O Voya MI Dynamic Small Cap Fund ficou aquém do Russell 2000 no primeiro trimestre de 2026, penalizado sobretudo pela selecção de títulos em saúde, tecnologia de informação e communication services, e por um subpeso à energia. Os mercados accionistas norte-americanos recuaram — o S&P 500 caiu 4,33% e o Nasdaq Composite 7,11% — com a liderança a rodar para áreas defensivas e de valor, à medida que receios de disrupção pela inteligência artificial pesavam sobre software e tecnologia de grande capitalização. Kohl's, Cleveland-Cliffs e Progyny surgem como principais detractors; Tronox, Tri Pointe Homes e Mueller Water Products como contributors. A perspectiva sublinha taxas elevadas por mais tempo, tensões no Médio Oriente e um dólar forte.
Stance macro
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A gestão descreve um ambiente macro mais complexo no trimestre: os mercados passaram de esperar cortes de juros para antecipar um período prolongado de política estável, e a economia norte-americana entrou em 2026 numa posição sólida apesar de juros elevados. Pressões inflacionistas persistentes e preços da energia mais altos, ligados a tensões no Médio Oriente envolvendo o Irão e ao Estreito de Ormuz, sustentaram um ambiente de taxas elevadas por mais tempo. Os activos norte-americanos permaneceram relativamente fortes, com o dólar a registar o seu maior ganho trimestral desde o final de 2024 e a procura por activos-refúgio a manter-se firme. Posicionamento implícito: leitura defensiva, com a liderança a rodar para áreas de qualidade e a gestão a sublinhar selectividade e gestão activa de risco.
A fraqueza em tecnologia de grande capitalização e software, ligada a receios de disrupção pela inteligência artificial, pesou no desempenho do mercado. O sentimento tornou-se mais selectivo, com a atenção dos investidores a deslocar-se para a visibilidade de resultados e o retorno do investimento, apesar de o investimento em infra-estrutura de IA se manter forte.
Receios de disrupção pela IA a pesar sobre software e tecnologia de grande capitalização
Atenção a deslocar-se para visibilidade de resultados e retorno do investimento
Os mercados passaram de esperar cortes de juros para antecipar um período prolongado de política estável. Pressões inflacionistas persistentes e preços da energia mais altos sustentaram um ambiente de taxas de juro elevadas por mais tempo, com os activos norte-americanos a permanecerem relativamente fortes e o dólar a registar o seu maior ganho trimestral desde o final de 2024.
Mercados a passar de cortes esperados para política estável
Preços da energia a sustentar taxas elevadas por mais tempo
A energia destacou-se no trimestre em meio a preocupações globais de oferta. Preços da energia mais altos, ligados a tensões no Médio Oriente envolvendo o Irão e a perturbações junto ao Estreito de Ormuz, sustentaram pressões inflacionistas e taxas mais elevadas. O fundo estava subponderado à energia, o que detractou do desempenho relativo no trimestre.
Energia como sector de destaque em meio a preocupações de oferta
Estreito de Ormuz e tensões com o Irão a pressionar preços da energia
As acções de valor mostraram-se mais resilientes do que as de crescimento e as small caps superaram as large caps, à medida que a participação de mercado estreitava. A liderança rodou para áreas mais defensivas e orientadas para a qualidade, dinâmica relevante para um fundo de small-cap core, ainda que a selecção de títulos tenha penalizado o desempenho relativo no trimestre.
Valor mais resiliente do que crescimento
Small caps superam large caps com participação a estreitar
Liderança a rodar para áreas defensivas e de qualidade
A sobreponderação a Kohl's detractou do desempenho, sustentada por uma visão neutra do modelo e por características de factor atractivas que equilibravam o risco da carteira. As acções recuaram com vendas comparáveis persistentemente negativas, orientação cautelosa e perda de quota para o canal off-price, num ambiente de consumo de baixos rendimentos difícil. Peso de 1,12% do NAV.
Posição não-benchmark em Cleveland-Cliffs, mantida por razões de gestão de risco apesar da visão relativamente negativa do modelo. Produtor norte-americano integrado de aço plano com exposição a aço automóvel e eléctrico e activos próprios de minério, DRI e sucata. As acções estiveram voláteis em torno dos resultados do 4T25 e de perspectivas mais fracas para o 1T26. Peso de 0,65% do NAV.
