FITB bearish conv. core reduzir Fifth Third Bancorp
Stalwart
Adquirida em Março 2023 durante a crise bancária norte-americana, quando
investidores venderam regional banks indiscriminadamente a fire-sale
prices. Posição entregou IRR de 30%+ em média. Sector mantém capacidade
de gerar ~10%+ rendimento anual sobre capital próprio, mas valuations
expandiram, unrealized securities losses reverteram e standards de
credit underwriting estão a suavizar gradualmente. Trimmed para 6% NAV;
exposição moderada prudentemente nos últimos 18 meses, com alguns
investimentos exited antes do horizonte original.
Março 2023
OKE bullish conv. starter nova posição Oneok
Stalwart
Iniciada em Outubro 2025 durante brief sector pullback a ~$71/acção,
gerando 11% cash-on-cash yield à entrada. Adicionada à cornerstone
allocation em energy infrastructure (MLPs 24% NAV), beneficiando de
cash flows durables suportados por assets long-lived, inflation
protection via distribuições generosas, e disciplina de capital
allocation do gestor. Tese alinha com framework de entry points em
sector pullbacks identificado em letters anteriores.
we initiated a new investment in Oneok (OKE), 3% NAV at ~$71/share (11% cash-on-cash yield)
iniciámos um novo investimento na Oneok (OKE), 3% NAV a ~$71/acção (11% cash-on-cash yield)
Outubro 2025
PAA bullish conv. core aumentar Plains All American Pipeline
Stalwart
Aumentada para 6% NAV durante brief sector pullback em Outubro a
~$16/acção, gerando 15% cash-on-cash yield à entrada. Plains All
American (PAA/PAGP) é pipeline MLP com cash flows estáveis suportados
por contratos long-lived. Tese alinha com framework de cornerstone
allocation em MLPs com favourable demand dynamics, conservative balance
sheets e reasonable valuations (~10x cash flow), e disciplina de
capital allocation com distribuições generosas.
we also increased our investment in Plains All American (PAA/PAGP) to 6% NAV at ~$16/share (15% cash-on-cash yield)
também aumentámos o nosso investimento em Plains All American (PAA/PAGP) para 6% NAV a ~$16/acção (15% cash-on-cash yield)
PYPL bullish conv. core aumentar PayPal Holdings
Turnaround
Reforçada para 4% NAV em reciclagem do basket Payment Technology a
preços inferiores. Nova CEO instalada Dezembro 2023; integração de
aquisições, simplificação organizacional e ramping de investment em
product innovation. Trading a 10% free cash flow yield; mesmo sob
assumptions conservadoras (<5% FCF growth), declining share count
sustenta FCF per share growth de 10%+ medium term, com retorno
anualizado estimado de ~20%+. Venmo, BNPL, Agentic e stablecoin
commerce como growth engines e optionalidade.
PYPL trades at an undemanding valuation of 10% free cash flow yield.
PYPL transaciona a uma valuation pouco exigente de 10% free cash flow yield.
Target: retorno anualizado estimado ~20%+ baseado em 10% FCF yield + FCF/share growth de 10%+ medium term
FOUR bullish conv. core aumentar Shift4 Payments
Fast Grower
Reforçada para 3% NAV. Payment software para fast-growing specialty
verticals — casinos, hotels, resorts, event/sport stadiums, restaurants,
airlines. Revenue e cash flow per share cresceram via combinação de
organic product development e well-executed acquisitions. Mercado
expressou concern sobre aquisição da Global Blue, comprimindo share
price. Founder owns 25%, alignando-o com shareholders. Trading a 6%
free cash flow yield; FCF per share growth estimado em 15-20%+ medium
term, com retorno anualizado estimado de 20-25%+.
FOUR currently trades at 6% free cash flow yield.
A FOUR transaciona actualmente a 6% free cash flow yield.
Target: retorno anualizado estimado 20-25%+ baseado em 6% FCF yield + FCF/share growth 15-20%+ medium term
PAY bullish conv. core aumentar Paymentus Holdings
Fast Grower
Reforçada para 3,5% NAV. Payment software para non-discretionary end
markets — local municipalities, utilities, telecom, insurers. Software
integrado permite smoother bill-payment process (texto, desktop,
in-person, autopay, ACH, card, digital wallet), com melhoria de
conversion (revenue), redução de inbound call volume (cost) e maior
customer satisfaction. Founder/CEO owns 24%, providing strong
alignment. Trading a 3% free cash flow yield; FCF per share growth
20%+ medium term esperado, com retorno anualizado estimado de ~23%+.
Adoption momentum robusto.
PAY currently trades at 3% free cash flow yield.
A PAY transaciona actualmente a 3% free cash flow yield.
Target: retorno anualizado estimado ~23%+ baseado em 3% FCF yield + FCF/share growth 20%+ medium term
AVDX bearish conv. em observação sair AvidXchange
Fast Grower
Posição em billing digitalization encerrada no T4 2025 como parte do
rebalanceamento do basket Payment Technology. Capital reciclado para
nomes de maior convicção (PYPL, FOUR, PAY) a preços inferiores.
BILL bearish conv. em observação sair BILL Holdings
Fast Grower
Posição em billing digitalization encerrada no T4 2025 como parte do
rebalanceamento do basket Payment Technology. Capital reciclado para
nomes de maior convicção (PYPL, FOUR, PAY) a preços inferiores.
PSFE bearish conv. starter reduzir Paysafe
Turnaround
Trimmed no T4 2025 como parte do rebalanceamento do basket Payment
Technology. Capital reciclado para nomes de maior convicção (PYPL,
FOUR, PAY) a preços inferiores. Posição residual mantida sem detalhe
de tese actual na carta.