SMSN neutral conv. core manter Samsung Electronics Co Ltd
Stalwart
Conglomerado tecnológico sul-coreano que gera cerca de metade dos
lucros no negócio de memória. Após cerca de ano e meio de atrasos,
Samsung obteve qualificação Nvidia para HBM3E no trimestre,
posicionando-se para competir na próxima geração HBM4. Anunciou
parceria com a OpenAI — procura potencial de até 900 mil wafers
DRAM por mês — e contrato Tesla de US$16,5 mil milhões para chips
de próxima geração. Negócio verticalmente integrado posicionado
para rebound do fundo de ciclo de lucros.
We believe these initiatives, combined with progress
"Acreditamos que estas iniciativas, combinadas com o progresso em
memória high-bandwidth, posicionam a Samsung para um rebound
significativo a partir do fundo do seu ciclo de lucros."
BAP neutral conv. core manter Credicorp Ltd
Stalwart
Maior banco do Peru. Resultados do trimestre excederam expectativas,
suportados por crescimento robusto do crédito em microfinance e
retalho, qualidade de activos estável e gestão disciplinada de
custos, mesmo com o banco central a cortar taxas. Plataforma
multi-product ancorada em banking, seguros e wealth management
oferece vantagens duráveis em sistema financeiro sub-penetrado.
Liderança em microfinance (Mibanco), pensões e advisory gera
receitas recorrentes. Expansão prudente do ecossistema digital.
We believe this enduring combination
"Acreditamos que esta combinação duradoura de diversificação,
liderança de mercado e cultura consciente do risco suporta a
nossa convicção na Credicorp como um negócio resiliente com
capacidade de compounding de valor ao longo do tempo."
3064.T neutral conv. core manter MonotaRO Co Ltd
Stalwart
Plataforma japonesa de e-commerce B2B em MRO (maintenance, repair,
operations) através de interface digital centralizada. Reportou
desaceleração de vendas e revisão em baixa de targets anuais, com
procura industrial fraca e profit-taking após períodos fortes.
Clientes enterprise em mais de 30% das vendas — maior lifetime
value, adopção crescente de serviços value-added como sistemas de
gestão de compras. Mercado MRO japonês fragmentado, modelo
high-margin asset-light.
perspective, these short-term dynamics do not alter the
"Da nossa perspectiva, estas dinâmicas de curto prazo não alteram
as vantagens estruturais do modelo de negócio da MonotaRO."
ACN neutral conv. core manter Accenture plc
Stalwart
Consultora global de IT com operações divididas entre Consulting e
Managed Services. Pivot para AI em 2023 levou AI-related revenue
a quase duplicar para US$5,9 mil milhões em fiscal 2025, mas o
mercado preocupa-se com o impacto de longo prazo no outsourcing
assente em billable hours. DOGE pressiona contratos federais
(cerca de 8% da receita). Workforce em mais de 77 mil
especialistas em AI e dados. Valuations em mínimos de 10 anos.
acknowledge that market concerns about AI’s disruptive
"Embora reconheçamos que as preocupações do mercado quanto ao
potencial disruptivo da AI merecem consideração, acreditamos que
as acções da Accenture foram excessivamente penalizadas (valuations
estão em mínimos de 10 anos)."
Wal-Mart de México SAB de CV
Stalwart
Maior retalhista do México e América Central, subsidiária da
Walmart Inc. Opera mais de 3.800 lojas em múltiplos formatos —
Bodega Aurrerá (discount, formato de crescimento mais rápido),
Walmart Supercenter, Sams Club, Walmart Express. E-commerce em
cerca de 8% das vendas, com plataformas Cashi (pagamentos), BAIT
(telecom) e Walmart Connect (advertising). ROIC de cerca de 18%,
escala dominante. Plano de 1.500 novas lojas em cinco anos.
We believe Walmex shares are attractively valued relative to its
"Acreditamos que as acções da Walmex estão atractivamente
valorizadas face ao seu poder de resultados normalizados de
longo prazo."
iniciada no terceiro trimestre de 2025