Sector: Energia · 4 fundos · 7 cartas
Obrigação com cupão de 12,25% e 350 milhões, emitida no início do ano para refinanciar a dívida que vencia em 2027 e integralmente respaldada pela participação no GTA. A gestora avaliou esse colateral em 600 milhões num cenário muito pessimista, quase o dobro do valor da obrigação. A produção atingiu máximos históricos, os custos operativos e de investimento caíram e a dívida deverá encolher entre 700 e 800 milhões no ano.
"Kosmos emitió un bono con un cupón del 12,25% por 350 millones en medio de la crisis de confianza, para refinanciar la deuda que vencía en 2027"
"A Kosmos emitiu uma obrigação com um cupão de 12,25% por 350 milhões em plena crise de confiança, para refinanciar a dívida que vencia em 2027"
E&P independente com operações offshore no Golfo do México (EUA), Gana e Guiné Equatorial, e potencial no projecto LNG da Mauritânia/Senegal. A equipa detém Kosmos pela vantagem competitiva em expertise offshore, com a acção a negociar a desconto face ao valor da produção existente. Beneficiou no trimestre do prémio de risco geopolítico (Brent perto de 127 dólares pós-fecho do Estreito de Ormuz) e dos preços de LNG global mais elevados via projecto Greater Tortue Ahmeyim.
"We own Kosmos for its competitive advantage in offshore expertise, with the stock trading at a discount to the value of existing production."
"Detemos Kosmos pela sua vantagem competitiva em expertise offshore, com a acção a negociar a desconto face ao valor da produção existente."
Posição principal após sete anos de monitorização. Empresa investiu 2.000 milhões de dólares no projecto GTA (Mauritânia/Senegal) — mais do dobro da capitalização bolsista —, o que penalizou a cotação para perto de 1 dólar apesar do projecto entrar em funcionamento acima das expectativas. Refinanciamento da dívida de 2027 elimina risco de ampliação de capital; venda de activos em Guiné Equatorial à Panoro liberta capital. Pessimismo sobre petróleo sustenta janela de entrada.
Kosmos, la posición principal del fondo actualmente.
"Kosmos, a posição principal do fundo actualmente."
E&P independente focada em activos offshore, diferenciada pela perícia exigida para explorar e operar no mar. Os activos produtores situam-se no Golfo do México, Gana e Guiné Equatorial. As acções caíram no trimestre com receios de regresso de barris OPEC+ e de abrandamento da procura. A equipa considera que a valuation não reflecte o valor da produção existente, à qual acrescem oportunidades de GNL brownfield e greenfield e uma carteira exploratória.
"We continue to believe the valuation of the stock does not fully reflect the value of the Company's existing production."
"Continuamos a acreditar que a valuation da acção não reflecte plenamente o valor da produção existente da empresa."
Top detractor com -63 bps em linha com declínio de preços energéticos. Aproximando-se de inflection point: produção e FCF a subir à medida que Tortue LNG rampea para plena capacidade. 2025 marcado por atrasos, mas Tortue agora online com volumes a subir. Foco em geração de cash e deleverage. A preços actuais, posicionada para gerar FCF de quase 2x market cap entre 2025–2029. Reservas gas-heavy — possível alvo de aquisição em consolidação.
Empresa independente de exploração e produção (E&P) focada em activos offshore. Além da produção existente, detém activos de gás natural liquefeito (GNL) com arranque previsto e uma plataforma para operar recursos offshore adicionais. As acções caíram após delegados da OPEP+ anunciarem o avanço dos planos para retomar produção previamente suspensa. A equipa considera que estes problemas de curto prazo são compensados pelo valor de longo prazo da produção existente, que a cotação não reflecte.
Empresa independente de exploração e produção focada em activos offshore. Além da produção existente, detém activos de gás natural liquefeito (GNL) com arranque previsto e uma plataforma para adquirir e operar recursos offshore adicionais. O desempenho foi penalizado por uma notícia que dava a empresa como interessada em adquirir a concorrente Tullow Oil; o relato foi posteriormente desmentido e as acções recuperaram modestamente. A equipa vê a acção como significativamente subvalorizada.
"We also view the stock as being significantly undervalued as the stock doesn’t fully reflect the value of the company’s existing production."
"Vemos também a acção como significativamente subvalorizada, na medida em que a cotação não reflecte integralmente o valor da produção existente da empresa."
More broadly, we believe the global crude market faces a risk of structural undersupply in the coming years, supporting higher oil prices over time.
"Mais amplamente, acreditamos que o mercado global de crude enfrenta um risco de subaprovisionamento estrutural nos próximos anos, suportando preços do petróleo mais elevados ao longo do tempo."
Nuestra exposición y conocimiento de ambas empresas nos permitieron incrementar nuestra participación en Panoro Energy, tanto en acciones en Sigma Internacional (a través de la ampliación de capital) como en deuda en Gamma Global, a precios extremadamente atractivos.
"A nossa exposição e conhecimento de ambas as empresas permitiram-nos aumentar a participação em Panoro Energy, tanto em acções em Sigma Internacional (através da ampliação de capital) como em dívida em Gamma Global, a preços extremamente atractivos."
Un ejemplo es Kosmos, la posición principal del fondo actualmente.
"Um exemplo é a Kosmos, a posição principal do fundo actualmente."