PROM neutral conv. top manter Propel Media
Turnaround
Maior posição expert market do fundo a aproximadamente 12%. A Propel Media não
reporta financials publicamente desde 2019; existem 252 milhões de acções em
circulação. Em 2022 acordou ser adquirida pela IQVIA Holdings por 700-800 milhões
USD, deal bloqueado pela FTC em 2024. O fundo comprou acções a 0,24 USD em Junho
de 2023; a valuation do fundo subiu de 0,85 USD para 0,90 USD por acção no
trimestre.
"We doubted that the next best liquidity event would value the company at 1/10 of the potential merger price with IQVIA."
"Duvidávamos que o próximo melhor evento de liquidez avaliasse a empresa a 1/10 do preço potencial da fusão com a IQVIA."
acções compradas a 0,24 USD em Junho de 2023
FIEB neutral conv. core manter First IC Corporation
Asset Play
Banco coreano em Atlanta a aproximadamente 9% do fundo. Está a ser adquirido pela
MetroCity Bankshares por cash and stock. A 15 de Julho de 2025 o deal recebeu
todas as aprovações necessárias de shareholders e reguladoras; a MetroCity prevê
fecho no início do quarto trimestre. Mantém-se um gap material entre os proceeds
esperados e as transacções recentes em First IC, que Eriksen atribui a
iliquidez e não a incerteza sobre o fecho do deal.
"As of July 15, the deal has received all necessary shareholder and regulatory approvals."
"Em 15 de Julho, o deal recebeu todas as aprovações necessárias de shareholders e reguladoras."
posição expert market pré-existente; fusão esperada fechar no início do T4 2025
PDRX neutral conv. média manter PD-Rx Pharmaceuticals
Stalwart
Posição expert market mencionada como uma das quatro que representam
aproximadamente 80% da exposição expert market do fundo. Pesa cerca de 3% do
fundo. Sem articulação adicional de tese na carta do T2 2025.
ROYTL neutral conv. média manter Pacific Coast Oil Trust
Asset Play
Trust de royalties petrolíferos. Posição expert market pesando aproximadamente 3%
do fundo. Eriksen explicita em footnote que, devido à incerteza da situação, não
atribui resultados nem book value a Pacific Coast Oil Trust nas métricas de
valuation agregadas do fundo.
PHIG bullish conv. top aumentar PHI Group
Turnaround
Provider líder de helicopter flight services para a indústria global de oil & gas
E&P e para a air medical industry. Emergiu de bankruptcy protection em Setembro
de 2019; a falência derivou de dívida excessiva e não de desempenho operacional
fraco. Submeteu uma S-1 registration statement mas retirou-a em Maio. Eriksen
reforçou a posição subsequentemente ao fim do trimestre para perto de 7% do fundo
e estima fair value 2-3x o preço corrente.
"We think it is worth two to three times the most recent trading price."
"Pensamos que vale duas a três vezes o preço corrente."
posição pré-existente; reforçada materialmente subsequentemente ao fim do T2 2025 · Target: 2-3x o preço corrente
SODI neutral conv. top manter Solitron Devices Inc
Turnaround
Posição de controlo; o gestor é CEO e board member. O bid price subiu de 14,28
USD para 15,75 USD no trimestre. O fundo detém 11,6% das acções e o gestor 2,5%
pessoalmente. Os bookings aceleraram para 8,0 milhões USD no trimestre fiscal de
Novembro de 2024 e 8,9 milhões USD no de Fevereiro de 2025, com encomendas HIMARS
e AMRAAM. O backlog deverá reflectir-se nas receitas no T2 e T3.
"We expect revenue to begin to reflect the higher backlog in the second quarter and fully reflect it in the third quarter."
"Esperamos que as receitas comecem a reflectir o backlog mais elevado no segundo trimestre e o reflictam plenamente no terceiro trimestre."
posição de controlo; gestor é CEO e board member
PCHM neutral conv. core manter PharmChem Inc
Asset Play
Posição de controlo; o fundo é o maior accionista com 33% das acções e Eriksen
serve como Chairman of the Board. O bid price subiu de 3,20 USD para 3,75 USD no
trimestre. A 3 de Fevereiro de 2025 anunciou a exploração de alternativas
estratégicas; a 21 de Julho acordou a venda da empresa a 3,75 USD por acção, com
fecho esperado para o início de Setembro.
"Based on a $3.75 per share buyout price, total gross return over two years will be approximately 40%."
"Com base num preço de buyout de 3,75 USD por acção, o retorno bruto total sobre dois anos será aproximadamente 40%."
maioria das acções via contribution-in-kind em Agosto de 2023 a custo de 2,85 USD · Target: 3,75 USD por acção via venda acordada com fecho esperado no início de Setembro de 2025
ENDI neutral conv. core manter ENDI Corp
Fast Grower
A ENDI detém a CrossingBridge Advisors, gestora de fundos de obrigações. O AUM da
CrossingBridge ultrapassou 4,0 mil milhões USD no fim de Junho de 2025, mais de
16% no semestre. A operating margin reportada é enganadora por amortização;
ajustada situa-se em 46-48%. Eriksen estima fair value de 21,85-26,50 USD usando
12-15x os resultados de caixa mais net cash.
"Our fair value estimate just keeps rising as the company continues to execute."
"A nossa estimativa de fair value continua a subir à medida que a empresa continua a executar."
profiled na carta do T1 2024 a aproximadamente 6,50 USD por acção · Target: 21,85-26,50 USD por acção (12-15x resultados de caixa run rate + net cash)
CBE LLC bullish conv. média nova posição
A CBE LLC é o veículo privado que adquiriu 25% da CrossingBridge Advisors por
25,9 milhões USD, implicando uma valuation de 105 milhões USD para a
CrossingBridge. O deal foi estruturado a 8,5x EBITDA, ou cerca de 6,5x líquido de
caixa. Os investidores em CBE recebem um royalty sobre toda a receita da
CrossingBridge, com yield de aproximadamente 11%, e participam no crescimento
futuro com opção de conversão em equity.
nova posição privada estabelecida no T2 2025