Sector: Industriais · 6 fundos · 7 cartas
A Optimist saiu integralmente da posição durante o trimestre, juntamente com Teledyne, para realocar capital para oportunidades com perfis de risco-retorno mais atractivos. A carta mantém visão favorável sobre o negócio e indica que voltaria a detê-lo ao preço certo.
Única empresa à qual o Comité acrescentou exposição notável em 2025, embora descreva a acção tomada como relativamente modesta. Peso final na carteira não divulgado e tese de investimento não detalhada na carta.
A Ashtead Group, empresa-mãe da Sunbelt Rentals, é a segunda maior empresa de aluguer de equipamentos da América do Norte. A Turtle Creek estudou a líder United Rentals mas preferiu a estratégia da Ashtead, cujo crescimento combina expansão greenfield e pequenas aquisições bolt-on de ROI mais atractivo. O CEO está na empresa há quase 30 anos e foi o arquitecto da expansão norte-americana, que já representa 95% do negócio. A indústria é dominada por Ashtead e United.
A Ironvine iniciou uma pequena posição na Ashtead, segundo maior operador do aluguer de equipamentos através da marca Sunbelt Rentals. O modelo é simples: comprar um activo, alugá-lo durante cerca de sete anos e vendê-lo no mercado de segunda mão. A Sunbelt e a United Rentals detêm 11 e 15 por cento do mercado norte-americano. A escala confere melhor economia de frota; dada a sensibilidade do negócio, a gestora constrói a posição lentamente.
Scale allows for materially better fleet economics—across new purchases, maintenance, and the resale of used equipment.
"A escala permite uma economia de frota materialmente melhor, em novas compras, manutenção e na revenda de equipamento usado."
Grupo britânico de aluguer de equipamento de construção, com a maior parte da receita nos EUA através da Sunbelt Rentals. O Comité de Investimento reforçou a posição de forma oportunista no trimestre. Peso não divulgado, por não figurar nas dez maiores posições.
Empresa britânica de aluguer de equipamento que gera cerca de 85% do negócio nos Estados Unidos como Sunbelt Rentals; caiu 11% em 2024. A escassez de mão-de-obra qualificada e a pressão para usar menos capital empurram os clientes da compra para o aluguer. A Sunbelt tem crescido a cerca do dobro do ritmo do investimento em construção. O múltiplo, de cerca de 17 vezes, assenta em lucros que Poppe considera ciclicamente fracos.
"Ashtead is sensitive to US construction spending, which has been weak recently."
"A Ashtead é sensível ao investimento em construção nos Estados Unidos, que tem estado fraco recentemente."
A Ashtead Group, empresa-mãe da Sunbelt Rentals, é a segunda maior empresa de aluguer de equipamentos da América do Norte. É a primeira empresa europeia alguma vez detida pelo fundo: o gestor preferiu-a à líder United Rentals. Embora fundada no Reino Unido, 95% das operações são norte-americanas, e a empresa anunciou a transferência da sede e da cotação principal para Nova Iorque, visando a inclusão no índice S&P 500.
There was very little activity in the portfolio this past quarter. We trimmed our holdings in Intercontinental Exchange and added opportunistically to Ashtead Group.
"Houve muito pouca actividade na carteira neste último trimestre. Reduzimos a nossa posição em Intercontinental Exchange e acrescentámos de forma oportunista à Ashtead Group."