Apis Flagship Fund

Empresa de saúde já destacada pela equipa na carta do T3 2025. Foi a maior contribuidora individual do T4 2025 com adição de 3,8% no trimestre e 4,4% para o ano. A tese subjacente não é re-articulada em detalhe nesta carta, mas a posição reforça a tese estrutural da casa em encontrar oportunidades idiossincráticas em saúde, dentro do universo de pequenas capitalizações underfollowed e fora dos EUA na maioria dos casos.

"The top contributor in Q4 was Celcuity, a healthcare name highlighted in our last quarterly letter, which added 3.8% during the quarter and 4.4% for the full year."

"O maior contribuidor do T4 foi a Celcuity, um nome de saúde destacado na nossa última carta trimestral, que adicionou 3,8% no trimestre e 4,4% no ano completo."

destacada na carta de T3 2025

Líder japonesa em memória NAND. Já destacada pela equipa na carta do T3 2025. Em T4 2025 foi nome líder de um cesto de memórias semicondutoras que contribuiu colectivamente mais de 5,0% para o retorno do trimestre. A posição materializa a tese nova de 2025 sobre exposição cíclica favorável a memória dentro do complexo semicondutor.

"Memory semiconductor companies were another notable source of strength, contributing more than 5.0% to returns, led by Japan-based Kioxia Holdings, which we also highlighted in the Q3 letter."

"As empresas de memória semicondutora foram outra fonte notável de força, contribuindo mais de 5,0% para os retornos, lideradas pela japonesa Kioxia Holdings, que também destacámos na carta do T3."

destacada na carta de T3 2025

Empresa biotech holandesa de terapia génica. Foi detractor no T4 2025, cedendo cerca de 1,1% do retorno trimestral. A carta não articula tese detalhada, posicionando-a apenas como parte da estratégia da casa em oportunidades idiossincráticas de saúde dentro de pequenas capitalizações.

"Offsetting these gains, UniQure detracted about 1.1%"

"Compensando estes ganhos, a UniQure cedeu cerca de 1,1%"

Conglomerado coreano com exposição a equipamento militar e ferroviário, parte da expressão central da casa em defesa coreana. Foi um dos três top 10 contribuidores anuais junto a Poongsan e Hanwha Aerospace, com o trio a contribuir colectivamente mais de 11,0% para o retorno anual. Em T4 2025 cedeu como parte do cesto coreano (-2,5% colectivos), atribuído a pausa técnica após corrida prévia.

"three of the top 10 contributors for the year – Hyundai Rotem, Poongsan, and Hanwha Aerospace – collectively added over 11.0% to annual performance."

"três dos top 10 contribuidores do ano – Hyundai Rotem, Poongsan e Hanwha Aerospace – adicionaram colectivamente mais de 11,0% ao desempenho anual."

Empresa coreana de munições e ligas de cobre/zinco. Parte do trio coreano de defesa que figurou no top 10 contribuidores anuais (Hyundai Rotem, Poongsan, Hanwha Aerospace), contribuindo colectivamente mais de 11,0%. Em T4 2025 cedeu junto com o cesto coreano (-2,5% colectivos), interpretado como pausa técnica.

Maior empresa coreana de defesa, com exposição a sistemas de artilharia, aeroespacial e mísseis. Integra o trio coreano que esteve no top 10 contribuidores anuais, com contribuição colectiva superior a 11,0%. Em T4 2025 cedeu com o cesto coreano (-2,5% colectivos), interpretado como pausa técnica sem deterioração de fundamentais.

Posição curta destacada como top contributor do lado curto no trimestre e no ano. A carta refere o caso como discutido no artigo associado da Value Investor Insight, mas não articula tese detalhada nesta secção. Reflecte a abordagem da casa de monetizar narrativas excessivas no segmento de inteligência artificial.

"C3.ai was among the top contributors, which is highlighted in the accompanying Value Investor Insight article, and ranked among the top short-side gainers for both the quarter and the full year."

"A C3.ai foi um dos maiores contribuidores, destacada no artigo da Value Investor Insight em anexo, e foi um dos maiores ganhos do lado curto tanto no trimestre como no ano."

Empresa alemã de química de especialidade com produtos para mercados farmacêuticos, agrícolas e industriais. Mencionada pela equipa como exemplo das oportunidades idiossincráticas em saúde, com discussão detalhada no artigo associado da Value Investor Insight (não reproduzido nesta carta). A posição reforça a estratégia da casa em pequenas capitalizações fora dos EUA com características defensivas.

"we continue to pursue more idiosyncratic opportunities, particularly in Healthcare (accompanying Value Investor Insight article discusses Alzchem, for example)"

"continuamos a perseguir oportunidades mais idiossincráticas, particularmente em Saúde (o artigo associado da Value Investor Insight discute a Alzchem, por exemplo)"

Fabricante de turbocompressores para automóveis. Mencionada como exemplo das ideias value-going-to-growth perseguidas pela casa, com discussão detalhada na entrevista associada (não reproduzida nesta carta). A tese central é re-classificação de múltiplo à medida que o portefólio de produtos evolui para electrificação e mercados pós-Chapter 11 em 2021 estabilizam.

"select \"value going to growth\" ideas such as Garrett Motion, which is also highlighted in the attached interview."

"ideias seleccionadas de \"value going to growth\" como a Garrett Motion, também destacada na entrevista em anexo."