BFH neutral conv. top manter Bread Financial Holdings, Inc.
Cyclical
A Bread Financial é uma sociedade de serviços financeiros regulada,
focada na emissão de cartões de crédito de marca branca e co-branded.
Goza de uma rentabilidade dos capitais próprios superior a 25%, bem
acima dos bancos canadianos. Foi o maior contribuidor positivo do fundo
principal no trimestre e no ano, depois de ter penalizado os resultados
em 2022 e 2023. O gestor vê ainda potencial de valorização e mantém-na
entre as maiores posições.
DOOO bullish conv. core nova posição BRP Inc.
Cyclical
A BRP, antiga Bombardier Recreational Products, era detida há cinco anos
no fundo canadiano mas nunca tinha estado suficientemente barata para
entrar no fundo principal. No início de 2024, a queda da cotação
justificou a sua inclusão. É a empresa de consumo discricionário por
excelência — Sea-Doos e ATVs cujas compras são adiadas quando o consumidor
recua. O gestor considera a equipa de gestão inteligente e vê a acção
muito atractiva apesar do ambiente fraco.
Adicionada ao fundo principal no início de 2024 (detida no fundo canadiano há cinco anos)
AHT bullish conv. core nova posição Ashtead Group plc
Cyclical
A Ashtead Group, empresa-mãe da Sunbelt Rentals, é a segunda maior
empresa de aluguer de equipamentos da América do Norte. É a primeira
empresa europeia alguma vez detida pelo fundo: o gestor preferiu-a à
líder United Rentals. Embora fundada no Reino Unido, 95% das operações
são norte-americanas, e a empresa anunciou a transferência da sede e da
cotação principal para Nova Iorque, visando a inclusão no índice
S&P 500.
Adicionada durante 2024; primeira empresa europeia do fundo
KNSL bullish conv. core nova posição Kinsale Capital Group, Inc.
Fast Grower
A Kinsale Capital Group é uma seguradora de especialidade norte-americana
que opera nas linhas não reguladas de excess and surplus. Ilustra a
disposição do gestor para deter, ocasionalmente, empresas com múltiplos
de lucros elevados: por reconhecer crescimento substancial no futuro, não
dispensa um negócio excepcional só por parecer caro à luz do múltiplo
actual. Foi uma das quatro novas posições do ano.
Adicionada durante 2024
WSC bullish conv. core nova posição WillScot Holdings Corporation
Stalwart
A WillScot Holdings é o fornecedor dominante de soluções de espaço
chave-na-mão na América do Norte — escritórios modulares, salas de aula
temporárias e contentores de armazenamento. Quando o gestor estabeleceu
a posição, a empresa tentava adquirir a concorrente McGrath RentCorp;
céptico quanto à aprovação, excluiu a operação das projecções. A
aquisição acabou cancelada e a WillScot anunciou um programa significativo
de recompra de acções, em linha com os pressupostos.
Adicionada durante 2024
BERY neutral conv. core manter Berry Global Group, Inc.
Stalwart
A Berry Global, detida há sete anos, foi a origem do único evento
societário relevante do trimestre: concluiu uma cisão e anunciou a fusão
com a australiana Amcor. O gestor critica o conselho por aceitar termos
pouco favoráveis em busca de uma cotação mais alta no curto prazo,
sacrificando a criação de valor a longo prazo. Outrora consolidadora de
plásticos por aquisições bolt-on, a empresa afastou-se gradualmente dessa
estratégia.
Detida há sete anos
DFS bearish conv. core sair Discover Financial Services
Cyclical
A Discover Financial foi vendida durante o ano. O gestor entende que o
conselho destruiu valor de longo prazo para os accionistas através de
várias acções ao longo de ano e meio, culminando na fusão com a Capital
One. Essas decisões elevaram a cotação no curto prazo, oportunidade que
a Turtle Creek aproveitou para sair integralmente da posição.
URBN bearish conv. core sair Urban Outfitters, Inc.
Cyclical
A Urban Outfitters foi removida no trimestre. O gestor continua a gostar
da empresa, mas a subida da cotação reduziu o desconto face ao valor
intrínseco para apenas 30%, abaixo do limiar exigido. Detida pela
primeira vez há mais de sete anos, é a segunda vez desde então que o
fundo deixa de a possuir; o gestor seguirá a empresa de perto e não
excluiria readicioná-la no futuro.
Detida pela primeira vez há mais de sete anos
PBH neutral conv. top manter Premium Brands Holdings Corporation
Stalwart
A Premium Brands Holdings é uma das maiores posições do fundo e um
exemplo de gestão proactiva do risco tarifário. A empresa procura
minimizar o volume de alimentos que transporta entre o Canadá e os
Estados Unidos, dada a complexidade regulatória, e fechou recentemente a
aquisição de duas empresas norte-americanas que lhe dão capacidade de
produção local para servir um grande cliente.
ATS neutral conv. core manter ATS Corporation
Cyclical
A ATS Corporation é uma das grandes posições do fundo no sector da
automação industrial. Cerca de 15% da sua produção é entregue do Canadá
para os Estados Unidos, mas a empresa dispõe de capacidade suficiente em
território norte-americano para deslocar a produção ao longo do tempo,
caso as tarifas sejam implementadas, mitigando o impacto potencial.