A estratégia Renaissance Small Cap Growth superou o Russell 2000 Growth Index
no T2 2025, num trimestre de volatilidade extrema: as tarifas do "Liberation
Day" de 2 de Abril desencadearam uma queda superior a 17% desde o pico de
Fevereiro, seguida de uma recuperação de mais de 22% à medida que a
administração Trump recuou nas propostas mais agressivas. A Reserva Federal
manteve as taxas em 4,25%-4,50% pela quarta reunião consecutiva. A
subponderação e selecção de títulos em Health Care e a selecção em Industrials
lideraram o desempenho relativo. Credo Technology, exposta a datacenters de IA,
foi o principal contribuidor e Grid Dynamics detraiu. A gestora adicionou ADMA
Biologics e liquidou PagerDuty, mantendo uma carteira diversificada de
crescimento de qualidade.
Stance macro
RiskNeutralFedDovishUSDUSD bearish
O gestor descreve um trimestre de recuperação pró-risco após o choque
tarifário: os segmentos de beta elevado lideraram (ETF de alto beta +24,6%
vs −2,5% no de baixo beta), sinalizando retorno de confiança. Mantém, porém,
cautela face ao impacto ainda incerto das tarifas na economia real. Na
política monetária, antecipa descidas significativas das taxas até 2026,
reforçadas por um provável sucessor de Powell com viés acomodatício — leitura
dovish. Sobre o dólar, sublinha a pior queda semestral desde 1973 e os riscos
para o estatuto de moeda de reserva, ainda que beneficie os exportadores.
Posicionamento implícito: equilibrado quanto a risco, dovish na Fed e
negativo no USD.
As tarifas do "Liberation Day" de 2 de Abril são o eixo macro do trimestre,
desencadeando uma queda superior a 17% desde o pico de Fevereiro. O recuo da
administração Trump em propostas mais extremas, com adiamento de tarifas para
o terceiro trimestre enquanto se negoceiam acordos comerciais, permitiu a
recuperação. O gestor sublinha que "o impacto total das tarifas na economia
real ainda está por ver" e que mais volatilidade é possível.
Choque inicial de 2 de Abril e queda superior a 17%
Adiamento de tarifas para o T3 enquanto se negoceiam acordos
A construção de datacenters de IA pelos maiores hyperscalers é o principal
driver estrutural articulado. Credo Technology (CRDO), fornecedora de
soluções de semicondutores e conectividade para o mercado de datacenters de
IA, é o principal beneficiário: cresceu receitas perto de 180% no trimestre
reportado e espera crescimento superior a 200% no trimestre corrente,
suportada por clientes como Amazon e Microsoft e dois novos clientes
hyperscale no exercício de 2026.
Conectividade e semicondutores para datacenters de IA
A Reserva Federal manteve as taxas em 4,25%-4,50% pela quarta reunião
consecutiva, com a incerteza tarifária a pesar na decisão. O gestor antecipa,
a partir dos futuros, descidas significativas das taxas até 2026 e nota que o
sucessor de Powell (mandato expira em meados de 2026), nomeado por Trump,
deverá partilhar uma visão dovish — taxas de curto prazo mais baixas como
estímulo à economia.
O Russell 2000 Growth Index recuperou no segundo trimestre após a queda do
primeiro, e a estratégia Renaissance Small Cap Growth subiu e superou o
índice. A liderança concentrou-se nos segmentos de beta elevado: o ETF de
alto beta rendeu 24,6% no trimestre face a −2,5% no de baixo beta, uma
inversão marcada do T1, sinalizando recuperação da confiança do investidor.
As mega-cap technology reverteram grande parte das perdas do primeiro
trimestre, com o S&P 500 cap-weighted a render 10,9% — bem acima do
equal-weighted de 5,5%. A divergência ilustra liderança estreita e
concentração de mercado, factor que o gestor regista como contexto para o
posicionamento small-cap diversificado.
S&P 500 cap-weighted +10,9% vs equal-weighted +5,5%
Fornecedora de soluções de semicondutores e conectividade orientada ao
mercado de datacenters de IA. Cresceu receitas perto de 180% no trimestre
reportado e espera crescimento superior a 200% no trimestre corrente,
beneficiando da construção de datacenters pelos maiores clientes, incluindo
Amazon e Microsoft. Prevê acelerar receitas com dois novos clientes
hyperscale no exercício de 2026; ainda que o crescimento abrande mais tarde,
o gestor espera expansão robusta.
The company grew revenues by nearly 180% in its most recent reported quarter and expects revenue growth to be greater than 200% in the current quarter.
A empresa cresceu receitas perto de 180% no trimestre mais recentemente reportado e espera crescimento de receitas superior a 200% no trimestre corrente.
