KOS neutral conv. top manter Kosmos Energy Ltd.
Cyclical
E&P independente com operações offshore no Golfo do México (EUA), Gana
e Guiné Equatorial, e potencial no projecto LNG da Mauritânia/Senegal.
A equipa detém Kosmos pela vantagem competitiva em expertise offshore,
com a acção a negociar a desconto face ao valor da produção existente.
Beneficiou no trimestre do prémio de risco geopolítico (Brent perto de
127 dólares pós-fecho do Estreito de Ormuz) e dos preços de LNG global
mais elevados via projecto Greater Tortue Ahmeyim.
"We own Kosmos for its competitive advantage in offshore expertise, with the stock trading at a discount to the value of existing production."
"Detemos Kosmos pela sua vantagem competitiva em expertise offshore, com a acção a negociar a desconto face ao valor da produção existente."
APA neutral conv. top manter APA Corporation
Cyclical
E&P independente com operações nas bacias do Midland e Delaware na
Permian e Egipto onshore, com potencial exploratório no Suriname.
Negoceia a desconto apesar de contratos financeiros lucrativos de gás
natural. A equipa detém APA pela exposição a um mercado energético
gerador de cash flow significativo num ambiente perenemente
subaprovisionado. Contratos financeiros captam diferenciais entre
Waha, Houston Ship Channel, Henry Hub e LNG global, mais valiosos
com disrupções de oferta.
"We own APA for exposure to an energy market generating significant free cash flow in a perennially undersupplied environment."
"Detemos APA pela exposição a um mercado energético gerador de cash flow significativo num ambiente perenemente subaprovisionado."
WDAY neutral conv. top manter Workday Inc.
Stalwart
Líder em software de aplicação cloud para funções de back-office
incluindo capital humano, gestão financeira e ERP. Vantagens
competitivas formidáveis levam a economia unitária convincente — 97%
retenção bruta, 38% margem EBIT normal, subscrição em low-teens. ERP
é o maior e menos penetrado pela cloud no universo de software de
aplicação. Q4 superou ligeiramente expectativas. Receios de
deslocamento por agentes de IA pressionaram a acção apesar de custos
de mudança elevados. Única posição em software e terceira maior
holding.
"However, continued market concerns that AI agents will displace traditional software have pressured the stock, despite switching costs and compliance risks making displacement scenarios unrealistic."
"No entanto, receios persistentes do mercado de que os agentes de IA deslocarão o software tradicional pressionaram a acção, apesar de custos de mudança e riscos de cumprimento tornarem cenários de deslocamento irrealistas."
AIG neutral conv. core manter American International Group
Turnaround
Seguradora líder de property-casualty comercial que alcançou margens
de subscrição melhoradas via turnaround multi-anual. A equipa detém
AIG pelos resultados de subscrição fortes e valuation atractivo.
Acção caiu no T1 com o anúncio de que o CEO Peter Zaffino sairá a
meio do ano, sendo substituído por Eric Andersen (ex-Aon, entrou a 16
de Fevereiro). Gestão reafirmou metas do Investor Day, incluindo
crescimento de prémios em low-to-mid teens em 2026.
"We own AIG for its strong underwriting results and attractive valuation."
"Detemos AIG pelos seus resultados de subscrição fortes e valuation atractivo."
BPOP neutral conv. core manter Popular Inc.
Stalwart
Posição central a 3,1% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.
OLN neutral conv. core manter Olin Corporation
Cyclical
Posição central a 3,0% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.
FLR neutral conv. core manter Fluor Corporation
Cyclical
Posição central a 3,0% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.
SLM neutral conv. core manter SLM Corporation
Stalwart
Posição central a 2,8% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.
CRGY neutral conv. core manter Crescent Energy Co.
Cyclical
E&P independente com operações na Permian, Eagle Ford e Uinta. Após a
fusão com a Vital Energy, será o décimo maior E&P independente dos
EUA. A equipa detém Crescent pela valuation baixa face à geração de
cash flow (>700 milhões de dólares anuais), escala melhorada e public
float. Beneficiou da subida do crude pós-fecho do Estreito de Ormuz,
com Eagle Ford a captar prémio geopolítico e hedge book de gás
natural a proteger cash flows.
"We own Crescent for its low valuation relative to free cash flow generation (over $700 million annually), improved scale and public float."
"Detemos Crescent pela sua valuation baixa relativa à geração de cash flow (mais de 700 milhões de dólares anuais), escala melhorada e public float."
ERIC neutral conv. core manter Ericsson
Stalwart
Posição central a 2,4% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na
carta T1 2026 — listada nas top dez holdings.
WPP neutral conv. core manter WPP plc
Turnaround
Anteriormente a maior holding global de agências de publicidade antes
do desempenho desastroso de 2025 e da fusão Omnicom-IPG (creative 45%,
media 40%, public relations). A equipa detém WPP pela valuation
atractiva e bom balanço, acreditando que pode entregar retornos
positivos com expansão de margens de 12,5% para 16% normalizadas.
Acções perto do mínimo desde 1998, com perdas de clientes. Apesar da
perspectiva fraca, registou ganhos líquidos em Q4 2025. Novo CEO desde
Setembro de 2025.
"We own WPP for its attractive valuation and good balance sheet, believing the company can deliver positive returns as margins expand from 12.5% to normalized 16% levels."
"Detemos WPP pela sua valuation atractiva e bom balanço, acreditando que a empresa pode entregar retornos positivos com expansão de margens de 12,5% para níveis normalizados de 16%."