Madison Small Cap Fund

Fornecedor de acesso à internet que transporta perto de 25% do tráfego mundial na sua rede global. A empresa lançou para os clientes actuais o Wavelength Services, que entrega múltiplos circuitos privados de alta capacidade e baixa latência sobre um único par de fibras ópticas. As expectativas eram altas para o novo serviço como motor de crescimento e a empresa ficou ligeiramente aquém, com a acção a cair com força. A gestora reforçou a posição nessa fraqueza.

After several meetings and conversations with management, we’ve since used this weakness as an opportunity to add to our investment in CCOI

Depois de várias reuniões e conversas com a administração, usámos desde então esta fraqueza como oportunidade para reforçar o nosso investimento na CCOI.

Empresa alimentar em recuperação, num sector travado há vários trimestres pela descida dos consumidores para marca branca, pelo desarmamento agressivo de existências no retalho e pela adopção de GLP-1. Os resultados do primeiro trimestre desapontaram, com queda acentuada de volumes numa marca de aperitivos salgados que a gestora considerava das melhores da casa. O conselho de administração interveio, o presidente executivo foi substituído e estão em cima da mesa alternativas estratégicas.

Instead, the business took another leg down, and we’ve decided to fully move on.

Em vez disso, o negócio caiu mais um degrau e decidimos seguir em frente de vez.

Cadeia de restauração cujos resultados do primeiro trimestre superaram os das gigantes da restauração Chipotle e McDonald's. A gestora liga o desempenho a inovações recentes de ementa, a investimentos de marketing e a iniciativas operacionais que estão a elevar o retorno dos investimentos, e vê uma pista longa para crescer o número de unidades e compor esses retornos. Realizou algumas mais-valias, mas mantém a posição como investimento central.

Recent menu innovations, marketing investments, and operating initiatives are driving greater returns on investments, and the company has a long runway to grow units and compound those returns.

Inovações recentes de ementa, investimentos de marketing e iniciativas operacionais estão a gerar maiores retornos sobre os investimentos, e a empresa tem uma pista longa para crescer o número de unidades e compor esses retornos.

Seguradora de danos patrimoniais e responsabilidade civil de foco regional, que a carta descreve como relativamente pouco seguida e, na opinião da gestora, mal compreendida. Vendeu o negócio internacional em 2018 e reorientou o esforço para a diversificação doméstica, afastando-se dos estados de origem, Michigan e Massachusetts. A repartição actual entre comercial, pessoal e especialidades está bem diversificada, e a gestora entende que o mercado não dá crédito integral ao crescimento das especialidades nem ao reforço das linhas pessoais.

We believe the company isn’t receiving full credit for the growth of its specialty business and the strengthening of its personal lines in recent years.

Acreditamos que a empresa não está a receber crédito integral pelo crescimento do seu negócio de especialidades e pelo reforço das suas linhas pessoais nos últimos anos.

Target: valor intrínseco avaliado pela gestora em 210 dólares por acção

Distribuidor especializado de gesso cartonado, tectos falsos, estruturas em aço e produtos complementares de interiores, com receitas dos últimos doze meses acima de 5,5 mil milhões de dólares. Detém mais de 20% de quota em dois mercados finais muito grandes, e a gestora aponta que a escala e o alcance, significativos face aos distribuidores regionais mais pequenos, sustentam ganhos de quota consistentes e uma aplicação eficaz de capital.

GMS is a scale specialty distributor with over 20% share in two very large end markets.

A GMS é um distribuidor especializado com escala e mais de 20% de quota em dois mercados finais muito grandes.

Target: valor intrínseco avaliado pela gestora em 117 dólares por acção

Fabricante de tubagem corrugada termoplástica de alto desempenho e de soluções de gestão de água para construção subterrânea e infra-estruturas. Ocupa posição dominante no subsector muito fragmentado da gestão de águas pluviais, com dimensão dez vezes superior à do concorrente mais próximo. A gestora considera-a uma franquia duradoura e de alta qualidade, com escala sem paralelo, distribuição nacional e vantagem de custo sobre a tubagem tradicional de betão.

WMS has established a dominant position in the highly fragmented stormwater management subsector and is 10x the size of its nearest competitor.

A WMS estabeleceu uma posição dominante no subsector muito fragmentado da gestão de águas pluviais e tem dez vezes a dimensão do concorrente mais próximo.

Target: valor intrínseco estimado pela gestora em 180 dólares por acção

Pequena posição alienada no trimestre. A gestora reconhece que a nova administração fez um trabalho admirável a melhorar os fundamentos do negócio, mas decidiu vender por não conseguir ganhar confiança na dimensão do mercado endereçável nem na capacidade da empresa de continuar a conquistar quota.

we decided to sell this small position as we could not gain confidence in the size of the addressable market and their ability to execute further share gains.

decidimos vender esta pequena posição por não conseguirmos ganhar confiança na dimensão do mercado endereçável nem na sua capacidade de executar novos ganhos de quota.

Distribuidora de produtos de casa e ferragens cujos dois maiores clientes são a Home Depot e a Lowe's. A gestora saiu da posição a favor da GMS, que na sua opinião tem fossos competitivos mais formidáveis e duradouros e oportunidades de crescimento de longo prazo mais visíveis.

We decided to exit HLMN in favor of GMS, which has more formidable and durable moats, in our opinion, and more visible long term growth opportunities.

Decidimos sair da HLMN a favor da GMS, que tem fossos competitivos mais formidáveis e duradouros, na nossa opinião, e oportunidades de crescimento de longo prazo mais visíveis.