A estratégia Wasatch Small Cap Growth ficou em terreno negativo no T4 2025,
não acompanhando o Russell 2000 Growth Index (+1,22%), penalizada pela
ausência de exposição a biotecnologia — segmento que disparou cerca de 27%
no índice. Para o ano, foi o pior desempenho relativo da estratégia em mais
de 25 anos, com o índice a subir 13,01% face a uma perda do fundo. Ryan
Snow, Ken Korngiebel e Natalie Pesqué atribuem a dispersão à liderança de
títulos especulativos ligados a IA, computação quântica e criptomoedas,
mantendo disciplina de qualidade. Shift4, Vital Farms e Trex detractaram;
JFrog, Fabrinet e RBC Bearings contribuíram. As gestoras destacam
valorizações relativas no nível mais atractivo numa década.
Stance macro
As gestoras não articulam um posicionamento macro direccional. A leitura é
bottom-up: disciplina de qualidade (ROA, ROE e crescimento de resultados
acima do benchmark), recusa explícita de rotação para títulos especulativos
de baixa qualidade que lideraram o mercado, e a observação de que as
valorizações relativas da carteira estão no nível mais atractivo numa
década. Referência histórica ao período pós-bolha tecnológica como
precedente em que a disciplina foi recompensada.
Após o pior ano de desempenho relativo em mais de 25 anos, as gestoras
articulam explicitamente que não estão a fazer reacções impulsivas nem a
rodar para títulos de baixa qualidade que lideraram o mercado. Invocam
períodos anteriores difíceis — nomeadamente o lead-up à bolha tecnológica —
em que a aderência aos fundamentais foi recompensada com o maior período de
outperformance dos 25 anos seguintes.
Recusa de reacções impulsivas a curto prazo
Aderência a fundamentais ao longo do ciclo completo de mercado
O mercado de small caps foi liderado por empresas que as gestoras
consideram de baixa qualidade — modelos de negócio especulativos, com
resultados escassos ou inexistentes, ligados a temas populares. Em
contraste, a carteira de alta qualidade ficou para trás, mas as gestoras
argumentam que o rendimento dos lucros relativo da carteira face ao índice
está perto do nível mais atractivo em pelo menos uma década.
Liderança de mercado por modelos de negócio especulativos
Rendimento dos lucros relativo da carteira no nível mais atractivo em uma década
As gestoras articulam a Fabrinet como beneficiária do upgrade de redes de
data centers para padrões de comunicação mais rápidos e de menor latência,
capazes de suportar workloads complexos de IA. O tema surge ligado a uma
posição específica e não a uma tese macro abrangente.
Upgrade de redes de data centers para menor latência
As gestoras consideram a estratégia bem posicionada para um ambiente em que
os títulos de alta qualidade voltem ao favor do mercado. Dado o conjunto de
fundamentais sólidos e valorizações agora mais atractivas em termos
relativos, articulam entusiasmo quanto ao potencial de retorno da estratégia
a partir deste ponto.
Estratégia bem posicionada para regresso da qualidade
Entusiasmo quanto ao potencial de retorno a partir deste ponto
Shift4 Payments foi o maior detractor do trimestre. A empresa
norte-americana fornece soluções de processamento de pagamentos para
hotelaria, retalho e e-commerce. Os fundamentais permanecem sólidos na
óptica das gestoras, mas a acção recuou depois de um concorrente reportar
resultados dececionantes, levantando receios para o sector. Apesar de
preocupações com um eventual abrandamento do consumo, as gestoras mantêm a
confiança no potencial de crescimento de longo prazo.
Longtime holding em várias das estratégias small cap da Wasatch
Vital Farms produz e distribui ovos e manteiga de galinhas e vacas criadas
em pasto, com ênfase em sourcing ético e transparência. A acção caiu
provavelmente devido à descida dos preços dos ovos: quando os preços eram
mais altos, a Vital ganhou quota mantendo um preço relativamente estável.
As gestoras consideram os receios de perda de quota exagerados e apontam
para o potencial de melhoria de margens à medida que alguns custos de
produção descem.
Trex fabrica decking compósito de alto desempenho e baixa manutenção,
railing e produtos de outdoor living. A acção caiu acentuadamente em
Novembro após resultados do terceiro trimestre aquém das expectativas e
orientação fraca para o quarto trimestre, justificada por um mercado
imobiliário mais débil e menor despesa do consumidor em home improvement.
As gestoras estão a aprofundar a due diligence, mas continuam a ver a Trex
como negócio de alta qualidade e a maior empresa de um mercado duopolista.
