NRP neutral conv. top manter Natural Resource Partners L.P.
Asset Play
Coal royalty business em transformação para royalty/infrastructure
debt-free. Cash flows robustos no mineral rights segment apesar do
ambiente difícil em met e thermal coal. Consumo global de carvão
atingiu 8,8 mil milhões de toneladas em 2025 — novo recorde. Balanço
continua a reforçar-se; leverage dentro do target permite aumento de
distribuições nos próximos trimestres. Wilk estima valor intrínseco
em $200-250/acção, com royalties que mitigam price risk via modelo
asset-light testado em múltiplos ciclos.
Target: $200-250/acção via valor intrínseco
KITS Eyecare Ltd.
Fast Grower
E-commerce vertically integrated de ótica focado em direct-to-consumer.
Receita organicamente a crescer 25-30% ao ano com modelo testado em
CAC/LTV. Margens incrementais elevadas, baixa intensidade de working
capital, geração de FCF acelerada. Founder-led, oito anos de
história, manufacturing in-house. Insulada de disrupção tecnológica
e volatilidade macro: correcção visual é não-discricionária e
repetitiva. Wilk estima valor intrínseco em CAD $35-45/acção, com
inflexão de margem ainda nos primeiros estágios.
Target: CAD $35-45/acção via valor intrínseco
APG neutral conv. core manter APi Group Corporation
Stalwart
Negócio mission-critical em fire & life-safety services com vertentes
recurring (inspecção, monitorização, service) em expansão no mix de
receita. Crescimento orgânico mid-single-digit, expansão de margens,
geração robusta de FCF. Pós-deleveraging de Chubb, balanço regressa
a posição de força permitindo M&A bolt-on disciplinado. Wilk
projecta target de $65 baseado em $10B receita / $1,6B EBITDA / 80%
FCF conversion até 2028, implicando IRR de 18% anuais.
Target: $65/acção até 2028 (IRR de 18% anuais)
DR.TO neutral conv. core manter Medical Facilities Corporation
Asset Play
Ownership interests em hospitais cirúrgicos especializados com
posições fortes em mercados locais, physician alignment e tailwinds
demográficos. Cash flows duráveis com limited technological
displacement risk e capex moderado. Management focada em buybacks:
20% do float comprado em 2025 via tender + open market, 40% redução
de share count nos últimos 4 anos. Vendas selectivas de assets
(Black Hills Surgical em 2024 financiou tender de $65M). A
$11,50/acção, trade significativamente abaixo da estimativa de
valor intrínseco $18-20 de Wilk.
Target: $18-20/acção via valor intrínseco
FOUR bullish conv. top nova posição Shift4 Payments Inc.
Fast Grower
Nova core position iniciada no trimestre. Integrated payments company
com 26 anos de história, founder-led (Jared Isaacman, 30% economic
interest). Tese centra-se em absorver complexidade de
software/hardware/payments num stack unificado, com superior unit
economics de end-to-end vs gateway-only. Volume de pagamentos 4x
desde 2021, gross profit CAGR 60%+. A $63, trade a 7x EBITDA e 10x
EPS 2026E. Target $112 conservador a $140-155 cenário M&A, IRR 21%
a 3 anos.
I am comfortable owning FOUR alongside a strong, founder-led management team.
"Estou confortável com a propriedade da FOUR ao lado de uma equipa
de gestão forte e founder-led."
T4 2025 · Target: $112/acção (conservador, 14x EPS 2028E) a $140-155 (cenário management execution)