Prestadora de consultoria e serviços tecnológicos. Reportou resultados em
linha no primeiro trimestre e reiterou a orientação de receitas para o ano,
reconhecendo um cenário macroeconómico mais incerto. O reforço de
investimentos em IA pressionará margens no curto prazo, mas o gestor considera
a empresa bem posicionada para guiar os clientes nas suas transformações
digitais e na adopção de tecnologias de IA.
Empresa biofarmacêutica em fase comercial que fornece biológicos derivados de
plasma para imunodeficiências e prevenção de doenças infecciosas, com
estratégia de integração vertical end-to-end. O produto principal, Asceniv,
trata imunodeficiência primária e penetrou 3-5% da população-alvo, com procura
a exceder a oferta por ser preferido face ao IVIG padrão. Constrói um pipeline
(líder em pneumonia pneumocócica) e visa 1,0 mil milhões de dólares de receita
em 2030, mais do dobro de 2024.
Posição liquidada no trimestre. A empresa tem tido dificuldade em reacelerar o
crescimento de receitas para níveis de dois dígitos devido a desafios
contínuos de execução e a mudanças na estratégia de go-to-market. Enfrenta
ainda concorrência acrescida de rivais de maior dimensão que procuram
consolidar o mercado.
Citações
The Russell 2000 Growth Index rallied in the second quarter following a decline in the first quarter as many of the proposed tariffs announced in April were postponed until the third quarter while trade agreements are negotiated.
"O Russell 2000 Growth Index recuperou no segundo trimestre após uma queda no
primeiro trimestre, à medida que muitas das tarifas propostas anunciadas em
Abril foram adiadas para o terceiro trimestre enquanto se negoceiam acordos
comerciais."
At its meeting in mid-June, the Federal Reserve again elected to hold interest rates steady, marking the fourth consecutive meeting in which the Fed has held the Fed Funds rate unchanged at 4.25%-4.50%.
"Na sua reunião de meados de Junho, a Reserva Federal optou novamente por
manter as taxas de juro inalteradas, marcando a quarta reunião consecutiva em
que a Fed manteve a Fed Funds rate inalterada em 4,25%-4,50%."
Mega-cap technology stocks reversed much of their losses from the first quarter, as the cap-weighted S&P 500 return of 10.9% was significantly above the index’s equal-weighted return of 5.5%.
"As acções de mega-cap technology reverteram grande parte das suas perdas do
primeiro trimestre, com o retorno cap-weighted de 10,9% do S&P 500 a situar-se
significativamente acima do retorno equal-weighted do índice de 5,5%."
The top contributor to performance was Credo Technology (CRDO), a semiconductor and connectivity solutions provider that targets the AI data center market.
"O principal contribuidor para o desempenho foi a Credo Technology (CRDO),
fornecedora de soluções de semicondutores e conectividade orientada ao mercado
de datacenters de IA."
In fact, the U.S. dollar has experienced its worst decline over the first half-year since 1973, leading to concerns about the dollar maintaining its position as the world’s de facto reserve currency.
"De facto, o dólar norte-americano registou o seu pior declínio no primeiro
semestre desde 1973, suscitando preocupações sobre a manutenção da sua posição
como moeda de reserva de facto do mundo."
Performance
Benchmark
Russell 2000 Growth Index
Contribuidores
Top contributors:CRDO, STRL, HIMS, DUOL, FIX
Top detractors:GDYN, JAMF, LNTH, MMSI, CPRX
Attribution
A superação relativa face ao Russell 2000 Growth foi liderada pela
subponderação e selecção de títulos em Health Care e pela selecção em
Industrials; a selecção em Information Technology e Financials detraiu.
Principal contribuidor: Credo Technology (CRDO, +2,53%), beneficiária da
construção de datacenters de IA. Principal detractor: Grid Dynamics (GDYN,
−0,47%), pressionada por margens com investimento em IA e macro mais incerto.
Top 5 contribuidores: CRDO, Sterling Infrastructure (STRL), Hims & Hers Health
(HIMS), Duolingo (DUOL) e Comfort Systems USA (FIX). Top 5 detractores: GDYN,
Jamf (JAMF), Lantheus (LNTH), Merit Medical Systems (MMSI) e Catalyst
Pharmaceuticals (CPRX).
Performance relativa
A estratégia Renaissance Small Cap Growth subiu e superou o Russell 2000
Growth Index no trimestre, recuperando da queda do T1 2025.
Portfólio
Cash
1,6%
Sector tilts
Saúde · underweight — Gestor atribui parte da superação relativa à subponderação e selecção de
títulos em Health Care face ao Russell 2000 Growth Index.