A sobreponderação a Progyny reflectia a visão positiva do modelo sobre a valorização — EBITDA, rendimento de dividendo e cash flow operacional sobre preço — e características de ROIC e buyback yield. Fornecedor líder de benefícios de fertilidade e planeamento familiar patrocinados por empregadores. As acções recuaram em torno dos resultados, com orientação conservadora para 2026 e redução das vidas cobertas reportadas. Peso de 0,77% do NAV.
A sobreponderação a Tronox resultou de decisões de gestão de risco. Produtor global integrado de dióxido de titânio e zircão, posicionado como fornecedor ocidental de referência com activos próprios de areias minerais e pigmentos. As acções subiram fortemente no acumulado do ano, apesar de a orientação de EBITDA para o 1T26 ter ficado abaixo do consenso e ter motivado um recuo após resultados. Peso de 0,90% do NAV.
A sobreponderação a Tri Pointe Homes assentou na visão positiva do modelo sobre características de valorização (book-to-price e EBITDA). Construtora residencial norte-americana de foco regional e modelo land-light em mercados de elevado crescimento. As acções subiram fortemente em meados de Fevereiro após a aquisição pela Sumitomo Forestry. Peso a 0,00% do NAV no final do trimestre indica liquidação total.
A sobreponderação a Mueller Water Products assentou na visão positiva do modelo sobre características de volatilidade e valorização. Fornecedor líder norte-americano de válvulas, hidrantes e tecnologias de água inteligente, alavancado ao investimento municipal e de utilities em infra-estrutura de água envelhecida. As acções subiram após resultados fiscais fortes do 1T26 e revisão em alta da orientação. Peso de 2,58% do NAV.
Citações
The Fund underperformed its benchmark, the Russell 2000 Index (the Index) on a net asset value (NAV) basis primarily due to a negative impact from stock selection.
"O Fundo ficou aquém do seu benchmark, o Russell 2000 Index, numa base de net asset value (NAV), sobretudo devido a um impacto negativo da selecção de títulos."
The S&P 500 declined by –4.33% on a total return basis, while the Nasdaq Composite fell by –7.11% on a price return basis.
"O S&P 500 caiu 4,33% numa base de retorno total, enquanto o Nasdaq Composite recuou 7,11% numa base de retorno de preço."
Broad weakness in large cap technology and software stocks, linked to concerns around artificial intelligence disruption, weighed on performance.
"A fraqueza generalizada em acções de tecnologia de grande capitalização e software, ligada a receios de disrupção pela inteligência artificial, pesou no desempenho."
Value stocks proved more resilient than growth stocks, and small cap stocks outpaced large caps as overall market participation narrowed.
"As acções de valor mostraram-se mais resilientes do que as de crescimento, e as small caps superaram as large caps à medida que a participação geral do mercado estreitava."
Leadership is rotating toward more defensive and quality-oriented areas, reinforcing the importance of selective positioning and active risk management in a more volatile environment.
"A liderança está a rodar para áreas mais defensivas e orientadas para a qualidade, reforçando a importância de um posicionamento selectivo e de uma gestão activa de risco num ambiente mais volátil."
Ongoing inflation pressures and higher energy prices linked to Middle East tensions involving Iran and disruptions near the Strait of Hormuz supported a higher-for-longer interest rate environment.
"As pressões inflacionistas persistentes e os preços da energia mais altos, ligados a tensões no Médio Oriente envolvendo o Irão e a perturbações junto ao Estreito de Ormuz, sustentaram um ambiente de taxas de juro elevadas por mais tempo."
Performance
Benchmark
Russell 2000 Index
Contribuidores
Top contributors:TROX, TPH, MWA
Top detractors:KSS, CLF, PGNY
Attribution
Atribuição sectorial: a selecção de títulos em saúde, tecnologia de informação e communication services detractou, tal como o subpeso ao sector de energia. A selecção em financeiras, utilities e imobiliário contribuiu. Detractors específicos: sobreponderação a Kohl's Corp. (KSS), penalizada por vendas comparáveis persistentemente negativas e perda de quota para o canal off-price; posição não-benchmark em Cleveland-Cliffs Inc. (CLF), volátil em torno de resultados mais fracos; e sobreponderação a Progyny, Inc. (PGNY), penalizada por orientação conservadora para 2026. Contributors: a sobreponderação a Tronox Holdings PLC (TROX), a posição em Tri Pointe Homes, Inc. (TPH, liquidada) e a sobreponderação a Mueller Water Products, Inc. (MWA).