do factor em Julho e Agosto
• Subida da correlação entre títulos em períodos de volatilidade

O fundo procura situações pouco seguidas e fora dos índices, tendo como universo central os spinoffs com capitalização inferior a 5 mil milhões de dólares dos últimos três anos, incluindo as respectivas empresas-mãe. A Seaport Entertainment é um spinoff exemplar, com catalisadores de monetização de ativos e viragem operacional. McIntyre nota que estas situações ficam para trás em recuperações rápidas do mercado, mas tendem a recuperar quando os catalisadores atraem atenção.

• Situações fora dos índices em áreas pouco seguidas
• Seaport Entertainment como spinoff exemplar
• Recuperação quando os catalisadores atraem atenção

Mais de metade do capital estava aplicado, no início do segundo trimestre, em investimentos fora de qualquer índice. McIntyre observa que muitos investidores usam os índices para ajustar a exposição em mercados de mudança rápida, em vez de selecção bottom-up, deixando para trás os títulos não indexados nas recuperações. A longo prazo considera esta característica uma vantagem; a curto prazo gera um atraso recorrente mas tolerável.

• Mais de 50% do capital fora dos índices no início do trimestre
• Ajuste de exposição via fundos passivos em vez de selecção bottom-up
• Atraso de curto prazo como custo aceitável

McIntyre defende uma carteira muito mais concentrada do que a da maioria dos fundos, citando o aforismo de Buffett de que ninguém enriqueceu com a sua oitava melhor ideia. As cinco maiores posições representam cerca de 85% dos ativos. Reconhece o custo desta opção, com maior volatilidade de curto prazo em períodos de turbulência, mas considera a concentração, aliada à selecção de títulos, um motor central do sucesso de longo prazo.

• Aforismo de Buffett sobre a oitava melhor ideia
• Cinco maiores posições em cerca de 85% dos activos
• Maior volatilidade como contrapartida assumida