MEDP neutral conv. core manter Medpace Holdings
Cyclical
Medpace teve um trimestre excecional, com forte crescimento de bookings num
ambiente difícil de financiamento de biotech. O crescimento foi reforçado
por recompras agressivas — a empresa recomprou 10% das acções em circulação
no último ano, aproveitando a fraqueza do título. Os mercados finais são
ciclicamente expostos ao financiamento de biotech, mas a alocação de
capital disciplinada e os ganhos consistentes de quota de mercado tornam a
MEDP uma posição central de longo prazo na carteira.
INSP neutral conv. média manter Inspire Medical Systems
Fast Grower
A Inspire Medical foi um título frustrante. A empresa geriu mal o lançamento
do dispositivo de nova geração para apneia do sono — cobertura de seguros,
inventário, formação médica e orientação ao mercado. Somaram-se receios
sobre o impacto dos fármacos GLP-1 e a ameaça de concorrência. Ainda assim,
as receitas crescem +8-10% no segundo semestre. Com o título a transacionar
a 2x receitas de 2025 e 33% da capitalização em caixa, Godfrey vê pouco
risco de queda adicional.
DRVN bullish conv. core nova posição Driven Brands Holdings
Turnaround
A Driven Brands é a maior empresa de serviços automóveis da América do
Norte, com marcas como Take 5, Meineke e Maaco. A tese assenta na
transformação do portefólio: a venda do negócio de car wash nos EUA reduziu
alavancagem e liberta fluxo de caixa, enquanto o Take 5 acelera o
crescimento. Godfrey defende uma reavaliação do múltiplo em linha com
pares. Aplicando 11x EBITDA de 2027, o preço-alvo é $29,50, +108% face aos
$14,33.
DRVN now looks like a quality business with many of the issues above behind us
a DRVN parece agora um negócio de qualidade, com muitos dos problemas acima já ultrapassados
comprada em Julho de 2025 a um preço médio de ~$17 · Target: Preço-alvo de $29,50 (múltiplo combinado de 11x EBITDA de 2027), +108% face ao preço actual de $14,33; a análise sum-of-parts implica $29,82 em 2027
BSY bearish conv. média sair Bentley Systems
A Bentley Systems foi vendida durante o trimestre. O título valorizou
significativamente com rumores de M&A e, ao atingir um múltiplo de 13x
preço/vendas, Godfrey considerou que o prémio implícito de aquisição estava
plenamente refletido no preço. A posição foi liquidada, capturando o ganho.
A saída ilustra a disciplina de valorização do gestor: vender quando o
mercado já incorpora o cenário otimista, independentemente da qualidade do
negócio subjacente.