Renaissance Investment Management Small Cap Growth Strategy

Q4 2025 · 1180 palavras · Commentary

Resumo editorial

A Renaissance Investment Management ficou abaixo do Russell 2000 Growth Index no quarto trimestre de 2025 e fechou o periodo em terreno negativo, penalizada pela continuacao do «rali de baixa qualidade» em que as empresas sem lucros — 21,2% do indice — superaram o mercado. A seleccao de titulos em Saude e Consumo Discricionario pesou, enquanto Tecnologias de Informacao e Financeiras ajudaram. Impinj, Clearwater Analytics e ADMA Biologics lideraram os contributos; Stride, Hims & Hers e Innodata penalizaram. A carteira renovou Impinj, iniciou Nextracker e GeneDx e saiu de Jamf e Duolingo. A gestora mantem uma leitura construtiva, vendo desconto de avaliacao e crescimento de lucros favoraveis nas small caps para 2026.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish

A gestora mantem uma leitura construtiva sobre as small caps de crescimento a precos razoaveis, argumentando que o mercado e historicamente resiliente e que os investidores de longo prazo continuarao a ser recompensados, mesmo perante a crise financeira global e a pandemia. Le a Fed como acomodaticia — terceiro corte em Dezembro e consenso de descida para cerca de 3% em 2026 — mas nota que as yields de longo prazo subiram por receios de inflacao persistente e defices orcamentais. O posicionamento favorece empresas de elevada qualidade e fundamentos solidos, apesar do ambiente desafiante criado pelo rali de baixa qualidade.

Eventos referidos

Temas

Deslocacao das small caps — rali de baixa qualidade e desconto de avaliacao

bullish saliency alta

O rali de baixa qualidade iniciado no segundo trimestre prolongou-se pelo quarto, com o quintil de menor rendibilidade dos capitais proprios a superar de novo e as empresas sem lucros — 21,2% do Russell 2000 Growth — a bater o indice no trimestre e no ano. A gestora recorda que, ao longo de 20 anos, as empresas sem lucros foram claramente perdedoras, e defende que o mercado regressara a um ambiente em que os fundamentos das empresas determinam as cotacoes. Ve o pano de fundo das small caps favoravel para 2026, com um P/E de 17,2 vezes sobre estimativas contra 22 vezes do Russell 1000 — um desconto de 25% — e crescimento de lucros estimado de 15,5%.

Quintil de menor ROE volta a superar; empresas sem lucros batem o indice
Empresas sem lucros representam 21,2% do Russell 2000 Growth no fim do trimestre
P/E de 17,2x sobre estimativas de 2026 vs 22x do Russell 1000 — desconto de 25%

Trajectoria da Fed e divergencia das yields de longo prazo

misto saliency média

A 10 de Dezembro a Fed cortou os Fed Funds pela terceira vez no ano, em 0,25%, para 3,50-3,75%, numa decisao nao unanime pesada pelo abrandamento das contratacoes no mercado de trabalho. O consenso aponta a continuacao da descida para cerca de 3% no final de 2026. A gestora nota, porem, que as yields das obrigacoes de longo prazo subiram desde o inicio dos cortes em Setembro de 2024, reflectindo receios de inflacao persistente e defices orcamentais; novas descidas das yields seriam construtivas para o crescimento economico.

Terceiro corte da Fed em Dezembro, para 3,50-3,75%
Consenso aponta Fed Funds a cerca de 3% no final de 2026
Yields de longo prazo subiram apesar dos cortes, por receios de inflacao e defices

Procura de energia dos data centers de IA

bullish saliency baixa

Ao justificar a entrada em Nextracker, a gestora articula que a procura de geracao de energia devera manter-se solida devido aos requisitos crescentes dos data centers de IA e a necessidade de as empresas de servicos publicos expandirem a sua capacidade de geracao a partir de todas as fontes. A tese sustenta o crescimento da carteira de encomendas da empresa de seguimento solar.

Requisitos crescentes dos data centers de IA sustentam a procura de energia
Empresas de servicos publicos expandem capacidade de geracao de todas as fontes

Posições

PI bullish conv. core nova posição

Impinj

Fast Grower

Maior contributo para o desempenho relativo do trimestre. Fornecedor de chips e leitores RFID, o titulo tinha atingido niveis de avaliacao proximos do pico antes dos resultados de Outubro, com expectativas de um anuncio relevante para os produtos dirigidos ao retalho alimentar. A gestora vendeu a posicao por considerar o titulo plenamente avaliado e, apos uma queda superior a 35% sem novo anuncio, renovou-a, mantendo intacta a tese de crescimento de longo prazo das receitas de retalho alimentar.

We used the opportunity to renew our position, as we believe the long-term growth potential for their grocery revenues is unchanged.

"Aproveitamos a oportunidade para renovar a nossa posicao, pois acreditamos que o potencial de crescimento de longo prazo das receitas de retalho alimentar permanece inalterado."