JFrog disponibiliza uma plataforma de software supply chain, com
ferramentas como repositórios de pacotes, pipelines de continuous delivery
e security scanning que ajudam as empresas a gerir, construir e proteger o
ciclo de vida de entrega de software. A acção valorizou em Novembro,
impulsionada por um forte relatório do terceiro trimestre com 26% de
crescimento de receita e resultados acima do consenso. A receita de cloud
reacelerou no período, com segurança, governance e IA a impulsionar a
adopção do produto.
Fabrinet é um fabricante de hardware de comunicação baseado em laser. Os
seus transceivers ópticos destacam-se pela capacidade de manter controlo
térmico preciso e alinhamento de componentes durante a transmissão de dados
a alta velocidade. A empresa observa procura crescente à medida que os data
centers actualizam as suas redes para padrões de comunicação mais rápidos e
de menor latência, capazes de suportar workloads complexos de IA. Tendências
favoráveis nos mercados de telecomunicações reforçaram o optimismo dos
investidores.
RBC Bearings é um fabricante global de rolamentos de precisão altamente
engenheirados, componentes e sistemas para aplicações críticas de
aeroespacial, defesa e industrial. As gestoras indicam que não houve
alteração à tese sobre esta longtime holding. Na sua óptica, a gestão da
empresa continua a executar a alto nível e tem feito um trabalho notável a
melhorar as empresas que adquire. As gestoras acreditam que a RBC está bem
posicionada para mais um ano de crescimento estável em 2026.
Longtime holding
Citações
The strategy’s underperformance was largely due to one factor—its lack of exposure to biotechnology stocks.
"A subperformance da estratégia deveu-se em grande medida a um factor — a
sua ausência de exposição a acções de biotecnologia."
In terms of performance relative to the benchmark, it was the single worst year for the strategy in more than 25 years.
"Em termos de desempenho relativo ao benchmark, foi o pior ano isolado da
estratégia em mais de 25 anos."
While performance suffered in 2025, we’re not overreacting by moving into market-leading stocks we perceive as low-quality. Instead, we remain patient.
"Embora o desempenho tenha sofrido em 2025, não estamos a reagir de forma
impulsiva movendo-nos para títulos líderes de mercado que consideramos de
baixa qualidade. Em vez disso, mantemos a paciência."
When you compare the earnings yield of the portfolio to the earnings yield of the broad Index, our relative earnings yield is hovering near its most attractive level in at least a decade.
"Quando se compara o rendimento dos lucros da carteira com o rendimento dos
lucros do índice amplo, o nosso rendimento dos lucros relativo está perto do
nível mais atractivo em pelo menos uma década."
Many of the stocks that were top performers for the year were tied to popular investment themes such as artificial intelligence (AI), quantum computing, cryptocurrency, nuclear power, aerospace and defense.
"Muitas das acções que foram as de melhor desempenho no ano estavam ligadas
a temas de investimento populares como inteligência artificial (IA),
computação quântica, criptomoedas, energia nuclear, aeroespacial e defesa."
Fabrinet is seeing increased demand as data centers upgrade their networks to faster and lower-latency communication standards capable of handling complex AI workloads.
"A Fabrinet está a observar procura crescente à medida que os data centers
actualizam as suas redes para padrões de comunicação mais rápidos e de
menor latência, capazes de suportar workloads complexos de IA."
Performance
Benchmark
Russell 2000 Growth Index
Período
+1,22%
YTD
+13,01%
Contribuidores
Top contributors:FROG, FN, RBC
Top detractors:FOUR, VITL, TREX
Attribution
A subperformance trimestral é atribuída sobretudo a um factor: a ausência
de exposição a biotecnologia, segmento cuja componente no Russell 2000
Growth Index subiu cerca de 27%. Detractors específicos: Shift4 Payments
(FOUR), maior detractor do trimestre, cujas acções recuaram após um
concorrente reportar resultados dececionantes; Vital Farms (VITL),
pressionada pela queda dos preços dos ovos; e Trex Co. (TREX), penalizada
por resultados do terceiro trimestre abaixo do esperado e orientação fraca
para o quarto trimestre num contexto de mercado imobiliário mais débil.
Contributors: JFrog (FROG), top contributor, com rali em Novembro após um
forte relatório trimestral com 26% de crescimento de receita; Fabrinet
(FN), beneficiária da procura de data centers que actualizam redes para
workloads de IA; e RBC Bearings (RBC), longtime holding com execução
consistente.
Performance relativa
Apesar da subperformance, as gestoras sublinham que os fundamentais
subjacentes da carteira permaneceram sólidos — ROA, ROE e crescimento de
resultados acima do benchmark — e que as valorizações relativas da carteira
estão no nível mais atractivo em pelo menos uma década.