FLR neutral conv. top manter Fluor Corporation
Cyclical
Um dos maiores contratantes dos EUA, cuja receita provém
maioritariamente de projectos de Engenharia, Aquisição e Construção
(EPC) completos. As acções subiram no trimestre com a melhoria de
margens e o reforço da recompra. A equipa vê a Fluor como empresa de
serviços profissionais de alta qualidade e risco médio, que cresce sem
reinvestimento de capital. Valuation extremamente atractiva em
resultados normais, ainda mais se a NuScale, unidade de pequenos
reactores nucleares, concretizar o seu potencial.
"Fluor is a high-quality professional services company with a medium-risk business model that grows with no reinvested capital."
"A Fluor é uma empresa de serviços profissionais de alta qualidade, com um modelo de negócio de risco médio que cresce sem reinvestimento de capital."
ADNT neutral conv. core manter Adient PLC
Cyclical
Um dos maiores fornecedores mundiais de sistemas de assentos e um
fornecedor líder de componentes para interiores automóveis, com sede em
Inglaterra. As acções subiram no período com a melhoria de resultados e
um sentimento mais favorável quanto ao impacto potencial das tarifas. A
equipa continua a considerar a Adient uma empresa atractiva, com
posição global de liderança em assentos automóveis — um segmento que se
sai bem à medida que a indústria automóvel incorpora tecnologias mais
avançadas.
"We continue to believe Adient is an attractive company with a leading global position in automotive seating, a market segment that fairs well as the auto industry incorporates more advanced technologies."
"Continuamos a considerar a Adient uma empresa atractiva, com uma posição global de liderança em assentos automóveis, um segmento de mercado que se sai bem à medida que a indústria automóvel incorpora tecnologias mais avançadas."
BPOP neutral conv. top manter Popular Inc.
Stalwart
Um dos maiores bancos de Porto Rico, com 65 mil milhões de dólares em
activos e quota dominante de 45% em créditos e depósitos no território.
As acções subiram no trimestre após resultados de lucro por acção e
margem financeira acima das expectativas de consenso. A equipa vê a
BPOP como um banco bem posicionado e rentável, com capital excedentário
substancial, a negociar a um múltiplo baixo de resultados normais.
KOS neutral conv. média manter Kosmos Energy Ltd.
Cyclical
E&P independente focada em activos offshore, diferenciada pela perícia
exigida para explorar e operar no mar. Os activos produtores situam-se
no Golfo do México, Gana e Guiné Equatorial. As acções caíram no
trimestre com receios de regresso de barris OPEC+ e de abrandamento da
procura. A equipa considera que a valuation não reflecte o valor da
produção existente, à qual acrescem oportunidades de GNL brownfield e
greenfield e uma carteira exploratória.
"We continue to believe the valuation of the stock does not fully reflect the value of the Company's existing production."
"Continuamos a acreditar que a valuation da acção não reflecte plenamente o valor da produção existente da empresa."
APA neutral conv. top manter APA Corporation
Cyclical
E&P independente com operações nas bacias de Midland e Delaware e
onshore no Egipto. Detém contratos financeiros lucrativos que geram
free cash flow a partir de diferenciais nos preços do gás natural. As
acções estiveram pressionadas no trimestre com receios de barris OPEC+
e de abrandamento da procura. A equipa argumenta que a APA é mal
compreendida: os investidores focam-se na vida útil mais curta dos
recursos no Permian sem factorizar reinvestimento no Suriname, Egipto
e Alasca.
"We believe that APA is misunderstood as investors are focusing on relatively shorter resource life in the Permian without factoring reinvestment opportunities in Suriname, Egypt, and potentially Alaska."
"Acreditamos que a APA é mal compreendida, à medida que os investidores se focam na vida útil relativamente mais curta dos recursos no Permian sem factorizar oportunidades de reinvestimento no Suriname, Egipto e potencialmente no Alasca."
OLN neutral conv. média manter Olin Corporation
Cyclical
Um dos maiores produtores de químicos chlor alkali e derivados de
cloro. As acções caíram no trimestre depois de a Olin ter registado
mais um trimestre fraco, com baixas taxas de utilização, preços de
commodities fracos (ainda que em ligeira melhoria) e destocking
persistente no negócio Winchester. O balanço é sólido e a alocação de
capital tem sido amiga do accionista. A empresa continua a oferecer
benefícios de diversificação face à exposição a commodities já
existente na carteira.
"Olin's balance sheet is strong, and capital allocation has been shareholder friendly."
"O balanço da Olin é sólido, e a alocação de capital tem sido amiga do accionista."
FFIV neutral conv. top manter F5 Inc.
Stalwart
Top holding a 4,0% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta
T2 2025 — listada nas top dez holdings a 30/06/2025.
ERIC neutral conv. top manter Ericsson
Stalwart
Top holding a 3,9% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta
T2 2025 — listada nas top dez holdings a 30/06/2025.
CFG neutral conv. top manter Citizens Financial Group
Stalwart
Top holding a 3,5% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta
T2 2025 — listada nas top dez holdings a 30/06/2025.
STT neutral conv. core manter State Street Corporation
Stalwart
Posição central a 2,7% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T2 2025 — listada nas top dez holdings a 30/06/2025.
AIG neutral conv. core manter American International Group
Turnaround
Posição central a 2,7% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T2 2025 — listada nas top dez holdings a 30/06/2025.
MGA neutral conv. core manter Magna International Inc.
Cyclical
Posição central a 2,6% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T2 2025 — listada nas top dez holdings a 30/06/2025.