CWAN neutral conv. core manter

Clearwater Analytics

Fast Grower

Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

ADMA neutral conv. core manter

ADMA Biologics

Fast Grower

Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

WGS bullish conv. média nova posição

GeneDx

Fast Grower

Adicionada a carteira no trimestre, no sector da Saude, e entre os cinco maiores contributos divulgados pela gestora. Empresa de testes geneticos; a carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

iniciada no T4 2025

HURN neutral conv. core manter

Huron Consulting

Stalwart

Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

LRN neutral conv. core manter

Stride

Fast Grower

Maior detractor do desempenho da carteira. Fornecedor de servicos de educacao online, a empresa actualizou o seu sistema de gestao de aprendizagem durante o Verao mas registou problemas no regresso as aulas no Outono: alguns alunos nao conseguiram aceder a plataforma e acabaram por abandona-la, travando o crescimento das matriculas e empurrando as receitas abaixo do esperado. A gestora continua a monitorizar a situacao, considerando o problema transitorio.

We continue to monitor the situation, as the issue should be transient, and seek more clarity prior to making any further decisions about our position.

"Continuamos a monitorizar a situacao, pois o problema devera ser transitorio, e procuramos mais clareza antes de tomar quaisquer decisoes adicionais sobre a nossa posicao."

HIMS neutral conv. core manter

Hims & Hers Health

Fast Grower

Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

INOD neutral conv. core manter

Innodata

Fast Grower

Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

ELF neutral conv. core manter

e.l.f. Beauty

Fast Grower

Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

DUOL bearish conv. starter sair

Duolingo

Fast Grower

Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre e foi vendida durante o periodo, conforme a tabela de alteracoes de sectores. A carta nao desenvolve tese especifica para a saida.

NXT bullish conv. média nova posição

Nextracker

Fast Grower

Nova posicao iniciada no trimestre. Lider global em sistemas e software de seguimento solar, a empresa tem registado crescimento solido da carteira de encomendas gracas a niveis recorde de adjudicacoes nos Estados Unidos e na Europa, e ganha traccao para la dos produtos de seguimento, com software e sistemas de gestao. A gestora espera procura de geracao de energia solida, sustentada pelos requisitos crescentes dos data centers de IA e pela expansao de capacidade das empresas de servicos publicos.

iniciada no T4 2025

JAMF bearish conv. starter sair

Jamf

Fast Grower

Posicao vendida no trimestre. A empresa acordou ser adquirida pela sociedade de private equity Francisco Partners numa transaccao integralmente em numerario, o que levou a gestora a sair da posicao.

Citações

We continue to favor reasonably priced growth companies that feature above average growth and increasing earnings estimates.

"Continuamos a favorecer empresas de crescimento a precos razoaveis que apresentam crescimento acima da media e estimativas de lucros crescentes."

While this presents a challenging environment for our high-quality, strong business fundamentals-focused strategy, we believe that the market will eventually return to a more typical environment in which company fundamentals are the key driver of stock prices.

"Embora isto represente um ambiente desafiante para a nossa estrategia centrada em empresas de elevada qualidade e fundamentos solidos, acreditamos que o mercado regressara eventualmente a um ambiente mais tipico, no qual os fundamentos das empresas sao o principal motor das cotacoes."

The backdrop for small cap growth stocks remains favorable as we enter 2026.

"O pano de fundo para as accoes de small cap growth mantem-se favoravel a medida que entramos em 2026."

We used the opportunity to renew our position, as we believe the long-term growth potential for their grocery revenues is unchanged.

"Aproveitamos a oportunidade para renovar a nossa posicao, pois acreditamos que o potencial de crescimento de longo prazo das receitas de retalho alimentar permanece inalterado."

We continue to monitor the situation, as the issue should be transient, and seek more clarity prior to making any further decisions about our position.

"Continuamos a monitorizar a situacao, pois o problema devera ser transitorio, e procuramos mais clareza antes de tomar quaisquer decisoes adicionais sobre a nossa posicao."

We expect power generation demand to remain solid due to the increasing requirements of AI data centers and for utilities to expand their generating capacity from all sources.

"Esperamos que a procura de geracao de energia se mantenha solida devido aos requisitos crescentes dos data centers de IA e a necessidade de as empresas de servicos publicos expandirem a sua capacidade de geracao a partir de todas as fontes."

Performance

Benchmark

Russell 2000 Growth Index

Período: +1,20%

Contribuidores

Top contributors: PI, CWAN, ADMA, WGS, HURN

Top detractors: LRN, HIMS, INOD, ELF, DUOL

Attribution

A seleccao de titulos em Saude e Consumo Discricionario penalizou o desempenho relativo, enquanto a seleccao em Tecnologias de Informacao e Financeiras ajudou. Dentro da Saude, o subponderar de Biotecnologia tambem contribuiu negativamente, num trimestre em que muitas empresas do sector nao tem lucros nem perspectiva de os ter no proximo ano. Os maiores contributos vieram de Impinj, Clearwater Analytics, ADMA Biologics, GeneDx e Huron Consulting; os maiores detractores foram Stride, Hims & Hers Health, Innodata, e.l.f. Beauty e Duolingo.

Performance relativa

A estrategia ficou abaixo do Russell 2000 Growth Index, que subiu 1,2%, e fechou o quarto trimestre em terreno negativo

Portfólio

Cash: 0,7%