QXO neutral conv. top manter QXO Inc.
Fast Grower +2,9% contrib.
Top contributor do trimestre com 287 bps após conclusão da aquisição de
11 mil milhões de dólares de Beacon Roofing em Abril — primeira tranche
de roll-up planeado em distribuição de building products, indústria
altamente fragmentada. Brad Jacobs aplica playbook validado noutros
sectores. Capacidade de raise de capital em termos atractivos sustenta
vantagem competitiva versus pares. Disciplina demonstrada ao abandonar
bidding war por GMS Inc. Target de mais de 50 mil milhões de dólares de
receita anual na próxima década.
COIN neutral conv. top manter Coinbase Global Inc.
Fast Grower +2,4% contrib.
Top contributor com 235 bps acompanhando força em Bitcoin e cripto. A
gestora vê early innings para adopção institucional de activos digitais —
Coinbase a solidificar posição como plataforma de eleição no ecossistema.
Enhancements em wallet, Base e USD Coin podem catalisar adopção mais
ampla. GENIUS Act passado em Junho e ordem executiva de Abril a lançar
Strategic Bitcoin Reserve marcam viragem regulatória cripto-friendlier.
Investimento contínuo em inovação alarga moat ao longo do tempo.
NVDA bearish conv. core reduzir Nvidia Corp.
Fast Grower +1,8% contrib.
Top contributor com 184 bps após recuperação para máximo histórico no
final do trimestre. Procura por treino e inferência de IA sustenta
posicionamento. Arquitectura Blackwell a chegar ao mercado apenas dois
anos após predecessor — ciclo de inovação a encurtar. Expansão agressiva
para robótica, edge AI, AI cloud leasing e AI software põe Nvidia em
concorrência directa com clientes. Jensen Huang descreve empresa como
full-stack accelerated computing platform. Fechada perna longa do call
spread strike 118 no trimestre — equity mantida.
full-stack, accelerated computing platform
"full-stack, accelerated computing platform"
PLAY neutral conv. core manter Dave & Buster's Entertainment Inc.
Turnaround +1,5% contrib.
Top contributor com 150 bps após rebound impressionante, sustentado por
resultados melhores que esperados e dados de consumo resilientes. A
gestora destaca catalisadores idiossincráticos como motor de desempenho
continuado para além de tendências macro. Faz parte do bloco de
turnarounds que beneficiou da recuperação em V do trimestre.
META neutral conv. core manter Meta Platforms Inc.
Stalwart +1,4% contrib.
Mencionada em tabela como top contributor com 137 bps. Sem articulação
narrativa individual detalhada nesta carta — posição mantida durante o
trimestre como parte da exposição Communication Services sobreponderada.
NFE bearish conv. starter sair New Fortress Energy Inc.
Turnaround -1,1% contrib.
Top detractor com -107 bps após reporte de Q1 dececionante e crescentes
preocupações sobre posição de liquidez. LNG infrastructure player com
terminais de importação em mercados emergentes — inicialmente esperado a
beneficiar de adopção de LNG como fuel transitório. Volumes nos
terminais bem aquém das expectativas e dinâmica de oferta expôs empresa
a risco de commodity. Saída no trimestre por going concern qualification
no 10-K atrasado, fundamentais deteriorados, alta dívida e maturities de
curto prazo.
KOS neutral conv. top manter Kosmos Energy Ltd.
Cyclical -0,6% contrib.
Top detractor com -63 bps em linha com declínio de preços energéticos.
Aproximando-se de inflection point: produção e FCF a subir à medida que
Tortue LNG rampea para plena capacidade. 2025 marcado por atrasos, mas
Tortue agora online com volumes a subir. Foco em geração de cash e
deleverage. A preços actuais, posicionada para gerar FCF de quase 2x
market cap entre 2025–2029. Reservas gas-heavy — possível alvo de
aquisição em consolidação.
BABA neutral conv. core manter Alibaba Group Holdings Ltd.
Cyclical -0,5% contrib.
Top detractor com -49 bps após sell-off por tarifas Liberation Day de
cerca de 50% sobre bens chineses. Recuperação parcial à medida que EUA e
China avançaram para acordos tentativos. Gestora vê setup atractivo: IA
a acelerar, Tmall momentum, crescimento em instant shopping e local
services sustentam turnaround em core commerce. Negocia a 11,2x
resultados, bem abaixo das médias históricas, com dividendo de 1% e
buyback robusto. Subvalorizada face a sum-of-the-parts.
