Third Avenue Small-Cap Value Fund

Banco regional norte-americano. A carta identifica-o entre os três maiores contributos positivos do trimestre e o quadro das dez maiores posições atribui-lhe um peso de 6,7%, o mais elevado da carteira. A tese de investimento não é desenvolvida nesta edição.

Prestadora de serviços de infra-estruturas. Foi um dos três maiores contributos positivos do trimestre e figura, com um peso de 6,2%, como segunda maior posição. A gestão inclui as empreitadas de transporte e distribuição de energia entre as áreas onde não se surpreenderia com maior actividade de concentração.

Consta do quadro das dez maiores posições, com um peso de 5,3%, a terceira maior da carteira. A carta não desenvolve a tese de investimento nesta edição.

Consta do quadro das dez maiores posições, com um peso de 5,2%. A carta não desenvolve a tese de investimento nesta edição.

Consta do quadro das dez maiores posições, com um peso de 4,7%. A carta não desenvolve a tese de investimento nesta edição.

Consta do quadro das dez maiores posições, com um peso de 4,5%. A carta não desenvolve a tese de investimento nesta edição.

Consta do quadro das dez maiores posições, com um peso de 4,4%. A carta não desenvolve a tese de investimento nesta edição.

Consta do quadro das dez maiores posições, com um peso de 4,4%. A carta não desenvolve a tese de investimento nesta edição.

Farmacêutica dedicada a medicamentos para o défice de atenção. Foi um dos três maiores contributos positivos do trimestre e tem um peso de 3,9% na carteira. A gestão inclui a biotecnologia entre as áreas onde não se surpreenderia com maior actividade de concentração.

Banco regional. Fecha o quadro das dez maiores posições com um peso de 3,8%. A gestão nomeia-o como exemplo do primeiro dos sectores onde não se surpreenderia com maior actividade de concentração, a banca regional norte-americana, que descreve como ainda extraordinariamente fragmentada.

Conglomerado agrícola. A carta identifica-o entre os detractores do desempenho do trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.

Farmacêutica dedicada a medicamentos para a dor. A carta identifica-a entre os detractores do desempenho do trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.

Prestadora de serviços de consultoria ao Estado. A carta identifica-a entre os detractores do desempenho do trimestre, sem desenvolver a fundamentação da tese de investimento nesta edição.

Banco regional de Nova Jérsia fundado em 1902, que ultrapassou os dez mil milhões de dólares em activos. A gestão valoriza o histórico de perdas de crédito muito abaixo dos pares e a base de depósitos diversificada e estável. A concentração em imobiliário comercial deprime a avaliação e permitiu construir a posição a 62% do valor contabilístico e 89% do tangível, a 10,4 vezes resultados e com um dividendo de 4,42%.

Antiga seguradora de garantias financeiras. No Verão acordou com a Oaktree a venda do negócio legado por 420 milhões de dólares em numerário e a remoção de todos os encargos materiais de dívida. Concluída a operação, a maior parte do valor líquido dos activos passa a estar na tesouraria líquida e num crédito fiscal de 1,3 mil milhões, que a empresa procurará monetizar.

Promotora imobiliária com posições estratégicas de terreno na costa da Califórnia, com planos para mais de 40 mil habitações e 23 milhões de pés quadrados de área comercial em Great Park, Valencia e Shipyards. Sob nova liderança, cortou a estrutura de custos em mais de metade, acelerou monetizações e reduziu dívida. As acções transaccionam abaixo de 30% do valor contabilístico.

Única posição eliminada da carteira durante o trimestre. A carta não apresenta a fundamentação da alienação.

Prestadora de serviços de fardamento. Em Janeiro a Cintas lançou uma oferta hostil de 5,3 mil milhões de dólares, a 275 dólares por acção em numerário, um prémio de 60% sobre a cotação anterior ao anúncio. A gestão apresenta o caso como confirmação da tese: balanço sólido, negócio gerador de caixa, liderança num mercado em concentração e margem para melhoria operacional.

Target: Oferta da Cintas a 275 dólares por acção em numerário, avaliando a empresa em 5,3 mil milhões de dólares

Produtora química industrial. A gestão nomeia-a duas vezes: como exemplo de capacidade industrial norte-americana candidata a maior actividade de concentração e como operadora de activos intensivos em capital, com barreiras à entrada e exposição ao ciclo, que pode beneficiar da melhoria da estrutura da indústria ou servir de porta de entrada no mercado norte-americano a um adquirente.

Produtora de produtos semitransformados de alumínio. A gestão nomeia-a como exemplo de fornecedor aeronáutico, uma das áreas onde não se surpreenderia com maior actividade de concentração num enquadramento regulatório mais permissivo.

Construtora residencial. A gestão nomeia-a, a par da Five Point Holdings, como exemplo do segmento de construtores e promotores de terrenos onde não se surpreenderia com maior actividade de concentração.

Refinadora norte-americana. A gestão nomeia-a, a par da LSB Industries, como operadora de activos intensivos em capital, com barreiras à entrada e exposição ao ciclo, que pode beneficiar da consolidação e da melhoria da estrutura da indústria, ou oferecer a um adquirente activos cuja replicação de raiz não é praticável.