UNH bullish conv. top nova posição UnitedHealth Group
Stalwart
Nova posição após queda superior a 50% do pico de 2025, seguida de
misstep raro em Medicare Advantage — custos acima do esperado,
compressão de margem e retirada de orientação. Empresa trouxe de volta
ex-CEO Stephen Hemsley. UNH long-time market favorite por consistência
em crescimento e ROIC. Gestora confia em melhoria de underwriting
margins e pricing racional. Insiders compraram (Hemsley 25M, CFO 5M).
Buyback de 8,4 mil milhões (cerca de 3%) e FCF yield de 10%.
iniciada em T2 2025
NE bullish conv. top nova posição Noble Corporation PLC
Cyclical
Nova posição em leading offshore drilling contractor. Tese: mercado
offshore atractivo a longo prazo com crescimento onshore a desacelerar;
consolidação reduziu major players a quatro; quase metade dos deepwater
rigs scrapped na última década e capex mínimo a constranger supply.
Apesar de rate pressures, fundamentais sólidos: 2025 backed by
contracted backlog, cost discipline sustenta margens e FCF. Compromisso
de devolver 100% do FCF via dividendo de 7% e buyback de 8% das acções.
iniciada em T2 2025
TEM bullish conv. top nova posição Tempus AI Inc.
Fast Grower
Nova posição em precision medicine platform focada em cancer care via
dados e IA. Três segmentos sinérgicos — genomics, data & services, e AI
applications — reforçam moat e alimentam-se mutuamente, construindo uma
das maiores bases moleculares mundiais de oncologia. IA embebida em
workflows de diagnóstico drive decisões personalizadas. A caminho de
mil milhões de receita na primeira década e EBITDA profitability este
ano. Expansão para cardiologia, neuropsicologia e radiologia.
iniciada em T2 2025
COST bullish conv. starter nova posição Costco Wholesale Corporation (puts 1/16/26 strike 960)
Stalwart
Nova posição em puts at-the-money sobre Costco com strike de 960 dólares e
expiração 16 de Janeiro de 2026. Tese: risco em overpriced compounders —
Costco descrita como exemplo central, negociando a 54x resultados com
crescimento mid-single digit. Pagar mais do que duas vezes o múltiplo de
mercado por retalhista low-growth e low-margin difícil de justificar. A
gestora antecipa reassessment do premium pelo mercado, com downside
significativo do máximo histórico actual.
iniciada em T2 2025
SDRL bullish conv. core aumentar Seadrill Limited
Cyclical
Posição reforçada no trimestre via exposição a offshore drillers em
conjunto com nova posição Noble Corp. Tese estrutural: onshore production
a contrair, offshore como fonte marginal de oferta ao longo do tempo;
rig supply tightened, criando dinâmica favorável long-term de oferta vs
procura. Faz parte do tilt sectorial em Energy via oportunidades
idiossincráticas com forte potencial de retorno.
YOU bullish conv. core nova posição Clear Secure Inc.
Fast Grower
Nova posição em leading secure identity verification provider — best
known por bypass TSA lines em aeroportos, com expansão para eventos
desportivos e concertos. Line-skipping business com profitability
impressionante: double-digit FCF yield e margens elevadas. Oportunidade
long-term em alargar tecnologia de identity verification para Healthcare
e Financial Services. A gestora destaca combinação rara: 10% FCF yield,
zero dívida, lucros record, margens em melhoria, management excelente,
buyback activo e outperformance YTD e a 1 ano.
iniciada em T2 2025
CVNA bearish conv. starter sair Carvana Co.
Fast Grower
Saída completa no trimestre como parte de reallocation para concentrar
em higher-conviction names. Sem articulação adicional sobre deterioração
da tese — saída táctica para libertar capital para novas ideias.
JD neutral conv. core manter JD.com Inc.
Cyclical -0,4% contrib.
Mencionada em tabela como top detractor com -40 bps. Sem articulação
narrativa individual detalhada nesta carta — posição mantida como parte
da exposição a internet chinesa.
BIIB neutral conv. core manter Biogen Inc.
Stalwart -0,4% contrib.
Mencionada em tabela como top detractor com -38 bps. Sem articulação
narrativa individual detalhada nesta carta — posição mantida como parte
da exposição Healthcare sobreponderada.